Wir glauben, dass PUMA (ETR:PUM) seine Schulden in den Griff bekommen kann

Howard Marks drückte es sehr schön aus, als er sagte, dass er sich nicht um die Volatilität der Aktienkurse sorgt, sondern um die Möglichkeit eines dauerhaften Verlustes... und jeder praktische Investor, den ich kenne, sorgt sich um dieses Risiko". Das kluge Geld scheint also zu wissen, dass Schulden - die in der Regel mit Konkursen einhergehen - ein sehr wichtiger Faktor sind, wenn es darum geht, das Risiko eines Unternehmens zu bewerten. Wie viele andere Unternehmen macht auch PUMA SE(ETR:PUM) von Schulden Gebrauch. Aber sind diese Schulden ein Problem für die Aktionäre?

Wann ist Verschuldung ein Problem?

Schulden helfen einem Unternehmen so lange, bis das Unternehmen Schwierigkeiten hat, sie zurückzuzahlen, entweder mit neuem Kapital oder mit freiem Cashflow. Ein fester Bestandteil des Kapitalismus ist der Prozess der "schöpferischen Zerstörung", bei dem gescheiterte Unternehmen von ihren Bankern gnadenlos liquidiert werden. Ein häufigeres (aber immer noch kostspieliges) Ereignis ist jedoch, dass ein Unternehmen Aktien zu Schleuderpreisen ausgeben muss, wodurch die Aktionäre dauerhaft verwässert werden, nur um seine Bilanz zu stützen. Der Vorteil von Schulden ist natürlich, dass sie oft billiges Kapital darstellen, vor allem wenn sie die Verwässerung eines Unternehmens durch die Möglichkeit ersetzen, zu hohen Renditen zu reinvestieren. Wenn wir die Verschuldung untersuchen, betrachten wir zunächst sowohl die Barmittel als auch die Verschuldung zusammen.

Siehe unsere aktuelle Analyse für PUMA

Wie hoch ist PUMAs Verschuldung?

Die Abbildung unten, auf die Sie klicken können, um mehr Details zu sehen, zeigt, dass PUMA im September 2024 Schulden in Höhe von 997,4 Mio. € hatte, was einem Anstieg von 847,2 Mio. € innerhalb eines Jahres entspricht. Allerdings verfügte das Unternehmen auch über 251,5 Mio. € an Barmitteln, so dass die Nettoverschuldung bei 745,9 Mio. € lag.

Wie gesund ist die Bilanz von PUMA?

Aus der letzten Bilanz geht hervor, dass PUMA innerhalb eines Jahres Verbindlichkeiten in Höhe von € 2,83 Milliarden und danach Verbindlichkeiten in Höhe von € 1,43 Milliarden hat. Dem stehen €251,5 Mio. an Barmitteln und €1,52 Mrd. an Forderungen gegenüber, die innerhalb von 12 Monaten fällig werden. Die Verbindlichkeiten übersteigen also die Summe der Barmittel und (kurzfristigen) Forderungen um 2,50 Mrd. €.

Das mag zwar viel erscheinen, ist aber nicht so schlimm, da PUMA eine Marktkapitalisierung von 4,18 Mrd. Euro hat und seine Bilanz wahrscheinlich durch eine Kapitalerhöhung stärken könnte, wenn dies erforderlich wäre. Wir sollten aber auf jeden Fall die Augen nach Anzeichen dafür offen halten, dass die Verschuldung ein zu großes Risiko darstellt.

Um die Verschuldung eines Unternehmens im Verhältnis zu seinen Gewinnen zu bewerten, berechnen wir die Nettoverschuldung geteilt durch das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) und das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) geteilt durch den Zinsaufwand (die Zinsdeckung). Der Vorteil dieses Ansatzes ist, dass wir sowohl die absolute Höhe der Verschuldung (Nettoverschuldung im Verhältnis zum EBITDA) als auch die mit dieser Verschuldung verbundenen tatsächlichen Zinsaufwendungen (Zinsdeckungsgrad) berücksichtigen.

PUMA hat eine Nettoverschuldung von nur dem 0,99-fachen des EBITDA, was darauf hindeutet, dass das Unternehmen sicherlich kein leichtsinniger Kreditnehmer ist. Und mit einem Zinsdeckungsgrad von 7,0 ist das Unternehmen mehr als ausreichend. Die gute Nachricht ist, dass PUMA sein EBIT in den letzten zwölf Monaten um 5,5 % gesteigert hat, was etwaige Bedenken hinsichtlich der Rückzahlung der Schulden zerstreuen sollte. Zweifellos erfahren wir am meisten über die Verschuldung aus der Bilanz. Aber letztlich wird die zukünftige Rentabilität des Unternehmens darüber entscheiden, ob PUMA seine Bilanz im Laufe der Zeit stärken kann. Wenn Sie sich also auf die Zukunft konzentrieren wollen, können Sie sich diesen kostenlosen Bericht mit den Gewinnprognosen der Analysten ansehen.

Und schließlich: Während das Finanzamt buchhalterische Gewinne bewundern mag, akzeptieren Kreditgeber nur kaltes, hartes Geld. Es lohnt sich also zu prüfen, wie viel von diesem EBIT durch freien Cashflow gedeckt ist. In den letzten drei Jahren belief sich der freie Cashflow von PUMA auf 42 % des EBIT, also weniger als wir erwarten würden. Das ist nicht gut, wenn es darum geht, Schulden zu tilgen.

Unsere Meinung

Sowohl PUMAs Fähigkeit, seine Verschuldung auf Basis des EBITDA zu handhaben, als auch seine Zinsdeckung stimmen uns zuversichtlich, dass das Unternehmen seine Verschuldung in den Griff bekommt. Dennoch sensibilisiert uns die Höhe der Gesamtverbindlichkeiten für potenzielle zukünftige Risiken in der Bilanz. Wenn wir alle oben genannten Faktoren berücksichtigen, sind wir etwas vorsichtig, was die Verwendung von Fremdkapital durch PUMA angeht. Wir wissen zwar, dass Fremdkapital die Eigenkapitalrendite verbessern kann, aber wir empfehlen den Aktionären, die Verschuldung genau im Auge zu behalten, damit sie nicht ansteigt. Zweifellos erfahren wir am meisten über Schulden aus der Bilanz. Aber letztlich kann jedes Unternehmen auch Risiken außerhalb der Bilanz bergen. Ein typisches Beispiel: Wir haben 2 Warnzeichen für PUMA entdeckt, auf die Sie achten sollten.

Wenn Sie nach alledem mehr an einem schnell wachsenden Unternehmen mit einer grundsoliden Bilanz interessiert sind, dann sollten Sie sich unverzüglich unsere Liste der Netto-Cash-Wachstumsaktien ansehen.

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