Ist Wienerberger (VIE:WIE) eine riskante Investition?

Howard Marks drückte es sehr schön aus, als er sagte, dass er sich nicht um die Volatilität der Aktienkurse sorgt, sondern um die Möglichkeit eines dauerhaften Verlustes... und jeder praktische Investor, den ich kenne, sorgt sich um dieses Risiko". Es scheint also, dass das kluge Geld weiß, dass die Verschuldung - die in der Regel mit Konkursen einhergeht - ein sehr wichtiger Faktor ist, wenn es darum geht, das Risiko eines Unternehmens zu bewerten. Wie viele andere Unternehmen nimmt auch die Wienerberger AG (VIE:WIE ) Schulden auf. Die eigentliche Frage ist aber, ob diese Schulden das Unternehmen risikoreich machen.

Wann ist Verschuldung ein Problem?

Im Allgemeinen werden Schulden erst dann zu einem echten Problem, wenn ein Unternehmen sie nicht ohne weiteres zurückzahlen kann, entweder durch Kapitalaufnahme oder aus dem eigenen Cashflow. Wenn es wirklich schlimm wird, können die Kreditgeber die Kontrolle über das Unternehmen übernehmen. Häufiger (aber immer noch kostspielig) ist jedoch der Fall, dass ein Unternehmen Aktien zu Schleuderpreisen ausgeben muss, wodurch die Aktionäre dauerhaft verwässert werden, nur um seine Bilanz zu stützen. Natürlich können Schulden ein wichtiges Instrument in Unternehmen sein, insbesondere in kapitalintensiven Unternehmen. Wenn wir den Verschuldungsgrad untersuchen, betrachten wir zunächst sowohl die Barmittel als auch den Verschuldungsgrad.

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Wie hoch ist die Verschuldung von Wienerberger?

Die Abbildung unten, auf die Sie klicken können, um mehr Details zu sehen, zeigt, dass Wienerberger im Juni 2023 Schulden in Höhe von 1,42 Mrd. € hatte, ein Anstieg von 1,30 Mrd. € innerhalb eines Jahres. Auf der anderen Seite verfügt Wienerberger über 221,6 Mio. € an Barmitteln, was zu einer Nettoverschuldung von etwa 1,19 Mrd. € führt.

Ein Blick auf die Verbindlichkeiten von Wienerberger

Ein Blick auf die jüngsten Bilanzdaten zeigt, dass Wienerberger Verbindlichkeiten in Höhe von 1,56 Mrd. € hat, die innerhalb von 12 Monaten fällig sind, und Verbindlichkeiten in Höhe von 1,30 Mrd. €, die darüber hinaus fällig sind. Demgegenüber stehen 221,6 Mio. € an liquiden Mitteln und 666,4 Mio. € an Forderungen, die innerhalb von 12 Monaten fällig sind. Damit sind die Verbindlichkeiten insgesamt 1,97 Mrd. € höher als die Barmittel und kurzfristigen Forderungen zusammen.

Dieses Defizit ist im Verhältnis zur Marktkapitalisierung von 2,58 Mrd. € beträchtlich und legt nahe, dass Aktionäre die Verwendung von Fremdkapital durch Wienerberger im Auge behalten sollten. Dies deutet darauf hin, dass die Aktionäre stark verwässert würden, wenn das Unternehmen seine Bilanz in Eile aufstocken müsste.

Um die Verschuldung eines Unternehmens im Verhältnis zu seinen Gewinnen zu bewerten, berechnen wir die Nettoverschuldung geteilt durch das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) und das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) geteilt durch den Zinsaufwand (die Zinsdeckung). Der Vorteil dieses Ansatzes liegt darin, dass sowohl die absolute Höhe der Verschuldung (Nettoverschuldung zu EBITDA) als auch der tatsächliche Zinsaufwand im Zusammenhang mit der Verschuldung (Zinsdeckungsgrad) berücksichtigt wird.

Wienerberger hat ein niedriges Verhältnis von Nettoverschuldung zu EBITDA von nur 1,4. Und das EBIT deckt den Zinsaufwand um das 13,6-fache. Man könnte also argumentieren, dass das Unternehmen durch seine Schulden nicht mehr bedroht ist als ein Elefant durch eine Maus. Die Kehrseite der Medaille ist jedoch, dass das EBIT von Wienerberger im letzten Jahr um 5,2 % gesunken ist. Ein solcher Rückgang, wenn er sich fortsetzt, macht es natürlich schwieriger, die Schulden zu bewältigen. Die Bilanz ist eindeutig der Bereich, auf den man sich konzentrieren sollte, wenn man die Verschuldung analysiert. Letztendlich wird aber die zukünftige Rentabilität des Unternehmens darüber entscheiden, ob Wienerberger seine Bilanz im Laufe der Zeit stärken kann. Wenn Sie also wissen wollen, was die Fachleute denken, könnte dieser kostenlose Bericht über Gewinnprognosen von Analysten für Sie interessant sein.

Schließlich kann ein Unternehmen seine Schulden nur mit barem Geld tilgen, nicht mit Buchgewinnen. Wir prüfen daher immer, wie viel von diesem EBIT in freien Cashflow umgewandelt wird. In den letzten drei Jahren belief sich der freie Cashflow von Wienerberger auf 49 % des EBIT, also weniger als wir erwarten würden. Diese schwache Cash Conversion macht es schwieriger, die Verschuldung zu bewältigen.

Unsere Meinung

Weder die Fähigkeit von Wienerberger, die Gesamtverbindlichkeiten zu bewältigen, noch die EBIT-Wachstumsrate stimmen uns zuversichtlich, dass das Unternehmen in der Lage ist, mehr Schulden aufzunehmen. Die gute Nachricht ist jedoch, dass Wienerberger in der Lage zu sein scheint, seine Zinsaufwendungen mit dem EBIT zu decken. Wenn wir alle oben genannten Aspekte betrachten, scheint uns Wienerberger aufgrund der Verschuldung eine etwas riskante Investition zu sein. Das ist nicht unbedingt etwas Schlechtes, da Leverage die Eigenkapitalrendite erhöhen kann, aber man sollte sich dessen bewusst sein. Die Bilanz ist eindeutig der Bereich, auf den man sich konzentrieren sollte, wenn man die Verschuldung analysiert. Doch nicht alle Anlagerisiken sind in der Bilanz zu finden - ganz im Gegenteil. Diese Risiken können schwer zu erkennen sein. Jedes Unternehmen hat sie, und wir haben 1 Warnzeichen für Wienerberger ausgemacht, das Sie kennen sollten.

Wenn Sie nach alledem mehr an einem schnell wachsenden Unternehmen mit einer grundsoliden Bilanz interessiert sind, dann sollten Sie sich unverzüglich unsere Liste der Netto-Cash-Wachstumsaktien ansehen.

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