为什么 EQT (NYSE:EQT) 有沉重的债务负担？

霍华德-马克斯（Howard Marks）说得很好，他说，"与其担心股价波动，我担心的是永久亏损的可能性......我认识的每一个实际投资者都担心这种风险。 因此，聪明的投资者似乎知道，在评估一家公司的风险时，债务（通常涉及破产）是一个非常重要的因素。 我们可以看到，EQT 公司（NYSE:EQT）确实在业务中使用了债务。 但真正的问题是，这些债务是否会使公司面临风险。

债务何时成为问题？

在企业难以用新资本或自由现金流偿还债务之前，债务可以帮助企业。 最终，如果公司无法履行偿还债务的法律义务，股东可能会一无所有。 然而，更常见（但仍然痛苦）的情况是，公司不得不低价筹集新股本，从而永久性地稀释股东。 当然，债务的好处在于它往往代表着廉价资本，尤其是当它以高回报率的再投资能力取代公司的稀释时。 我们在研究债务水平时，首先会将现金和债务水平放在一起考虑。

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EQT 的净债务是多少？

如下图所示，截至 2024 年 3 月，EQT 的债务为 55.0 亿美元，与前一年基本持平。您可以点击图表了解更多详情。 不过，该公司有 6.480 亿美元的现金可以抵消，因此净债务约为 48.6 亿美元。

EQT 的资产负债表有多健康？

最新的资产负债表数据显示，EQT 有 23.7 亿美元的负债将在一年内到期，78.9 亿美元的负债将在一年后到期。 另一方面，EQT 拥有 6.480 亿美元现金和价值 5.358 亿美元的应收账款。 因此，其负债总额比现金和短期应收账款的总和多出 90.8 亿美元。

EQT 的市值高达 182 亿美元，因此，如果有必要，它很有可能筹集现金来改善资产负债表。 但很明显，我们一定要仔细研究它能否在不稀释债务的情况下管理好自己的债务。

我们衡量一家公司的债务负担相对于其盈利能力的方法是，看其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的利润（EBITDA），以及计算其息税前利润（EBIT）覆盖利息支出（利息覆盖率）的难易程度。 这样，我们既考虑了债务的绝对数量，也考虑了为债务支付的利率。

EQT 的净债务为息税折旧及摊销前利润（EBITDA）的 1.7 倍，并不算太高，但其利息保障率看起来有点偏低，息税折旧及摊销前利润（EBIT）仅为利息支出的 4.9 倍。 该公司似乎产生了大量折旧和摊销费用，因此其债务负担可能比表面看起来要重，因为息税折旧摊销前利润（EBITDA）可以说是衡量盈利的一个宽松指标。 重要的是，EQT 的息税前利润在过去 12 个月中下降了 83%，令人瞠目结舌。 如果这种盈利趋势持续下去，那么偿还债务就像赶猫上过山车一样容易。 在分析债务水平时，资产负债表显然是一个起点。 但决定 EQT 未来能否保持健康资产负债表的，是未来的盈利。 因此，如果您想了解专业人士的看法，这份关于分析师盈利预测的免费报告也许会让您感兴趣。

最后，一家公司只能用冷冰冰的现金来偿还债务，而不是会计利润。 因此，我们显然需要看看息税前盈利是否带来了相应的自由现金流。 过去两年，EQT 的自由现金流占息税前利润的 41%，低于我们的预期。 在偿还债务方面，这并不理想。

我们的观点

我们甚至可以说，EQT 的息税前利润增长率令人失望。 但至少其净债务与息税折旧摊销前利润的比率还不算太差。 从资产负债表来看，考虑到所有这些因素，我们确实认为债务让 EQT 的股票有点风险。 这并不一定是坏事，但一般来说，我们会觉得降低杠杆率会更舒服。 在分析债务水平时，资产负债表显然是一个起点。 然而，并非所有的投资风险都存在于资产负债表中，远非如此。 例如，EQT 有 四个警示信号 ，我们认为您应该注意。

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