Wir glauben, dass die Fresenius SE KGaA (ETR:FRE) mit ihrer Verschuldung ein gewisses Risiko eingeht

Der von Charlie Munger von Berkshire Hathaway unterstützte externe Fondsmanager Li Lu nimmt kein Blatt vor den Mund, wenn er sagt: "Das größte Anlagerisiko ist nicht die Volatilität der Kurse, sondern die Frage, ob man einen dauerhaften Kapitalverlust erleidet. Wenn wir darüber nachdenken, wie risikoreich ein Unternehmen ist, schauen wir uns immer gerne die Verwendung von Schulden an, da eine Überschuldung zum Ruin führen kann. Wichtig ist, dass die Fresenius SE & Co. KGaA(ETR:FRE) ist verschuldet. Die wichtigere Frage ist jedoch: Wie hoch ist das Risiko, das von diesen Schulden ausgeht?

Wann ist Verschuldung ein Problem?

Schulden und andere Verbindlichkeiten werden für ein Unternehmen dann riskant, wenn es diese Verpflichtungen nicht ohne weiteres erfüllen kann, sei es durch freien Cashflow oder durch die Aufnahme von Kapital zu einem attraktiven Preis. Ein fester Bestandteil des Kapitalismus ist der Prozess der "schöpferischen Zerstörung", bei dem gescheiterte Unternehmen von ihren Bankern gnadenlos liquidiert werden. Ein häufigeres (aber immer noch schmerzhaftes) Szenario ist jedoch, dass das Unternehmen neues Eigenkapital zu einem niedrigen Preis aufnehmen muss, wodurch die Aktionäre dauerhaft verwässert werden. Der Vorteil von Fremdkapital besteht natürlich darin, dass es oft billiges Kapital darstellt, insbesondere wenn es die Verwässerung eines Unternehmens durch die Möglichkeit ersetzt, zu hohen Renditen zu reinvestieren. Der erste Schritt bei der Betrachtung der Verschuldung eines Unternehmens besteht darin, die liquiden Mittel und die Schulden zusammen zu betrachten.

Lesen Sie unsere aktuelle Analyse zu Fresenius SE KGaA

Wie hoch ist die Nettoverschuldung der Fresenius SE KGaA?

Die Abbildung unten, auf die Sie klicken können, um mehr Details zu sehen, zeigt, dass die Fresenius SE KGaA Ende März 2024 Schulden in Höhe von 12,5 Milliarden Euro hatte, was eine Verringerung von 21,3 Milliarden Euro innerhalb eines Jahres bedeutet. Auf der anderen Seite verfügt das Unternehmen über 1,02 Mrd. € an Barmitteln, was zu einer Nettoverschuldung von etwa 11,5 Mrd. € führt.

Wie solide ist die Bilanz der Fresenius SE KGaA?

Aus der letzten Bilanz geht hervor, dass die Fresenius SE KGaA Verbindlichkeiten in Höhe von 8,38 Mrd. € hat, die innerhalb eines Jahres fällig werden, und Verbindlichkeiten in Höhe von 15,8 Mrd. €, die danach fällig werden. Demgegenüber stehen liquide Mittel in Höhe von 1,02 Mrd. € und innerhalb eines Jahres fällige Forderungen in Höhe von 4,03 Mrd. €. Die Verbindlichkeiten des Unternehmens sind also insgesamt 19,1 Mrd. € höher als die Kombination aus Barmitteln und kurzfristigen Forderungen.

Angesichts der Tatsache, dass dieser Fehlbetrag sogar höher ist als die enorme Marktkapitalisierung des Unternehmens von 16,5 Milliarden Euro, sollten Aktionäre die Verschuldung der Fresenius SE KGaA wirklich im Auge behalten, so wie Eltern, die ihr Kind zum ersten Mal auf dem Fahrrad fahren sehen. Hypothetisch gesehen wäre eine extrem starke Verwässerung erforderlich, wenn das Unternehmen gezwungen wäre, seine Verbindlichkeiten durch eine Kapitalerhöhung zum aktuellen Aktienkurs zu tilgen.

