FirstEnergy (NYSE:FE) 是一项风险投资吗？

传奇基金经理李路（查理-芒格曾支持过他）曾经说过："最大的投资风险不是价格的波动，而是你是否会遭受永久性的资本损失。 因此，聪明的投资者似乎知道，在评估一家公司的风险时，债务（通常涉及破产）是一个非常重要的因素。 我们可以看到，第一能源公司（NYSE:FE）确实在业务中使用了债务。 但股东们是否应该担心它的债务使用呢？

为什么债务会带来风险？

一般来说，只有当公司无法通过筹集资金或利用自有现金流轻松偿还债务时，债务才会成为真正的问题。 资本主义的重要组成部分就是 "创造性破坏 "过程，失败的企业会被银行家无情地清算。 虽然这种情况并不常见，但我们经常会看到负债企业永久性地稀释股东，因为贷款人迫使它们以不良价格筹集资金。 当然，债务可以成为企业，尤其是资本密集型企业的重要工具。 在考虑企业使用多少债务时，首先要把现金和债务放在一起看。

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第一能源公司有多少债务？

您可以点击下图查看更多细节，该图显示，截至 2024 年 3 月，第一能源公司的债务为 245 亿美元，比一年前的 227 亿美元有所增加。 不过，该公司还有 8.88 亿美元现金，因此其净债务为 236 亿美元。

第一能源的负债情况

根据最新公布的资产负债表，FirstEnergy 在 12 个月内到期的负债为 62.7 亿美元，12 个月后到期的负债为 314 亿美元。 与这些债务相抵消的是 8.88 亿美元的现金以及价值 21.2 亿美元的应收账款，这些账款将在 12 个月内到期。 因此，该公司的负债总额比现金和短期应收账款的总和还多出 347 亿美元。

这对这家市值 226 亿美元的公司本身来说，就像一个孩子背着装满书本、运动装备和小号的大背包在苦苦挣扎一样。 因此，我们认为股东们一定要密切关注这一点。 归根结底，如果债权人要求偿还债务，第一能源公司可能需要进行大规模的资本重组。

我们衡量一家公司的债务负担相对于其盈利能力的方法是，看其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的盈利（EBITDA），以及计算其息税前盈利（EBIT）覆盖利息支出（利息覆盖率）的难易程度。 因此，我们考虑的是有折旧和摊销费用和无折旧和摊销费用时债务相对于盈利的情况。

第一能源公司的股东面临着双重打击：净债务与息税折旧及摊销前利润的比率很高（6.2），而利息覆盖率相当低，因为息税折旧及摊销前利润仅为利息支出的 2.0 倍。 这意味着我们认为它的债务负担很重。 值得注意的是，FirstEnergy 去年的息税前盈利（EBIT）与去年持平，考虑到债务负担，这并不理想。 在分析债务水平时，资产负债表显然是首选。 但是，未来的盈利才是决定 FirstEnergy 今后能否保持健康资产负债表的最重要因素。 因此，如果你关注未来，可以查看这份免费 报告，其中显示了分析师的盈利预测。

最后，虽然税务人员可能喜欢会计利润，但贷款人只接受冷冰冰的现金。 因此，有必要检查一下息税前盈利中有多少是由自由现金流支持的。 在最近三年里，第一能源公司的自由现金流占息税前利润的 67%，鉴于自由现金流不包括利息和税收，这一比例基本正常。 这种自由现金流使公司在适当的时候能够很好地偿还债务。

我们的观点

从表面上看，第一能源公司的总负债水平让我们对其股票持怀疑态度，其净负债与息税折旧及摊销前利润的比率并不比一年中最繁忙的夜晚空无一人的餐厅更诱人。 但至少，它在将息税前利润转换为自由现金流方面还算不错，这一点令人鼓舞。 我们还应该注意到，像第一能源公司这样的电力公用事业公司通常都能顺利地使用债务。 总的来说，在我们看来，第一能源公司的资产负债表确实给企业带来了相当大的风险。 因此，我们对该股持谨慎态度，认为股东应密切关注其流动性。 在分析债务水平时，资产负债表显然是一个起点。 然而，并非所有的投资风险都存在于资产负债表中，远非如此。 这就是一个很好的例子：我们发现 FirstEnergy 有两个警示信号 值得注意，其中一个令人担忧。

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