Wir denken, dass Aroundtown (ETR:AT1) mit seiner Verschuldung ein gewisses Risiko eingeht
Der legendäre Fondsmanager Li Lu (der von Charlie Munger unterstützt wurde) sagte einmal: "Das größte Anlagerisiko ist nicht die Volatilität der Kurse, sondern die Frage, ob man einen dauerhaften Kapitalverlust erleidet. Wenn wir darüber nachdenken, wie riskant ein Unternehmen ist, schauen wir uns immer gerne an, wie es Schulden macht, denn eine Überschuldung kann zum Ruin führen. Wie viele andere Unternehmen macht auch Aroundtown SA(ETR:AT1) Gebrauch von Schulden. Aber sind diese Schulden ein Problem für die Aktionäre?
Wann ist Verschuldung ein Problem?
Im Allgemeinen werden Schulden nur dann zu einem echten Problem, wenn ein Unternehmen sie nicht ohne weiteres zurückzahlen kann, entweder durch Kapitalaufnahme oder mit seinem eigenen Cashflow. Im schlimmsten Fall kann ein Unternehmen in Konkurs gehen, wenn es seine Gläubiger nicht bezahlen kann. Ein häufigeres (aber immer noch schmerzhaftes) Szenario ist jedoch, dass es neues Eigenkapital zu einem niedrigen Preis aufnehmen muss, wodurch die Aktionäre dauerhaft verwässert werden. Der Vorteil von Schulden ist natürlich, dass sie oft billiges Kapital darstellen, insbesondere wenn sie die Verwässerung eines Unternehmens durch die Möglichkeit ersetzen, zu hohen Renditen zu reinvestieren. Wenn wir die Verschuldung untersuchen, betrachten wir zunächst sowohl die Barmittel als auch die Verschuldung zusammen.
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Wie hoch ist die Verschuldung von Aroundtown?
Die nachstehende Grafik, auf die Sie klicken können, um mehr Details zu sehen, zeigt, dass Aroundtown im Juni 2024 mit 14,1 Milliarden Euro verschuldet war, was in etwa dem Stand des Vorjahres entspricht. Dem stehen jedoch 2,67 Mrd. € an Barmitteln gegenüber, was zu einer Nettoverschuldung von etwa 11,4 Mrd. € führt.
Ein Blick auf die Verbindlichkeiten von Aroundtown
Laut der letzten Bilanz hatte Aroundtown Verbindlichkeiten in Höhe von 2,39 Milliarden Euro, die innerhalb von 12 Monaten fällig waren, und Verbindlichkeiten in Höhe von 15,7 Milliarden Euro, die nach 12 Monaten fällig waren. Demgegenüber standen 2,67 Mrd. € an Barmitteln und 1,09 Mrd. € an Forderungen, die innerhalb von 12 Monaten fällig waren. Damit sind die Verbindlichkeiten insgesamt 14,3 Mrd. € höher als die Barmittel und kurzfristigen Forderungen zusammen.
Dieses Defizit belastet das 3,29 Milliarden Euro schwere Unternehmen selbst, als ob ein Kind unter dem Gewicht eines riesigen Rucksacks voller Bücher, seiner Sportausrüstung und einer Trompete zu leiden hätte. Wir sind daher der Meinung, dass die Aktionäre dieses Unternehmen genau im Auge behalten sollten. Letztendlich würde Aroundtown wahrscheinlich eine umfangreiche Kapitalerhöhung benötigen, wenn die Gläubiger eine Rückzahlung fordern würden.
Wir messen die Verschuldung eines Unternehmens im Verhältnis zu seiner Ertragskraft, indem wir die Nettoverschuldung durch den Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) dividieren und berechnen, wie leicht der Gewinn vor Zinsen und Steuern (EBIT) den Zinsaufwand deckt (Zinsdeckung). Wir betrachten also die Verschuldung im Verhältnis zum Gewinn sowohl mit als auch ohne Abschreibungsaufwand.
Mit einem Verhältnis von Nettoverschuldung zu EBITDA von 13,6 kann man mit Fug und Recht behaupten, dass Aroundtown eine beträchtliche Menge an Schulden hat. Die gute Nachricht ist jedoch, dass das Unternehmen einen recht komfortablen Zinsdeckungsgrad von 3,4 aufweist, was darauf hindeutet, dass es seine Verbindlichkeiten verantwortungsvoll bedienen kann. Die gute Nachricht ist, dass Aroundtown sein EBIT in den letzten zwölf Monaten um 3,9 % verbessert hat, wodurch die Verschuldung im Verhältnis zu den Erträgen schrittweise gesenkt werden konnte. Zweifellos erfahren wir am meisten über Schulden aus der Bilanz. Letztendlich wird jedoch die zukünftige Rentabilität des Unternehmens darüber entscheiden, ob Aroundtown seine Bilanz im Laufe der Zeit stärken kann. Wenn Sie sich also auf die Zukunft konzentrieren möchten, können Sie sich diesen kostenlosen Bericht mit den Gewinnprognosen der Analysten ansehen.
Schließlich kann ein Unternehmen Schulden nur mit barem Geld tilgen, nicht mit Buchgewinnen. Es lohnt sich also zu prüfen, wie viel von diesem EBIT durch den freien Cashflow gedeckt ist. In den letzten drei Jahren verzeichnete Aroundtown einen freien Cashflow im Wert von satten 87 % seines EBIT, was stärker ist, als wir normalerweise erwarten würden. Damit ist das Unternehmen gut positioniert, um Schulden zu tilgen, falls dies wünschenswert ist.
Unsere Meinung
Auf den ersten Blick hat uns das Verhältnis von Nettoverschuldung zu EBITDA von Aroundtown skeptisch gemacht, und die Höhe der Gesamtverbindlichkeiten war nicht verlockender als ein leeres Restaurant in der belebtesten Nacht des Jahres. Aber zumindest ist das Unternehmen ziemlich gut darin, das EBIT in freien Cashflow umzuwandeln; das ist ermutigend. Im Großen und Ganzen scheint uns klar zu sein, dass der Einsatz von Schulden bei Aroundtown Risiken für das Unternehmen mit sich bringt. Wenn alles gut geht, sollte das die Rendite steigern, aber auf der anderen Seite erhöht sich durch die Verschuldung das Risiko eines dauerhaften Kapitalverlusts. Bei der Analyse der Verschuldung ist die Bilanz der offensichtliche Ausgangspunkt. Letztlich kann jedes Unternehmen aber auch Risiken aufweisen, die außerhalb der Bilanz bestehen. Zu diesem Zweck sollten Sie sich mit den 2 Warnzeichen vertraut machen, die wir bei Aroundtown entdeckt haben (darunter 1, das signifikant ist).
Letztendlich ist es manchmal einfacher, sich auf Unternehmen zu konzentrieren, die gar keine Schulden brauchen. Eine Liste mit Wachstumswerten ohne Nettoverschuldung steht unseren Lesern ab sofort 100% kostenlos zur Verfügung.
Die Bewertung ist komplex, aber wir sind hier, um sie zu vereinfachen.
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