Wir glauben, dass Knorr-Bremse (ETR:KBX) seine Schulden in den Griff bekommen kann

Der von Charlie Munger von Berkshire Hathaway unterstützte externe Fondsmanager Li Lu nimmt kein Blatt vor den Mund, wenn er sagt: "Das größte Anlagerisiko ist nicht die Volatilität der Kurse, sondern die Frage, ob Sie einen dauerhaften Kapitalverlust erleiden werden. Es liegt also auf der Hand, dass man die Verschuldung berücksichtigen muss, wenn man über das Risiko einer bestimmten Aktie nachdenkt, denn eine zu hohe Verschuldung kann ein Unternehmen untergehen lassen. Wir stellen fest, dass die Knorr-Bremse AG(ETR:KBX) durchaus Schulden in ihrer Bilanz hat. Die eigentliche Frage ist jedoch, ob diese Schulden das Unternehmen riskant machen.

Wann ist Verschuldung gefährlich?

Schulden helfen einem Unternehmen so lange, bis das Unternehmen Schwierigkeiten hat, sie zu tilgen, entweder mit neuem Kapital oder mit freiem Cashflow. Wenn das Unternehmen seinen gesetzlichen Verpflichtungen zur Rückzahlung der Schulden nicht nachkommen kann, gehen die Aktionäre letztlich leer aus. Ein häufigerer (aber immer noch kostspieliger) Fall ist jedoch, dass ein Unternehmen Aktien zu Schleuderpreisen ausgeben muss, wodurch die Aktionäre dauerhaft verwässert werden, nur um seine Bilanz zu stützen. Indem sie die Verwässerung ersetzen, können Schulden jedoch ein sehr gutes Instrument für Unternehmen sein, die Kapital für Wachstumsinvestitionen mit hohen Renditen benötigen. Bei der Betrachtung der Verschuldung eines Unternehmens sollten zunächst die liquiden Mittel und die Verschuldung zusammen betrachtet werden.

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Wie hoch ist die Verschuldung von Knorr-Bremse?

Sie können auf die Grafik unten klicken, um die historischen Zahlen zu sehen, aber sie zeigt, dass Knorr-Bremse im Dezember 2023 1,53 Mrd. € Schulden hatte, gegenüber 1,66 Mrd. € ein Jahr zuvor. Andererseits verfügt Knorr-Bremse über liquide Mittel in Höhe von 1,29 Milliarden Euro, was zu einer Nettoverschuldung von etwa 239,6 Millionen Euro führt.

Wie solide ist die Bilanz von Knorr-Bremse?

Die jüngsten Bilanzdaten zeigen, dass Knorr-Bremse innerhalb eines Jahres Verbindlichkeiten in Höhe von 2,58 Mrd. € und danach Verbindlichkeiten in Höhe von 2,76 Mrd. € fällig werden. Dem stehen Barmittel in Höhe von 1,29 Milliarden Euro und Forderungen in Höhe von 1,64 Milliarden Euro gegenüber, die innerhalb von 12 Monaten fällig werden. Die Verbindlichkeiten des Unternehmens sind also insgesamt 2,41 Mrd. € höher als die Kombination aus Barmitteln und kurzfristigen Forderungen.

Knorr-Bremse hat eine sehr hohe Marktkapitalisierung von 11,1 Mrd. €, so dass das Unternehmen sehr wahrscheinlich Barmittel beschaffen könnte, um seine Bilanz zu verbessern, falls dies erforderlich wäre. Wir sollten aber auf jeden Fall die Augen nach Anzeichen dafür offen halten, dass die Verschuldung ein zu großes Risiko darstellt.

Um die Verschuldung eines Unternehmens im Verhältnis zu seinen Gewinnen zu bewerten, berechnen wir die Nettoverschuldung geteilt durch das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) und das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) geteilt durch den Zinsaufwand (die Zinsdeckung). Der Vorteil dieses Ansatzes besteht darin, dass wir sowohl die absolute Höhe der Verschuldung (Nettoverschuldung zu EBITDA) als auch die tatsächlichen Zinsaufwendungen für diese Verschuldung (Zinsdeckungsgrad) berücksichtigen.

Die Nettoverschuldung von Knorr-Bremse beträgt nur das 0,22-fache des EBITDA. Und das EBIT deckt den Zinsaufwand mit dem 12,8-fachen der Verschuldung problemlos ab. Man könnte also argumentieren, dass Knorr-Bremse durch seine Schulden nicht mehr bedroht ist als ein Elefant durch eine Maus. Positiv ist auch, dass Knorr-Bremse sein EBIT im letzten Jahr um 21 % gesteigert hat, was die Schuldentilgung in Zukunft erleichtern dürfte. Die Bilanz ist eindeutig der Bereich, auf den man sich konzentrieren sollte, wenn man die Verschuldung analysiert. Letztendlich wird jedoch die zukünftige Rentabilität des Unternehmens darüber entscheiden, ob Knorr-Bremse seine Bilanz im Laufe der Zeit stärken kann. Wenn Sie sich also auf die Zukunft konzentrieren möchten, können Sie sich diesen kostenlosen Bericht mit den Gewinnprognosen der Analysten ansehen.

Und schließlich mag das Finanzamt zwar die buchhalterischen Gewinne bewundern, aber die Kreditgeber akzeptieren nur kaltes, hartes Geld. Wir müssen uns also genau ansehen, ob das EBIT zu einem entsprechenden freien Cashflow führt. In den letzten drei Jahren verzeichnete Knorr-Bremse einen freien Cashflow in Höhe von 52 % seines EBIT, was in etwa normal ist, da der freie Cashflow keine Zinsen und Steuern enthält. Dieser freie Cashflow versetzt das Unternehmen in eine gute Position, um gegebenenfalls Schulden zu tilgen.

Unsere Meinung

Die Zinsdeckung von Knorr-Bremse deutet darauf hin, dass das Unternehmen mit seinen Schulden so leicht umgehen kann wie Cristiano Ronaldo mit einem Tor gegen einen Torwart einer U14-Mannschaft. Und das ist noch nicht alles, denn auch das Verhältnis der Nettoverschuldung zum EBITDA bestätigt diesen Eindruck! Im Großen und Ganzen halten wir die Verschuldung von Knorr-Bremse für recht vernünftig und sind nicht besorgt darüber. Verschuldung birgt zwar Risiken, kann aber, wenn sie klug eingesetzt wird, auch zu einer höheren Eigenkapitalrendite führen. Zweifellos erfahren wir am meisten über Schulden aus der Bilanz. Aber letztlich kann jedes Unternehmen auch Risiken enthalten, die außerhalb der Bilanz bestehen. Diese Risiken können schwer zu erkennen sein. Jedes Unternehmen hat sie, und wir haben für Knorr-Bremse 1 Warnzeichen ausgemacht, das Sie kennen sollten.

Wenn Sie nach alledem mehr an einem schnell wachsenden Unternehmen mit einer grundsoliden Bilanz interessiert sind, dann sollten Sie sich unverzüglich unsere Liste der Aktien mit Nettobargeldwachstum ansehen.

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