Voestalpine (VIE:VOE) geht mit dem Einsatz von Fremdkapital ein gewisses Risiko ein

Howard Marks drückte es sehr schön aus, als er sagte, dass er sich nicht um die Volatilität des Aktienkurses sorgt, sondern um die Möglichkeit eines dauerhaften Verlustes... und jeder praktische Investor, den ich kenne, sorgt sich um dieses Risiko". Wenn wir darüber nachdenken, wie risikoreich ein Unternehmen ist, schauen wir immer gerne auf die Verwendung von Schulden, da eine Überschuldung zum Ruin führen kann. Wie viele andere Unternehmen macht auch die Voestalpine AG(VIE:VOE) Gebrauch von Schulden. Aber sollten sich die Aktionäre über die Verwendung von Schulden Sorgen machen?

Wann ist Verschuldung ein Problem?

Im Allgemeinen werden Schulden nur dann zu einem echten Problem, wenn ein Unternehmen sie nicht ohne Weiteres zurückzahlen kann, entweder durch Kapitalaufnahme oder aus dem eigenen Cashflow. Im schlimmsten Fall kann ein Unternehmen in Konkurs gehen, wenn es seine Gläubiger nicht bezahlen kann. Das kommt zwar nicht allzu häufig vor, doch erleben wir häufig, dass verschuldete Unternehmen ihre Aktionäre dauerhaft verwässern, weil die Kreditgeber sie zwingen, Kapital zu einem schlechten Preis aufzunehmen. Am häufigsten kommt es jedoch vor, dass ein Unternehmen seine Verschuldung einigermaßen gut verwaltet - und zwar zu seinem eigenen Vorteil. Wenn wir die Verschuldung untersuchen, betrachten wir zunächst sowohl die Barmittel als auch die Verschuldung zusammen.

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Wie hoch ist die Nettoverschuldung der Voestalpine?

Die nachstehende Abbildung, auf die Sie klicken können, um mehr Details zu sehen, zeigt, dass die Voestalpine Ende September 2023 Schulden in Höhe von 4,22 Mrd. € hatte, ein Rückgang gegenüber 4,43 Mrd. € vor einem Jahr. Auf der anderen Seite hat das Unternehmen 1,25 Mrd. € an Barmitteln, was zu einer Nettoverschuldung von etwa 2,97 Mrd. € führt.

Wie gesund ist die Bilanz der Voestalpine?

Die letzten Bilanzdaten zeigen, dass die Voestalpine Verbindlichkeiten in Höhe von 5,93 Mrd. € hat, die innerhalb eines Jahres fällig werden, und Verbindlichkeiten in Höhe von 2,91 Mrd. €, die danach fällig werden. Demgegenüber stehen Barmittel in Höhe von 1,25 Mrd. € und innerhalb eines Jahres fällige Forderungen in Höhe von 1,92 Mrd. €. Die Verbindlichkeiten sind also insgesamt 5,68 Mrd. € höher als die Barmittel und kurzfristigen Forderungen zusammen.

Angesichts der Tatsache, dass dieser Fehlbetrag höher ist als die Marktkapitalisierung des Unternehmens von 4,58 Mrd. €, sollten Aktionäre die Verschuldung der Voestalpine wirklich im Auge behalten, wie Eltern, die ihr Kind zum ersten Mal auf dem Fahrrad fahren sehen. Hypothetisch gesehen wäre eine extrem starke Verwässerung erforderlich, wenn das Unternehmen gezwungen wäre, seine Verbindlichkeiten durch eine Kapitalerhöhung zum aktuellen Aktienkurs zu tilgen.

Wir messen die Verschuldung eines Unternehmens im Verhältnis zu seiner Ertragskraft, indem wir die Nettoverschuldung ins Verhältnis zum Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) setzen und berechnen, wie leicht der Gewinn vor Zinsen und Steuern (EBIT) den Zinsaufwand deckt (Zinsdeckung). Wir betrachten also die Verschuldung im Verhältnis zum Gewinn sowohl mit als auch ohne Abschreibungsaufwand.

Mit einem Verschuldungsgrad von 1,7 geht die Voestalpine geschickt, aber verantwortungsvoll mit Fremdkapital um. Die Tatsache, dass das EBIT in den letzten zwölf Monaten das 7,3-fache der Zinsaufwendungen betrug, passt zu diesem Thema. Aktionäre sollten sich darüber im Klaren sein, dass das EBIT der Voestalpine im vergangenen Jahr um 38 % gesunken ist. Wenn sich dieser Gewinntrend fortsetzt, wird die Schuldentilgung so einfach sein wie das Hüten von Katzen in einer Achterbahn. Die Bilanz ist eindeutig der Bereich, auf den man sich bei der Analyse der Verschuldung konzentrieren sollte. Letztendlich wird aber die zukünftige Rentabilität des Unternehmens darüber entscheiden, ob die Voestalpine ihre Bilanz im Laufe der Zeit stärken kann. Wenn Sie sich also auf die Zukunft konzentrieren wollen, können Sie sich diesen kostenlosen Bericht mit den Gewinnprognosen der Analysten ansehen.

Aber auch unsere letzte Überlegung ist wichtig, denn ein Unternehmen kann seine Schulden nicht mit Gewinnen auf dem Papier bezahlen; es braucht kaltes, hartes Geld. Es lohnt sich also zu prüfen, wie viel von diesem EBIT durch den freien Cashflow gedeckt ist. In den letzten drei Jahren belief sich der freie Cashflow der Voestalpine auf 36 % des EBIT, weniger als wir erwarten würden. Diese schwache Cash Conversion macht es schwieriger, die Verschuldung zu bewältigen.

Unsere Meinung

Wenn wir über den Versuch der Voestalpine nachdenken, ihr EBIT (nicht) zu steigern, sind wir sicherlich nicht begeistert. Aber auf der anderen Seite ist die Zinsdeckung ein gutes Zeichen und stimmt uns optimistisch. Wir sind uns darüber im Klaren, dass wir die Voestalpine aufgrund ihrer gesunden Bilanz für ziemlich riskant halten. Aus diesem Grund sind wir bei der Aktie sehr vorsichtig und denken, dass die Aktionäre die Liquidität des Unternehmens genau im Auge behalten sollten. Bei der Analyse des Verschuldungsgrads ist die Bilanz der offensichtliche Ansatzpunkt. Doch nicht alle Anlagerisiken sind in der Bilanz zu finden - im Gegenteil. Diese Risiken können schwer zu erkennen sein. Jedes Unternehmen hat sie, und wir haben 3 Warnzeichen für Voestalpine ausgemacht ( von denen eines potenziell ernst ist!), die Sie kennen sollten.

Wenn Sie zu den Anlegern gehören, die lieber Aktien ohne Schulden kaufen, dann sollten Sie nicht zögern, noch heute unsere exklusive Liste von Aktien mit Nettobargeldwachstum zu entdecken.

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