VERBUND (VIE:VER) scheint mit Schulden sparsam umzugehen

Der von Charlie Munger von Berkshire Hathaway unterstützte externe Fondsmanager Li Lu nimmt kein Blatt vor den Mund, wenn er sagt: "Das größte Anlagerisiko ist nicht die Volatilität der Kurse, sondern die Frage, ob man einen dauerhaften Kapitalverlust erleidet. Es ist nur natürlich, die Bilanz eines Unternehmens zu betrachten, wenn man untersucht, wie risikoreich es ist, denn wenn ein Unternehmen zusammenbricht, sind oft Schulden im Spiel. Wir können sehen, dass die VERBUND AG(VIE:VER) in ihrem Geschäft Schulden macht. Aber sind diese Schulden ein Problem für die Aktionäre?

Welches Risiko birgt die Verschuldung?

Schulden sind ein Instrument, um Unternehmen beim Wachstum zu helfen, aber wenn ein Unternehmen nicht in der Lage ist, seine Kreditgeber zu bezahlen, dann ist es deren Gnade ausgeliefert. Wenn das Unternehmen nicht in der Lage ist, seinen gesetzlichen Verpflichtungen zur Rückzahlung der Schulden nachzukommen, könnten die Aktionäre letztendlich leer ausgehen. Auch wenn dies nicht allzu häufig vorkommt, erleben wir häufig, dass verschuldete Unternehmen ihre Aktionäre dauerhaft verwässern, weil die Kreditgeber sie zwingen, Kapital zu einem schlechten Preis aufzunehmen. Natürlich können Schulden ein wichtiges Instrument für Unternehmen sein, insbesondere für kapitalintensive Unternehmen. Der erste Schritt bei der Betrachtung der Verschuldung eines Unternehmens besteht darin, Barmittel und Schulden zusammen zu betrachten.

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Wie hoch ist die Nettoverschuldung von VERBUND?

Wie Sie unten sehen können, hatte VERBUND im März 2024 1,99 Mrd. € Schulden, ein Jahr zuvor waren es noch 3,03 Mrd. €. Da das Unternehmen jedoch über eine Barreserve von 1,48 Mrd. € verfügt, ist die Nettoverschuldung mit rund 514,9 Mio. € geringer.

Wie gesund ist die VERBUND-Bilanz?

Laut der letzten gemeldeten Bilanz hatte VERBUND Verbindlichkeiten in Höhe von 2,98 Mrd. €, die innerhalb von 12 Monaten fällig waren, und Verbindlichkeiten in Höhe von 5,21 Mrd. €, die nach 12 Monaten fällig wurden. Diesen Verpflichtungen stehen liquide Mittel in Höhe von 1,48 Mrd. € sowie innerhalb von 12 Monaten fällige Forderungen im Wert von 1,38 Mrd. € gegenüber. Die Verbindlichkeiten des Unternehmens sind also um 5,33 Mrd. € höher als die Kombination aus Barmitteln und kurzfristigen Forderungen.

Das mag viel erscheinen, ist aber gar nicht so schlecht, denn VERBUND hat eine enorme Marktkapitalisierung von 26,3 Mrd. € und könnte seine Bilanz bei Bedarf wahrscheinlich durch eine Kapitalerhöhung stärken. Dennoch lohnt es sich, einen genauen Blick auf die Fähigkeit zur Schuldentilgung zu werfen.

Um die Verschuldung eines Unternehmens im Verhältnis zu seinen Gewinnen zu bewerten, berechnen wir die Nettoverschuldung geteilt durch das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) und das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) geteilt durch den Zinsaufwand (die Zinsdeckung). Auf diese Weise werden sowohl die absolute Höhe der Verschuldung als auch die dafür gezahlten Zinssätze berücksichtigt.

Die Nettoverschuldung von VERBUND beträgt nur das 0,12-fache des EBITDA. Und das EBIT deckt den Zinsaufwand mit dem 101-fachen Wert locker ab. Wir sind also ziemlich entspannt, was den äußerst konservativen Umgang mit Schulden angeht. Hinzu kommt, dass VERBUND sein EBIT in den letzten zwölf Monaten um 36 % gesteigert hat, was den Umgang mit den Schulden erleichtern wird. Die Bilanz ist eindeutig der Bereich, auf den man sich bei der Analyse der Verschuldung konzentrieren sollte. Aber es sind vor allem die zukünftigen Erträge, die über die Fähigkeit von VERBUND entscheiden werden, auch in Zukunft eine gesunde Bilanz zu haben. Wenn Sie sich also auf die Zukunft konzentrieren wollen, können Sie sich diesen kostenlosen Bericht mit den Gewinnprognosen der Analysten ansehen.

Schließlich mag das Finanzamt zwar Buchgewinne bewundern, aber Kreditgeber akzeptieren nur kaltes, hartes Geld. Daher ist es nur logisch, den Anteil des EBIT zu betrachten, der durch den tatsächlichen freien Cashflow gedeckt ist. In den letzten drei Jahren verzeichnete VERBUND einen Free Cashflow in Höhe von 54 % des EBIT, was in etwa normal ist, da der Free Cashflow keine Zinsen und Steuern enthält. Dieser freie Cashflow versetzt das Unternehmen in eine gute Position, um gegebenenfalls Schulden zu tilgen.

Unsere Meinung

Die gute Nachricht ist, dass VERBUNDs nachgewiesene Fähigkeit, seinen Zinsaufwand mit dem EBIT zu decken, uns so erfreut wie ein flauschiger Welpe ein Kleinkind. Und das ist nur der Anfang der guten Nachrichten, denn auch die Wachstumsrate des EBIT ist sehr ermutigend. Wir möchten auch darauf hinweisen, dass Unternehmen der Stromversorgungsbranche wie VERBUND in der Regel ohne Probleme Fremdkapital einsetzen. Bei näherer Betrachtung scheint VERBUND die Verschuldung recht vernünftig einzusetzen, und das wird von uns bejaht. Schließlich kann ein vernünftiger Leverage die Eigenkapitalrendite steigern. Bei der Analyse der Verschuldung ist die Bilanz der naheliegende Ansatzpunkt. Aber letztlich kann jedes Unternehmen auch Risiken aufweisen, die außerhalb der Bilanz bestehen. Wir haben bei VERBUND 2 Warnzeichen identifiziert (von denen mindestens eines etwas besorgniserregend ist) , und diese zu verstehen, sollte Teil Ihres Anlageprozesses sein.

Letztendlich ist es manchmal einfacher, sich auf Unternehmen zu konzentrieren, die gar keine Schulden brauchen. Eine Liste mit Wachstumswerten ohne Nettoverschuldung steht unseren Lesern ab sofort 100% kostenlos zur Verfügung.

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