Manche sagen, dass Volatilität und nicht Verschuldung der beste Weg ist, um als Investor über Risiko nachzudenken, aber Warren Buffett sagte berühmt, dass "Volatilität bei weitem nicht gleichbedeutend mit Risiko ist". Es ist nur natürlich, die Bilanz eines Unternehmens zu betrachten, wenn man untersucht, wie risikoreich es ist, da Schulden oft eine Rolle spielen, wenn ein Unternehmen zusammenbricht. Wie viele andere Unternehmen macht auch die Deutsche Telekom AG(ETR:DTE) Gebrauch von Schulden. Die wichtigere Frage ist jedoch: Wie hoch ist das Risiko, das von diesen Schulden ausgeht?
Wann ist Verschuldung gefährlich?
Schulden und andere Verbindlichkeiten werden für ein Unternehmen dann riskant, wenn es diese Verpflichtungen nicht ohne Weiteres erfüllen kann, sei es durch freien Cashflow oder durch die Beschaffung von Kapital zu einem attraktiven Preis. Ein fester Bestandteil des Kapitalismus ist der Prozess der "schöpferischen Zerstörung", bei dem gescheiterte Unternehmen von ihren Bankern gnadenlos liquidiert werden. Das kommt zwar nicht allzu häufig vor, doch erleben wir häufig, dass verschuldete Unternehmen ihre Aktionäre dauerhaft verwässern, weil die Kreditgeber sie zwingen, Kapital zu einem schlechten Preis aufzunehmen. Die häufigste Situation ist jedoch die, dass ein Unternehmen seine Schulden vernünftig und zu seinem eigenen Vorteil verwaltet. Der erste Schritt bei der Betrachtung der Verschuldung eines Unternehmens besteht darin, die Barmittel und Schulden zusammen zu betrachten.
Wie hoch ist die Verschuldung der Deutschen Telekom?
Sie können auf die Grafik unten klicken, um die historischen Zahlen zu sehen, aber sie zeigt, dass die Deutsche Telekom im Dezember 2024 Schulden in Höhe von 112,2 Mrd. € hatte, was einen Anstieg gegenüber 104,5 Mrd. € innerhalb eines Jahres bedeutet. Dem stehen jedoch liquide Mittel in Höhe von 8,48 Mrd. € gegenüber, was zu einer Nettoverschuldung von etwa 103,7 Mrd. € führt.
Ein Blick auf die Verbindlichkeiten der Deutschen Telekom
Laut der letzten gemeldeten Bilanz hatte die Deutsche Telekom Verbindlichkeiten in Höhe von 35,2 Mrd. €, die innerhalb von 12 Monaten fällig waren, und Verbindlichkeiten in Höhe von 171,1 Mrd. €, die nach 12 Monaten fällig waren. Demgegenüber standen 8,48 Mrd. € an Barmitteln und 22,3 Mrd. € an Forderungen, die innerhalb von 12 Monaten fällig waren. Die Verbindlichkeiten des Unternehmens sind also insgesamt 175,5 Mrd. € höher als seine Barmittel und kurzfristigen Forderungen zusammen.
Wenn man bedenkt, dass dieser Fehlbetrag die enorme Marktkapitalisierung des Unternehmens von 169,0 Milliarden Euro übersteigt, könnte man durchaus geneigt sein, die Bilanz genau zu prüfen. In dem Fall, dass das Unternehmen seine Bilanz schnell bereinigen müsste, würden die Aktionäre wahrscheinlich unter einer erheblichen Verwässerung leiden.
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Um die Verschuldung eines Unternehmens im Verhältnis zu seinen Gewinnen zu bewerten, berechnen wir die Nettoverschuldung geteilt durch das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) und das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) geteilt durch den Zinsaufwand (die Zinsdeckung). Auf diese Weise werden sowohl die absolute Höhe der Verschuldung als auch die dafür gezahlten Zinssätze berücksichtigt.
Die Verschuldung der Deutschen Telekom beträgt das 2,6-fache ihres EBITDA, und das EBIT deckt den Zinsaufwand um das 4,3-fache. Zusammengenommen bedeutet dies, dass wir zwar keinen Anstieg der Verschuldung wünschen, aber der Meinung sind, dass das Unternehmen seinen derzeitigen Verschuldungsgrad verkraften kann. Wenn die Deutsche Telekom das EBIT weiterhin mit der gleichen Rate wie im letzten Jahr (11 %) steigern kann, wird es ihr leichter fallen, ihre Schuldenlast zu bewältigen. Die Bilanz ist eindeutig der Bereich, auf den man sich konzentrieren sollte, wenn man die Verschuldung analysiert. Aber letztlich wird die künftige Rentabilität des Unternehmens darüber entscheiden, ob die Deutsche Telekom ihre Bilanz im Laufe der Zeit stärken kann. Wenn Sie sich also auf die Zukunft konzentrieren möchten, können Sie sich diesen kostenlosen Bericht mit den Gewinnprognosen der Analysten ansehen.
Schließlich braucht ein Unternehmen freien Cashflow, um seine Schulden zu tilgen; Buchgewinne reichen dafür nicht aus. Deshalb prüfen wir immer, wie viel von diesem EBIT in freien Cashflow umgewandelt wird. In den letzten drei Jahren verzeichnete die Deutsche Telekom einen freien Cashflow in Höhe von satten 85 % ihres EBIT, was höher ist als wir normalerweise erwarten würden. Damit ist das Unternehmen in einer sehr guten Position, um Schulden abzubauen.
Unser Ausblick
Nach unserer Analyse sollte die Umwandlung von EBIT in Free Cashflow ein Zeichen dafür sein, dass die Deutsche Telekom keine allzu großen Probleme mit ihren Schulden haben wird. Unsere anderen Beobachtungen waren jedoch nicht so ermutigend. Zum Beispiel macht uns die Höhe der Gesamtverbindlichkeiten etwas nervös, was die Verschuldung angeht. Wenn wir uns all diese Daten ansehen, sind wir ein wenig vorsichtig, was die Verschuldung der Deutschen Telekom angeht. Wir sind zwar der Meinung, dass Schulden die Eigenkapitalrendite verbessern können, aber wir empfehlen den Aktionären, die Verschuldung genau im Auge zu behalten, damit sie nicht weiter ansteigt. Bei der Analyse der Verschuldung ist die Bilanz der naheliegendste Ansatzpunkt. Doch nicht alle Anlagerisiken sind in der Bilanz zu finden - ganz im Gegenteil. Diese Risiken können schwer zu erkennen sein. Jedes Unternehmen hat sie, und wir haben ein Warnzeichen für die Deutsche Telekom ausgemacht, das Sie kennen sollten.
Wenn Sie daran interessiert sind, in Unternehmen zu investieren, die ihre Gewinne ohne Schuldenlast steigern können, dann sollten Sie sich diese kostenlose Liste wachsender Unternehmen mit Nettobarmitteln in der Bilanz ansehen.
Die Bewertung ist komplex, aber wir sind hier, um sie zu vereinfachen.
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