Vad är den ytterligare uppsidan i värderingen med en omstöpningsplan?
Orkla befinner sig mitt i ett stort strategiskt skifte - att bryta upp sin konglomeratstruktur och fokusera på kärntillgångarna. Med tre bolag redan sålda och tydliga mål uppsatta vid kapitalmarknadsdagen 2023, tror vi att bolaget kommer att fortsätta att avyttra sina icke-kärninnehav trots fortsatt osäkerhet på de europeiska kapitalmarknaderna. I vårt bästa scenario kan avyttringar i kombination med resultatbaserade utdelningar resultera i utdelningar på upp till 29 NOK per aktie under 2025-27, vilket motsvarar en årlig avkastning på 9-11 procent. Även exklusive extraordinära utbetalningar uppskattar vi en normaliserad direktavkastning för 2027 på 5 procent, drivet av stigande ebit-marginaler i kärnportföljen. Vi har tre strategiska scenarier för Orklas kommande 18 månader och kvantifierar den potentiella uppsidan i takt med att omställningsplanen genomförs.
Vi beräknar en uppsida på 13 procent från dagens kurs plus en potentiell utdelning på 29 NOK/aktie under de kommande tre åren
Även om det råder osäkerhet på den europeiska förvärvsmarknaden utgår vi från att Orkla fortsätter att avyttra sina icke-kärninnehav i linje med sin strategi. Vi introducerar därför tre scenarier för Orklas portfölj under de kommande 18 månaderna, med 80 procent sannolikhet för en försäljning av ”tillväxt- och investeringsportföljen” och 50 procent sannolikhet för en börsnotering av Orkla India. Vi ser flera katalysatorer för en omvärdering fram till 2026: strategiska tillgångsförsäljningar, starkare avkastning till aktieägarna, bättre kärnverksamhet och en potentiell börsnotering av Orkla India. Vi ser den nordiska livsmedelssektorn som en tillgångsklass med lägre risk, där Orkla är mindre exponerat mot amerikanska tullar eftersom försäljningen i USA står för mindre än 2 procent av de totala intäkterna. Vi förväntar oss därför att ebit-marginalerna för portföljbolagen fortsätter att förbättras från 10,1 procent år 2024 till 11,2 procent år 2027, i linje med dess mål. Fortsatt höga kakaopriser och konsumentmönster kan påverka marginalestimaten. I vårt bästa scenario betalar Orkla ut en total utdelning på 10 NOK, 13 NOK respektive 6 NOK per aktie under åren 2025-27, vilket kombinerar ordinarie resultatbaserade utdelningar och intäkter från avyttring av tillväxt- och investeringsportföljen. Detta innebär en direktavkastning på 9 procent, 11 procent och 6 procent under perioden, vilket är högre än jämförelsegruppens femåriga genomsnitt på 3 procent. Med högre ebit-marginaler uppskattar vi Orklas normaliserade utdelning 2027 (70 procent av vinst per aktie) till 5,4 NOK, exklusive eventuella extraordinära utdelningar. Detta motsvarar en normaliserad direktavkastning på 5 procent under 2027 och framåt. Vi höjer vår värdering av Orkla India från 8 miljarder norska kronor till 12 miljarder norska kronor. Vår kassaflödesbaserade värderingsmodell innebär en EV/ebit-multipel på 25x för 2025, vilket är en rabatt mot indiska konkurrenter på 43x, vilket återspeglar Orkla Indias mindre storlek och lägre likviditet. Vi beräknar Orklas EV med hjälp av en värdering där vi summerar värdet av de olika verksamhetsdelarna, som består av följande segment: Konsoliderade portföljbolag (59 procent av EV), Orkla India (8 procent av EV), Jotun (27 procent av EV), Real Estate (2 procent av EV) och Hydro Power (4 procent av EV). Vi upprepar rekommendationen Köp och höjer riktkursen till 130 NOK (127).
How well do narratives help inform your perspective?
Disclaimer
The user MrMoneyMan holds no position in OB:ORK. Simply Wall St has no position in any of the companies mentioned. Simply Wall St may provide the securities issuer or related entities with website advertising services for a fee, on an arm's length basis. These relationships have no impact on the way we conduct our business, the content we host, or how our content is served to users. The author of this narrative is not affiliated with, nor authorised by Simply Wall St as a sub-authorised representative. This narrative is general in nature and explores scenarios and estimates created by the author. The narrative does not reflect the opinions of Simply Wall St, and the views expressed are the opinion of the author alone, acting on their own behalf. These scenarios are not indicative of the company's future performance and are exploratory in the ideas they cover. The fair value estimates are estimations only, and does not constitute a recommendation to buy or sell any stock, and they do not take account of your objectives, or your financial situation. Note that the author's analysis may not factor in the latest price-sensitive company announcements or qualitative material.
