Tillväxten i flottan sjunker, tillväxten i handeln stiger
Q4-siffrorna var bättre än väntat tack vare lägre kostnader. Vi anser att utsikterna för LPG-handeln är starka med en förväntad handelstillväxt på 5,5 procent per år under 2025-26 (genomsnitt 2014-24: 7 procent per år), stärkt av export-tillväxten i USA och Mellanöstern. Med en flott-tillväxt som faller till cirka 3 procent 2025 (från cirka 6 procent 2024) förväntar vi oss ett kapacitetsutnyttjande på cirka 88 procent och stabilare taxor. Vi justerar ned estimaten på grund av en långsam start på 2025 och ökade risker relaterade till tullar. Aktien handlas dock med en väsentlig substansrabatt och stöds av en tvåsiffrig direktavkastning.
Viktiga resultat
Ebitda uppgick till 104,3 miljoner dollar, -45 procent i kvartalstakt och -55 procent i årstakt, över förväntan främst tack vare lägre befraktningskostnader. Den realiserade TCE-taxan rapporterades till 37 890 dollar per dag och fartyg, -19 procent jämfört med föregående kvartal och -49 procent jämfört med samma kvartal föregående år. Det realiserade spotpriset uppgick till dollar 35 400, -26 procent jämfört med föregående kvartal och -61 procent jämfört med samma kvartal föregående år. Nettoresultatet uppgick till dollar 30,9 miljoner, -71 procent jämfört med föregående kvartal och -80 procent jämfört med samma kvartal föregående år. Utdelningen per aktie låg kvar på 0,42 USD, med en utdelningsandel på 194 procent. Första kvartalet 2025 är 91 procent av flottdagarna säkrade till 36 000 dollar, medan 31 procent av driftdagarna för 2025 är täckta med TC till 44 800 dollar och 2 procent genom terminer till 50 600 dollar. USA överväger att införa avgifter på upp till 1,5 miljoner dollar per hamnanlöp för kinesiskbyggda/ägda fartyg, vilket kan påverka BW LPG, som har 11 kinesiskbyggda fartyg (22 procent av flottans kapacitet). USA står för 48 procent av den globala LPG-handeln, och beslut väntas efter den 24 mars.
Prognosöversyn
Vi sänker våra estimat för taxorna på grund av en svagare start på 2025 än väntat. För 2025 sänker vi den realiserade flott-taxan till 44 900 dollar (-5 procent) och för 2026 antar vi nu 43 900 dollar (-18 procent), medan vi prognostiserar 45 300 dollar för 2027 (nytt prognosår). Vi uppdaterade bolagets befraktningsportfölj, vilket ledde till att antalet operativa dagar ökade med 4 procent under 2025 och med 7 procent under 2026.
Värdering och investeringsslutsats
Vi beräknar ett substansvärde på 178 NOK per aktie, upp från 172 NOK tidigare, vilket främst drivs av stabilare tillgångspriser (fem år gamla VLGC:er har ökat med cirka 3 procent under 2025) och övervärden relaterade till utnyttjandet av köpoptioner. Vi justerar för kassaflöde och uppskattar substansvärdet på ett års sikt till 212 NOK, ned från 219 NOK tidigare, eftersom vi nu antar oförändrade tillgångspriser på tolv månaders sikt jämfört med en ökning på 10 procent tidigare. Vi upprepar rekommendationen Köp och sänker riktkursen till 170 NOK (175).
How well do narratives help inform your perspective?
Disclaimer
The user MrMoneyMan holds no position in OB:BWLPG. Simply Wall St has no position in any of the companies mentioned. Simply Wall St may provide the securities issuer or related entities with website advertising services for a fee, on an arm's length basis. These relationships have no impact on the way we conduct our business, the content we host, or how our content is served to users. The author of this narrative is not affiliated with, nor authorised by Simply Wall St as a sub-authorised representative. This narrative is general in nature and explores scenarios and estimates created by the author. The narrative does not reflect the opinions of Simply Wall St, and the views expressed are the opinion of the author alone, acting on their own behalf. These scenarios are not indicative of the company's future performance and are exploratory in the ideas they cover. The fair value estimates are estimations only, and does not constitute a recommendation to buy or sell any stock, and they do not take account of your objectives, or your financial situation. Note that the author's analysis may not factor in the latest price-sensitive company announcements or qualitative material.
