Orascom Development Holding (VTX:ODHN) scheint eine Menge Schulden zu machen

Der legendäre Fondsmanager Li Lu (der von Charlie Munger unterstützt wurde) sagte einmal: "Das größte Anlagerisiko ist nicht die Volatilität der Preise, sondern die Frage, ob Sie einen dauerhaften Kapitalverlust erleiden werden. Es scheint also, als wüssten die klugen Köpfe, dass Schulden - die in der Regel mit Konkursen einhergehen - ein sehr wichtiger Faktor sind, wenn es darum geht, das Risiko eines Unternehmens zu bewerten. Wie viele andere Unternehmen macht auch die Orascom Development Holding AG(VTX:ODHN) von Schulden Gebrauch. Die eigentliche Frage ist jedoch, ob diese Schulden das Unternehmen risikoreich machen.

Welches Risiko birgt die Verschuldung?

Schulden helfen einem Unternehmen so lange, bis das Unternehmen Schwierigkeiten hat, sie zu tilgen, entweder mit neuem Kapital oder mit freiem Cashflow. Ein fester Bestandteil des Kapitalismus ist der Prozess der "schöpferischen Zerstörung", bei dem gescheiterte Unternehmen von ihren Bankern gnadenlos liquidiert werden. Eine üblichere (aber immer noch teure) Situation ist jedoch, dass ein Unternehmen seine Aktionäre zu einem günstigen Aktienkurs verwässern muss, nur um die Schulden in den Griff zu bekommen. Natürlich können Schulden ein wichtiges Instrument für Unternehmen sein, insbesondere für kapitalintensive Unternehmen. Bei der Prüfung, wie hoch die Verschuldung eines Unternehmens ist, sollte man zunächst die Barmittel und die Schulden zusammen betrachten.

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Wie hoch ist die Nettoverschuldung von Orascom Development Holding?

Die nachstehende Abbildung, auf die Sie klicken können, um mehr Details zu sehen, zeigt, dass Orascom Development Holding im März 2024 Schulden in Höhe von CHF 498,2 Mio. hatte, die innerhalb eines Jahres von CHF 467,1 Mio. gestiegen sind. Auf der anderen Seite verfügt das Unternehmen über CHF 216,9 Mio. an Barmitteln, was zu einer Nettoverschuldung von etwa CHF 281,3 Mio. führt.

Ein Blick auf die Verbindlichkeiten von Orascom Development Holding

Gemäss der letzten gemeldeten Bilanz hatte Orascom Development Holding Verbindlichkeiten in Höhe von 657,3 Mio. CHF, die innerhalb von 12 Monaten fällig waren, und Verbindlichkeiten in Höhe von 581,5 Mio. CHF, die nach 12 Monaten fällig wurden. Diesen Verpflichtungen standen Barmittel in Höhe von 216,9 Mio. CHF sowie innerhalb von 12 Monaten fällige Forderungen in Höhe von 176,3 Mio. CHF gegenüber. Damit sind die Verbindlichkeiten insgesamt um 845,6 Mio. CHF höher als die Barmittel und kurzfristigen Forderungen zusammen.

Dieser Mangel belastet das 255,2 Mio. CHF schwere Unternehmen selbst, so als ob ein Kind unter dem Gewicht eines riesigen Rucksacks voller Bücher, seiner Sportausrüstung und einer Trompete zu leiden hätte. Wir würden also zweifellos die Bilanz des Unternehmens genau beobachten. Letzten Endes müsste die Orascom Development Holding wahrscheinlich eine umfangreiche Kapitalerhöhung vornehmen, wenn ihre Gläubiger die Rückzahlung verlangen.

Wir verwenden zwei Hauptkennzahlen, um uns über die Höhe der Verschuldung im Verhältnis zum Gewinn zu informieren. Die erste ist die Nettoverschuldung geteilt durch den Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA), während die zweite angibt, wie oft der Gewinn vor Zinsen und Steuern (EBIT) den Zinsaufwand deckt (oder kurz: die Zinsdeckung). Wir betrachten also die Verschuldung im Verhältnis zum Gewinn sowohl mit als auch ohne Abschreibungsaufwand.

Die Nettoverschuldung von Orascom Development Holding beträgt das 2,1-fache des EBITDA, was nicht allzu viel ist, aber die Zinsdeckung sieht etwas niedrig aus, da das EBIT nur das 3,1-fache des Zinsaufwands beträgt. Diese Zahlen sind zwar nicht besorgniserregend, aber die Kosten für die Verschuldung des Unternehmens haben einen realen Einfluss. Wenn Orascom Development Holding das EBIT weiterhin so steigern kann wie im letzten Jahr (11 %), dann wird die Schuldenlast leichter zu bewältigen sein. Zweifellos erfahren wir am meisten über Schulden aus der Bilanz. Aber letztlich wird die künftige Rentabilität des Unternehmens darüber entscheiden, ob Orascom Development Holding seine Bilanz im Laufe der Zeit stärken kann. Wenn Sie also wissen möchten, was die Fachleute denken, könnte dieser kostenlose Bericht über Gewinnprognosen von Analysten für Sie interessant sein.

Schließlich braucht ein Unternehmen freien Cashflow, um seine Schulden zu tilgen; Buchgewinne reichen dafür nicht aus. Wir müssen uns also genau ansehen, ob das EBIT zu einem entsprechenden freien Cashflow führt. In den letzten drei Jahren verzeichnete die Orascom Development Holding insgesamt einen erheblichen negativen freien Cashflow. Während die Anleger zweifellos erwarten, dass sich diese Situation zu gegebener Zeit umkehrt, bedeutet dies eindeutig, dass der Einsatz von Schulden riskanter ist.

Unsere Meinung

Die Umrechnung des EBIT in den freien Cashflow von Orascom Development Holding hat uns zunächst skeptisch gegenüber der Aktie gestimmt, und die Höhe der Gesamtverbindlichkeiten war nicht verlockender als ein leeres Restaurant in der belebtesten Nacht des Jahres. Positiv ist jedoch, dass die EBIT-Wachstumsrate ein gutes Zeichen ist und uns optimistischer stimmt. Insgesamt haben wir den Eindruck, dass die Bilanz der Orascom Development Holding ein ziemliches Risiko für das Unternehmen darstellt. Aus diesem Grund sind wir bei der Aktie sehr vorsichtig und meinen, dass die Aktionäre die Liquidität des Unternehmens genau im Auge behalten sollten. Bei der Analyse der Verschuldung ist die Bilanz der offensichtliche Ansatzpunkt. Doch nicht alle Anlagerisiken sind in der Bilanz zu finden - ganz im Gegenteil. Ein typisches Beispiel: Wir haben ein Warnzeichen für Orascom Development Holding ausgemacht, das Sie beachten sollten.

Wenn Sie daran interessiert sind, in Unternehmen zu investieren, die ihre Gewinne ohne Schuldenlast steigern können, sollten Sie sich diese kostenlose Liste wachsender Unternehmen mit Nettobarmitteln in der Bilanz ansehen.

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