Wir glauben, dass Emmi (VTX:EMMN) seine Schulden in den Griff bekommen kann

David Iben brachte es auf den Punkt, als er sagte: "Volatilität ist kein Risiko, um das wir uns kümmern. Was uns interessiert, ist die Vermeidung eines dauerhaften Kapitalverlusts. Kluges Geld scheint also zu wissen, dass Schulden - die in der Regel mit Konkursen einhergehen - ein sehr wichtiger Faktor sind, wenn es darum geht, das Risiko eines Unternehmens zu bewerten. Wir stellen fest, dass die Emmi AG(VTX:EMMN) Schulden in ihrer Bilanz hat. Aber sollten sich die Aktionäre über die Verwendung von Schulden Sorgen machen?

Warum sind Schulden ein Risiko?

Schulden und andere Verbindlichkeiten werden für ein Unternehmen dann risikoreich, wenn es diese Verpflichtungen nicht ohne Weiteres erfüllen kann, entweder mit freiem Cashflow oder durch die Aufnahme von Kapital zu einem attraktiven Preis. Ein fester Bestandteil des Kapitalismus ist der Prozess der "schöpferischen Zerstörung", bei dem gescheiterte Unternehmen von ihren Bankern gnadenlos liquidiert werden. Auch wenn dies nicht allzu häufig vorkommt, erleben wir doch häufig, dass verschuldete Unternehmen ihre Aktionäre dauerhaft verwässern, weil die Kreditgeber sie zwingen, Kapital zu einem schlechten Preis aufzunehmen. Natürlich gibt es auch viele Unternehmen, die Schulden zur Wachstumsfinanzierung einsetzen, ohne dass dies negative Folgen hat. Der erste Schritt bei der Betrachtung der Verschuldung eines Unternehmens besteht darin, die liquiden Mittel und die Schulden zusammen zu betrachten.

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Wie hoch ist die Verschuldung von Emmi?

Wie Sie unten sehen können, hatte Emmi im Dezember 2023 Schulden in Höhe von CHF 681,6 Mio., was in etwa dem Vorjahreswert entspricht. Klicken Sie auf die Grafik, um mehr Details zu sehen. Auf der anderen Seite verfügt Emmi über CHF371,3 Mio. an Barmitteln, was zu einer Nettoverschuldung von rund CHF310,2 Mio. führt.

Wie gesund ist die Bilanz von Emmi?

Gemäss der letzten gemeldeten Bilanz hatte Emmi Verbindlichkeiten in Höhe von 616,6 Mio. CHF, die innerhalb von 12 Monaten fällig wurden, und Verbindlichkeiten in Höhe von 683,0 Mio. CHF, die nach 12 Monaten fällig wurden. Demgegenüber stehen liquide Mittel von 371,3 Mio. CHF und innerhalb eines Jahres fällige Forderungen von 534,5 Mio. CHF. Die Verbindlichkeiten übersteigen also die Summe der liquiden Mittel und der (kurzfristigen) Forderungen um 393,8 Mio. CHF.

Natürlich hat Emmi eine Marktkapitalisierung von CHF 4,80 Mrd., so dass diese Verbindlichkeiten wahrscheinlich überschaubar sind. Dennoch lohnt es sich, die Stärke der Bilanz im Auge zu behalten, da sie sich im Laufe der Zeit ändern kann.

Um die Verschuldung eines Unternehmens im Verhältnis zu seinen Gewinnen zu bewerten, berechnen wir die Nettoverschuldung im Verhältnis zum Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) und den Gewinn vor Zinsen und Steuern (EBIT) im Verhältnis zum Zinsaufwand (Zinsdeckung). Dabei werden sowohl die absolute Höhe der Verschuldung als auch die dafür bezahlten Zinssätze berücksichtigt.

Emmi weist ein tiefes Verhältnis von Nettoverschuldung zu EBITDA von nur 0.84 auf. Und der EBIT deckt den Zinsaufwand mit dem 15.8-fachen der Verschuldung problemlos. Wir sind also ziemlich entspannt, was den sehr konservativen Umgang mit Schulden angeht. Die Kehrseite der Medaille ist jedoch, dass Emmi im letzten Jahr einen EBIT-Rückgang von 2,6 % hinnehmen musste. Wenn ein solcher Rückgang anhält, wird die Verschuldung natürlich schwieriger zu handhaben sein. Es besteht kein Zweifel, dass wir am meisten über die Verschuldung aus der Bilanz erfahren. Aber es sind vor allem die zukünftigen Erträge, die darüber entscheiden werden, ob Emmi auch in Zukunft eine gesunde Bilanz vorweisen kann. Wenn Sie sich also auf die Zukunft konzentrieren wollen, können Sie sich diesen kostenlosen Bericht mit den Gewinnprognosen der Analysten ansehen.

Schliesslich kann ein Unternehmen Schulden nur mit barem Geld tilgen, nicht mit Buchgewinnen. Wir prüfen daher immer, wie viel vom EBIT in freien Cashflow umgewandelt wird. In den letzten drei Jahren belief sich der freie Cashflow von Emmi auf 40 % des Ebit, weniger als wir erwarten würden. Diese schwache Cash Conversion erschwert den Umgang mit der Verschuldung.

Unsere Meinung

Die gute Nachricht ist, dass die Fähigkeit von Emmi, den Zinsaufwand mit dem EBIT zu decken, uns erfreut wie ein flauschiger Welpe ein Kleinkind. Ein wenig Sorgen bereitet uns jedoch die EBIT-Wachstumsrate. Betrachtet man alle vorgenannten Faktoren zusammen, so scheint Emmi die Verschuldung gut verkraften zu können. Auf der positiven Seite kann diese Verschuldung die Aktionärsrendite steigern, aber die potenzielle Kehrseite ist ein höheres Verlustrisiko, weshalb es sich lohnt, die Bilanz zu überwachen. Im Laufe der Zeit neigen die Aktienkurse dazu, dem Gewinn pro Aktie zu folgen. Wenn Sie sich also für Emmi interessieren, sollten Sie hier klicken, um eine interaktive Grafik der Entwicklung des Gewinns pro Aktie anzusehen.

Letztendlich ist es oft besser, sich auf Unternehmen zu konzentrieren, die frei von Nettoschulden sind. Sie können auf unsere spezielle Liste solcher Unternehmen zugreifen (alle mit einer Erfolgsbilanz beim Gewinnwachstum). Sie ist kostenlos.

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