Ist PSP Swiss Property (VTX:PSPN) eine riskante Investition?

Howard Marks drückte es sehr schön aus, als er sagte, dass er sich nicht um die Volatilität der Aktienkurse sorgt, sondern um die Möglichkeit eines dauerhaften Verlustes... und jeder praktische Investor, den ich kenne, sorgt sich um dieses Risiko". Wenn wir darüber nachdenken, wie risikoreich ein Unternehmen ist, schauen wir immer gerne auf die Verwendung von Schulden, da eine Überschuldung zum Ruin führen kann. Es ist wichtig, dass PSP Swiss Property AG(VTX:PSPN) Schulden hat. Aber ist diese Verschuldung ein Problem für die Aktionäre?

Welches Risiko birgt die Verschuldung?

Im Allgemeinen werden Schulden nur dann zu einem echten Problem, wenn ein Unternehmen sie nicht ohne Weiteres zurückzahlen kann, entweder durch Kapitalaufnahme oder aus dem eigenen Cashflow. Im schlimmsten Fall kann ein Unternehmen in Konkurs gehen, wenn es seine Gläubiger nicht bezahlen kann. Eine üblichere (aber immer noch teure) Situation ist jedoch, wenn ein Unternehmen seine Aktionäre zu einem niedrigen Aktienkurs verwässern muss, nur um die Schulden in den Griff zu bekommen. Natürlich gibt es viele Unternehmen, die Schulden zur Wachstumsfinanzierung einsetzen, ohne dass dies negative Folgen hat. Der erste Schritt bei der Betrachtung der Verschuldung eines Unternehmens besteht darin, Barmittel und Schulden zusammen zu betrachten.

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Wie hoch ist die Nettoverschuldung von PSP Swiss Property?

Die untenstehende Grafik, auf die Sie klicken können, um mehr Details zu sehen, zeigt, dass PSP Swiss Property im März 2024 Schulden in Höhe von CHF 3,31 Mrd. hatte, ein Anstieg von CHF 3,07 Mrd. in einem Jahr. Die Nettoverschuldung ist in etwa gleich geblieben, da das Unternehmen nur über geringe Barmittel verfügt.

Wie solide ist die Bilanz von PSP Swiss Property?

Aus der letzten Bilanz geht hervor, dass PSP Swiss Property Verbindlichkeiten in Höhe von CHF 438.9 Mio. hat, die innerhalb eines Jahres fällig werden, und Verbindlichkeiten in Höhe von CHF 3.98 Mrd., die danach fällig werden. Diesen Verpflichtungen stehen liquide Mittel von CHF27.3 Mio. sowie Forderungen im Wert von CHF38.1 Mio. gegenüber, die innerhalb von 12 Monaten fällig werden. Damit sind die Verbindlichkeiten insgesamt 4,36 Milliarden CHF höher als die Barmittel und die kurzfristigen Forderungen zusammen.

Dieses Defizit ist im Verhältnis zur Marktkapitalisierung von CHF 5.46 Mrd. beträchtlich und legt nahe, dass die Aktionäre die Verwendung von Fremdkapital durch PSP Swiss Property im Auge behalten sollten. Dies deutet darauf hin, dass die Aktionäre stark verwässert würden, wenn das Unternehmen seine Bilanz in kürzester Zeit aufbessern müsste.

Wir messen die Verschuldung eines Unternehmens im Verhältnis zu seiner Ertragskraft, indem wir die Nettoverschuldung ins Verhältnis zum Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) setzen und berechnen, wie leicht der Gewinn vor Zinsen und Steuern (EBIT) den Zinsaufwand deckt (Zinsdeckung). Wir betrachten also die Verschuldung im Verhältnis zum Gewinn sowohl mit als auch ohne Abschreibungen und Amortisationen.

Seltsamerweise hat PSP Swiss Property eine sehr hohe EBITDA-Quote von 10.8, was eine hohe Verschuldung impliziert, aber eine starke Zinsdeckung von 11.1. Entweder hat PSP Swiss Property also Zugang zu sehr günstigen langfristigen Krediten, oder der Zinsaufwand wird steigen! Wenn PSP Swiss Property das EBIT-Wachstum von 10% im letzten Jahr beibehalten kann, wird die Verschuldung einfacher zu handhaben sein. Bei der Analyse der Verschuldung ist die Bilanz der naheliegendste Ansatzpunkt. Aber es sind vor allem die zukünftigen Erträge, die darüber entscheiden werden, ob PSP Swiss Property in der Lage sein wird, auch in Zukunft eine gesunde Bilanz zu haben. Wenn Sie sich also auf die Zukunft konzentrieren wollen, können Sie sich diesen kostenlosen Bericht mit den Gewinnprognosen der Analysten ansehen.

Und schliesslich mag das Finanzamt zwar die buchhalterischen Gewinne bewundern, aber die Kreditgeber akzeptieren nur kaltes, hartes Geld. Wir müssen uns also genau ansehen, ob das EBIT zu einem entsprechenden freien Cashflow führt. In den letzten drei Jahren verzeichnete PSP Swiss Property einen freien Cashflow im Wert von satten 98% ihres EBIT, was stärker ist, als wir normalerweise erwarten würden. Damit ist das Unternehmen in einer sehr guten Position, um Schulden abzubauen.

Unser Ausblick

Das Verhältnis zwischen Nettoverschuldung und EBITDA von PSP Swiss Property war bei dieser Analyse ein echter Negativfaktor, obwohl die anderen von uns berücksichtigten Faktoren deutlich besser waren. Insbesondere die Umwandlung des EBIT in den Free Cashflow hat uns beeindruckt. Wenn wir alle oben erwähnten Elemente berücksichtigen, scheint es uns, dass PSP Swiss Property ihre Verschuldung recht gut managt. Dennoch ist die Belastung so hoch, dass wir allen Aktionären empfehlen, sie genau im Auge zu behalten. Zweifellos erfahren wir am meisten über Schulden aus der Bilanz. Doch nicht alle Anlagerisiken sind in der Bilanz zu finden - ganz im Gegenteil. Diese Risiken können schwer zu erkennen sein. Jedes Unternehmen hat sie, und wir haben 3 Warnzeichen für PSP Swiss Property ausgemacht ( von denen eines ein wenig beunruhigend ist!), die Sie kennen sollten.

Letztendlich ist es manchmal einfacher, sich auf Unternehmen zu konzentrieren, die gar keine Schulden brauchen. Eine Liste mit Wachstumswerten ohne Nettoverschuldung steht unseren Lesern ab sofort 100% kostenlos zur Verfügung.

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