Ist Swisscom (VTX:SCMN) zu hoch verschuldet?

Der legendäre Fondsmanager Li Lu (der von Charlie Munger unterstützt wurde) sagte einmal: "Das größte Anlagerisiko ist nicht die Volatilität der Preise, sondern die Frage, ob Sie einen dauerhaften Kapitalverlust erleiden werden. Das kluge Geld scheint also zu wissen, dass Schulden - die in der Regel mit Konkursen einhergehen - ein sehr wichtiger Faktor sind, wenn es darum geht, das Risiko eines Unternehmens zu bewerten. Wir können sehen, dass die Swisscom AG (VTX:SCMN ) in ihrem Geschäft Schulden macht. Aber sollten sich die Aktionäre über die Verwendung von Schulden Sorgen machen?

Warum sind Schulden ein Risiko?

Im Allgemeinen werden Schulden nur dann zu einem echten Problem, wenn ein Unternehmen sie nicht ohne weiteres zurückzahlen kann, entweder durch die Aufnahme von Kapital oder durch den eigenen Cashflow. Wenn die Dinge wirklich schlecht laufen, können die Kreditgeber die Kontrolle über das Unternehmen übernehmen. Eine üblichere (aber immer noch teure) Situation ist jedoch, wenn ein Unternehmen seine Aktionäre zu einem niedrigen Aktienkurs verwässern muss, nur um die Schulden in den Griff zu bekommen. Natürlich nutzen viele Unternehmen Schulden, um ihr Wachstum zu finanzieren, ohne dass dies negative Folgen hat. Wenn wir die Verschuldung untersuchen, betrachten wir zunächst sowohl die Barmittel als auch die Verschuldung zusammen.

Siehe unsere letzte Analyse für Swisscom

Wie hoch ist die Verschuldung von Swisscom?

Wie Sie unten sehen können, hatte Swisscom im Juni 2023 Schulden in Höhe von 6,74 Mrd. CHF, gegenüber 7,06 Mrd. CHF ein Jahr zuvor. Allerdings verfügte das Unternehmen auch über CHF 182,0 Millionen an Barmitteln, so dass die Nettoverschuldung CHF 6,56 Milliarden betrug.

Ein Blick auf die Verbindlichkeiten von Swisscom

Aus der letzten Bilanz geht hervor, dass Swisscom Verbindlichkeiten in Höhe von 4,57 Mrd. CHF hat, die innerhalb eines Jahres fällig werden, und Verbindlichkeiten in Höhe von 9,40 Mrd. CHF, die danach fällig werden. Diesen Verpflichtungen stehen liquide Mittel in Höhe von 182,0 Mio. CHF sowie Forderungen in Höhe von 2,41 Mrd. CHF gegenüber, die innerhalb von 12 Monaten fällig werden. Damit sind die Verbindlichkeiten insgesamt 11,4 Milliarden CHF höher als die Barmittel und kurzfristigen Forderungen zusammen.

Dies mag zwar viel erscheinen, ist aber nicht so schlimm, da Swisscom eine enorme Marktkapitalisierung von 27,5 Mrd. CHF hat und daher ihre Bilanz wahrscheinlich durch eine Kapitalerhöhung stärken könnte, wenn dies nötig wäre. Dennoch lohnt es sich, die Fähigkeit zur Schuldentilgung genau unter die Lupe zu nehmen.

Wir verwenden zwei Hauptkennzahlen, um uns über die Höhe der Verschuldung im Verhältnis zum Gewinn zu informieren. Die erste ist die Nettoverschuldung geteilt durch das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA), während die zweite angibt, wie oft das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) den Zinsaufwand deckt (oder kurz die Zinsdeckung). Der Vorteil dieses Ansatzes ist, dass wir sowohl die absolute Höhe der Verschuldung (Nettoverschuldung zu EBITDA) als auch den tatsächlichen Zinsaufwand für diese Verschuldung (Zinsdeckungsgrad) berücksichtigen.

Das moderate Verhältnis von Nettoverschuldung zu EBITDA von Swisscom (1,7) spricht für einen umsichtigen Umgang mit Schulden. Und der beeindruckende EBIT von 19,9 mal Zinsaufwand deutet darauf hin, dass die Schuldenlast so gering ist wie eine Pfauenfeder. Erfreulich ist auch, dass Swisscom ihren EBIT im letzten Jahr um 15% gesteigert hat, was die Schuldenlast leichter zu bewältigen macht. Bei der Analyse der Verschuldung ist die Bilanz der naheliegendste Ansatzpunkt. Aber es sind vor allem die zukünftigen Erträge, die darüber entscheiden, ob Swisscom auch in Zukunft eine gesunde Bilanz vorweisen kann. Wenn Sie also wissen wollen, was die Fachleute denken, könnte dieser kostenlose Bericht über die Gewinnprognosen der Analysten interessant für Sie sein.

Schliesslich kann ein Unternehmen seine Schulden nur mit barem Geld tilgen, nicht mit Buchgewinnen. Es lohnt sich also zu prüfen, wie viel des EBIT durch den freien Cashflow gedeckt ist. In den letzten drei Jahren produzierte Swisscom einen soliden freien Cashflow in Höhe von 79 % des EBIT, was in etwa dem entspricht, was wir erwarten würden. Diese kalte, harte Liquidität bedeutet, dass das Unternehmen seine Schulden reduzieren kann, wenn es dies wünscht.

Unser Ausblick

Die Zinsdeckung von Swisscom deutet darauf hin, dass das Unternehmen mit seinen Schulden so leicht umgehen kann wie Cristiano Ronaldo mit einem Tor gegen einen Torhüter einer U14-Mannschaft. Und das ist nur der Anfang der guten Nachrichten, denn die Umwandlung des EBIT in freien Cashflow ist ebenfalls sehr ermutigend. Unter Berücksichtigung all dieser Daten scheint es uns, dass Swisscom einen ziemlich vernünftigen Ansatz in Bezug auf Schulden verfolgt. Dies birgt zwar ein gewisses Risiko, kann aber auch die Rendite für die Aktionäre erhöhen. Die Bilanz ist eindeutig der Bereich, auf den man sich bei der Analyse der Verschuldung konzentrieren sollte. Aber letztlich kann jedes Unternehmen auch Risiken aufweisen, die ausserhalb der Bilanz bestehen. Ein typisches Beispiel: Wir haben 2 Warnzeichen für Swisscom ausgemacht, die Sie beachten sollten, und eines davon ist potenziell ernst.

Letztendlich ist es manchmal einfacher, sich auf Unternehmen zu konzentrieren, die gar keine Schulden brauchen. Eine Liste mit Wachstumswerten ohne Nettoverschuldung steht unseren Lesern ab sofort 100% kostenlos zur Verfügung.

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