Verschuldet sich die Voestalpine (VIE:VOE) zu stark?

Manche sagen, dass Volatilität und nicht Verschuldung der beste Weg ist, um als Investor über Risiko nachzudenken, aber Warren Buffett sagte berühmt, dass "Volatilität bei weitem nicht gleichbedeutend mit Risiko ist". Es ist nur natürlich, die Bilanz eines Unternehmens zu betrachten, wenn man untersucht, wie risikoreich es ist, da Schulden oft eine Rolle spielen, wenn ein Unternehmen zusammenbricht. Wir können sehen, dass die Voestalpine AG(VIE:VOE) in ihrem Geschäft Schulden macht. Aber sind diese Schulden ein Problem für die Aktionäre?

Warum ist Fremdkapital ein Risiko?

Verschuldung ist ein Instrument, das Unternehmen beim Wachstum hilft, aber wenn ein Unternehmen nicht in der Lage ist, seine Kreditgeber zu bezahlen, ist es ihnen ausgeliefert. Ein wesentlicher Bestandteil des Kapitalismus ist der Prozess der "schöpferischen Zerstörung", bei dem gescheiterte Unternehmen von ihren Bankern gnadenlos liquidiert werden. Ein häufigerer (aber immer noch kostspieliger) Vorgang ist jedoch, dass ein Unternehmen Aktien zu Schleuderpreisen ausgeben muss, wodurch die Aktionäre dauerhaft verwässert werden, nur um seine Bilanz zu stützen. Indem sie die Verwässerung ersetzen, können Schulden jedoch ein äußerst gutes Instrument für Unternehmen sein, die Kapital für Wachstumsinvestitionen mit hohen Renditen benötigen. Wenn wir die Verschuldung untersuchen, betrachten wir zunächst sowohl die Barmittel als auch die Verschuldung zusammen.

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Wie hoch ist die Verschuldung von Voestalpine?

Sie können auf die Grafik unten klicken, um die historischen Zahlen zu sehen, aber sie zeigt, dass die Voestalpine im September 2024 3,29 Mrd. € Schulden hatte, gegenüber 4,22 Mrd. € ein Jahr zuvor. Da Voestalpine jedoch über eine Barreserve von 444,3 Mio. € verfügt, ist die Nettoverschuldung mit etwa 2,85 Mrd. € geringer.

Wie stark ist die Bilanz der Voestalpine?

Die jüngsten Bilanzdaten zeigen, dass Voestalpine innerhalb eines Jahres Verbindlichkeiten in Höhe von 5,31 Mrd. € und danach Verbindlichkeiten in Höhe von 2,59 Mrd. € hat. Demgegenüber stehen 444,3 Mio. € an Barmitteln und 1,80 Mrd. € an Forderungen, die innerhalb von 12 Monaten fällig werden. Die Verbindlichkeiten des Unternehmens sind also insgesamt 5,65 Mrd. € höher als die Kombination aus Barmitteln und kurzfristigen Forderungen.

Dieser Mangel belastet das 2,98-Milliarden-Euro-Unternehmen so stark, als würde ein Kind unter dem Gewicht eines riesigen Rucksacks voller Bücher, seiner Sportausrüstung und einer Trompete leiden. Wir würden also zweifellos die Bilanz des Unternehmens genau beobachten. Am Ende des Tages würde die Voestalpine wahrscheinlich eine umfangreiche Rekapitalisierung benötigen, wenn ihre Gläubiger eine Rückzahlung verlangen würden.

Wir messen die Verschuldung eines Unternehmens im Verhältnis zu seiner Ertragskraft, indem wir die Nettoverschuldung durch das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) dividieren und berechnen, wie leicht das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) den Zinsaufwand deckt (Zinsdeckung). Wir betrachten also die Verschuldung im Verhältnis zum Ergebnis sowohl mit als auch ohne Abschreibungsaufwand.

Die Nettoverschuldung der Voestalpine beträgt das 2,1-fache des EBITDA, was nicht allzu viel ist, aber der Zinsdeckungsgrad ist eher niedrig, da das EBIT nur das 3,9-fache des Zinsaufwands beträgt. Das liegt zum großen Teil an den beträchtlichen Abschreibungskosten des Unternehmens, die wohl bedeuten, dass das EBITDA ein sehr großzügiges Maß für die Erträge ist und die Schulden eine größere Belastung darstellen, als es auf den ersten Blick scheint. Bemerkenswert ist, dass das EBIT der Voestalpine in den letzten zwölf Monaten um atemberaubende 42 % gesunken ist. Wenn sich dieser Rückgang fortsetzt, wird die Schuldentilgung schwieriger sein als der Verkauf von Gänseleberpastete auf einem Veganer-Kongress. Zweifellos erfahren wir am meisten über Schulden aus der Bilanz. Aber es sind vor allem die zukünftigen Erträge, die über die Fähigkeit der Voestalpine entscheiden werden, auch in Zukunft eine gesunde Bilanz zu haben. Wenn Sie sich also auf die Zukunft konzentrieren wollen, können Sie sich diesen kostenlosen Bericht mit den Gewinnprognosen der Analysten ansehen.

Aber auch unsere letzte Überlegung ist wichtig, denn ein Unternehmen kann seine Schulden nicht mit Papiergewinnen bezahlen; es braucht kaltes, hartes Geld. Wir müssen uns also genau ansehen, ob das EBIT zu einem entsprechenden freien Cashflow führt. Betrachtet man die letzten drei Jahre, so hat die Voestalpine einen freien Cashflow von 24 % ihres EBIT erzielt, was schwächer ist als wir erwarten würden. Das ist nicht gut, wenn es darum geht, Schulden zu tilgen.

Unsere Meinung

Auf den ersten Blick hat uns die EBIT-Wachstumsrate der Voestalpine-Aktie skeptisch gemacht, und die Höhe der Gesamtverbindlichkeiten war nicht verlockender als ein leeres Restaurant in der belebtesten Nacht des Jahres. Allerdings ist die Fähigkeit des Unternehmens, seine Schulden auf der Grundlage des EBITDA zu bewältigen, nicht so besorgniserregend. In Anbetracht der besprochenen Daten sind wir der Meinung, dass Voestalpine zu viele Schulden hat. Während einige Investoren diese Art von Risikospiel lieben, ist das sicherlich nicht unsere Sache. Die Bilanz ist eindeutig der Bereich, auf den man sich konzentrieren sollte, wenn man die Verschuldung analysiert. Aber letztlich kann jedes Unternehmen auch Risiken enthalten, die außerhalb der Bilanz bestehen. Ein typisches Beispiel: Wir haben 3 Warnzeichen für Voestalpine ausgemacht, die Sie beachten sollten.

Wenn Sie nach alledem mehr an einem schnell wachsenden Unternehmen mit einer grundsoliden Bilanz interessiert sind, dann sollten Sie sich unverzüglich unsere Liste der Aktien mit Nettobargeldwachstum ansehen.

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