Wir messen die Schuldenlast eines Unternehmens im Verhältnis zu seiner Ertragskraft, indem wir die Nettoverschuldung ins Verhältnis zum Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) setzen und berechnen, wie leicht der Gewinn vor Zinsen und Steuern (EBIT) den Zinsaufwand deckt (Zinsdeckung). Auf diese Weise berücksichtigen wir sowohl die absolute Höhe der Verschuldung als auch die dafür gezahlten Zinssätze.

Mit einem Verhältnis von Nettoverschuldung zu EBITDA von 6,2 kann man sagen, dass die Fresenius SE KGaA einen hohen Verschuldungsgrad aufweist. Der Zinsdeckungsgrad von 2,7 ist jedoch recht hoch, was ein gutes Zeichen ist. Die Anleger sollten sich auch über die Tatsache Gedanken machen, dass der EBIT der Fresenius SE KGaA in den letzten zwölf Monaten um 17 % gesunken ist. Wenn das so weitergeht, wird die Bewältigung der Schuldenlast wie das Ausliefern von heißem Kaffee auf einem Pogo-Stick sein. Die Bilanz ist eindeutig der Bereich, auf den man sich konzentrieren sollte, wenn man die Verschuldung analysiert. Aber es sind vor allem die zukünftigen Erträge, die darüber entscheiden, ob die Fresenius SE KGaA in der Lage sein wird, auch in Zukunft eine gesunde Bilanz zu haben. Wenn Sie also wissen möchten, was die Fachleute denken, könnte dieser kostenlose Bericht über die Gewinnprognosen der Analysten interessant für Sie sein.

Schließlich braucht ein Unternehmen freien Cashflow, um seine Schulden zu tilgen; Buchgewinne reichen dafür nicht aus. Wir müssen uns also genau ansehen, ob der EBIT zu einem entsprechenden freien Cashflow führt. Zum Glück für alle Aktionäre hat die Fresenius SE KGaA in den letzten drei Jahren mehr Free Cashflow als EBIT erwirtschaftet. Diese Art von starker Cash Conversion begeistert uns so sehr wie die Menge, wenn der Beat bei einem Daft Punk-Konzert fällt.

Unsere Meinung

Auf den ersten Blick hat uns die EBIT-Wachstumsrate der Fresenius SE KGaA skeptisch gemacht, und das Verhältnis von Nettoverschuldung zu EBITDA war nicht verlockender als ein leeres Restaurant in der belebtesten Nacht des Jahres. Aber zumindest ist die Umwandlung von EBIT in freien Cashflow ziemlich gut gelungen, was ermutigend ist. Wir sollten auch darauf hinweisen, dass Unternehmen aus der Gesundheitsbranche wie die Fresenius SE KGaA in der Regel ohne Probleme Fremdkapital einsetzen. Alles in allem kann man wohl sagen, dass die Fresenius SE KGaA so viele Schulden hat, dass es einige echte Risiken in der Bilanz gibt. Wenn alles gut geht, sollte das die Rendite steigern, aber auf der anderen Seite ist das Risiko eines dauerhaften Kapitalverlustes durch die Verschuldung erhöht. Bei der Analyse der Verschuldung ist die Bilanz der offensichtliche Ansatzpunkt. Letztlich kann jedes Unternehmen aber auch Risiken aufweisen, die außerhalb der Bilanz bestehen. Bei der Fresenius SE KGaA haben wir zum Beispiel 2 Warnzeichen entdeckt (1 ist etwas unangenehm!), die Sie beachten sollten, bevor Sie hier investieren.

Wenn Sie daran interessiert sind, in Unternehmen zu investieren, die ihre Gewinne ohne Schuldenlast steigern können, dann sollten Sie sich diese kostenlose Liste wachsender Unternehmen mit Nettobarmitteln in der Bilanz ansehen.

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