Manche sagen, dass die Volatilität und nicht die Verschuldung der beste Weg ist, um als Anleger über das Risiko nachzudenken, aber Warren Buffett sagte bekanntlich: "Volatilität ist keineswegs gleichbedeutend mit Risiko". Es liegt also auf der Hand, dass man die Verschuldung berücksichtigen muss, wenn man über das Risiko einer bestimmten Aktie nachdenkt, denn eine zu hohe Verschuldung kann ein Unternehmen untergehen lassen. Wir stellen fest, dass die Givaudan SA(VTX:GIVN) Schulden in ihrer Bilanz hat. Aber ist diese Verschuldung ein Grund zur Sorge für die Aktionäre?
Warum ist Verschuldung ein Risiko?
Schulden sind ein Instrument zur Unterstützung des Unternehmenswachstums, aber wenn ein Unternehmen nicht in der Lage ist, seine Kreditgeber zu bezahlen, dann ist es ihnen ausgeliefert. Ein wesentlicher Bestandteil des Kapitalismus ist der Prozess der "schöpferischen Zerstörung", bei dem gescheiterte Unternehmen von ihren Bankern gnadenlos liquidiert werden. Ein häufigeres (aber immer noch schmerzhaftes) Szenario ist jedoch, dass das Unternehmen neues Eigenkapital zu einem niedrigen Preis aufnehmen muss, wodurch die Aktionäre dauerhaft verwässert werden. Natürlich können Schulden ein wichtiges Instrument für Unternehmen sein, insbesondere für kapitalintensive Unternehmen. Der erste Schritt bei der Betrachtung der Verschuldung eines Unternehmens besteht darin, die Barmittel und Schulden zusammen zu betrachten.
Wie hoch ist die Verschuldung von Givaudan?
Die Grafik zeigt, dass die Verschuldung von Givaudan im Juni 2025 CHF 4.39 Mrd. betrug, gegenüber CHF 4.91 Mrd. im Jahr zuvor. Auf der anderen Seite verfügt das Unternehmen über CHF 303.0 Mio. an Barmitteln, was zu einer Nettoverschuldung von etwa CHF 4.08 Mrd. führt.
Wie solide ist die Bilanz von Givaudan?
Die jüngsten Bilanzdaten zeigen, dass Givaudan innerhalb eines Jahres Verbindlichkeiten in Höhe von CHF 2.77 Mrd. und danach Verbindlichkeiten in Höhe von CHF 4.40 Mrd. zu begleichen hat. Demgegenüber stehen liquide Mittel in Höhe von CHF 303.0 Mio. und innerhalb eines Jahres fällige Forderungen in Höhe von CHF 1.92 Mrd. Die Verbindlichkeiten sind also insgesamt 4,95 Milliarden CHF höher als die Barmittel und kurzfristigen Forderungen zusammen.
Da die börsennotierten Givaudan-Aktien einen beeindruckenden Gesamtwert von CHF 31.5 Milliarden haben, scheint es unwahrscheinlich, dass diese Höhe der Verbindlichkeiten eine große Bedrohung darstellen würde. Dennoch ist es klar, dass wir die Bilanz des Unternehmens weiterhin beobachten sollten, damit sie sich nicht zum Schlechten verändert.
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Wir verwenden zwei Hauptkennzahlen, um uns über den Schuldenstand im Verhältnis zum Gewinn zu informieren. Die erste ist die Nettoverschuldung geteilt durch den Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA), während die zweite angibt, wie oft der Gewinn vor Zinsen und Steuern (EBIT) den Zinsaufwand deckt (oder kurz die Zinsdeckung). Wir betrachten also die Verschuldung im Verhältnis zum Gewinn sowohl mit als auch ohne Abschreibungsaufwand.
Das moderate Verhältnis zwischen Nettoverschuldung und EBITDA von Givaudan (2.4) deutet auf einen vorsichtigen Umgang mit Schulden hin. Und der beachtliche EBIT von 15.5 mal Zinsaufwand deutet darauf hin, dass die Schuldenlast so gering ist wie eine Pfauenfeder. Eine Möglichkeit, wie Givaudan seine Schulden abbauen könnte, wäre, wenn das Unternehmen keine weiteren Kredite mehr aufnimmt, aber weiterhin ein EBIT-Wachstum von rund 13% erzielt, wie es im letzten Jahr der Fall war. Bei der Analyse der Verschuldung ist die Bilanz der offensichtliche Ansatzpunkt. Aber es sind vor allem die zukünftigen Erträge, die darüber entscheiden werden, ob Givaudan in der Lage sein wird, auch in Zukunft eine gesunde Bilanz zu haben. Wenn Sie sich also auf die Zukunft konzentrieren möchten, können Sie sich diesen kostenlosen Bericht mit den Gewinnprognosen der Analysten ansehen.
Schließlich braucht ein Unternehmen freien Cashflow, um Schulden zu tilgen; buchhalterische Gewinne reichen dazu nicht aus. Der logische Schritt besteht also darin, den Anteil des EBIT zu betrachten, der durch den tatsächlichen freien Cashflow gedeckt ist. In den letzten drei Jahren erwirtschaftete Givaudan einen freien Cashflow in Höhe von sehr soliden 85% seines EBIT, mehr als wir erwartet hätten. Das versetzt das Unternehmen in eine sehr gute Position, um Schulden abzubauen.
Unsere Meinung
Erfreulicherweise deutet die beeindruckende Zinsdeckung von Givaudan darauf hin, dass das Unternehmen die Oberhand über seine Schulden hat. Um ehrlich zu sein, sind wir jedoch der Meinung, dass das Verhältnis zwischen Nettoverschuldung und EBITDA diesen Eindruck ein wenig trübt. Bei näherer Betrachtung scheint Givaudan die Verschuldung recht vernünftig einzusetzen, was wir befürworten. Verschuldung birgt zwar Risiken, kann aber, wenn sie klug eingesetzt wird, auch zu einer höheren Eigenkapitalrendite führen. Zweifellos erfahren wir am meisten über Schulden aus der Bilanz. Aber letztlich kann jedes Unternehmen auch Risiken enthalten, die außerhalb der Bilanz bestehen. Diese Risiken können schwer zu erkennen sein. Jedes Unternehmen hat sie, und wir haben für Givaudan 1 Warnzeichen ausgemacht, das Sie kennen sollten.
Letztendlich ist es manchmal einfacher, sich auf Unternehmen zu konzentrieren, die gar keine Schulden brauchen. Eine Liste mit Wachstumswerten ohne Nettoverschuldung steht unseren Lesern ab sofort 100% kostenlos zur Verfügung.
Die Bewertung ist komplex, aber wir sind hier, um sie zu vereinfachen.
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