台积电（TWSE:6443）似乎在合理使用债务

霍华德-马克斯（Howard Marks）说得好，与其担心股价波动，"我担心的风险是永久亏损的可能性......我认识的每一位实际投资者都担心这个问题。 因此，当你考虑某只股票的风险有多大时，显然需要考虑债务问题，因为过多的债务会让公司陷入困境。 与许多其他公司一样，台塑企业股份有限公司（TWSE:6443）也在利用债务。 但是，股东们是否应该担心它的债务使用呢？

债务会带来什么风险？

债务是帮助企业成长的工具，但如果企业无力偿还贷款人的债务，就只能任由贷款人摆布。 如果情况真的很糟糕，贷款人可以控制企业。 然而，更常见（但仍代价高昂）的情况是，公司必须以低价发行股票，永久性地稀释股东，以支撑其资产负债表。 当然，也有很多公司利用债务为增长提供资金，而不会产生任何负面影响。 当我们考虑一家公司的债务使用情况时，我们首先会将现金和债务放在一起考虑。

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TSEC 的债务是多少？

您可以点击下图查看历史数据，但它显示，台塑集团在 2024 年 3 月的债务为 27.1 亿新台币，低于一年前的 30.9 亿新台币。 不过，该公司有 9.186 亿新台币的现金可以抵消，因此净债务约为 17.9 亿新台币。

台塑集团的资产负债表有多强？

从最近的资产负债表可以看出，台电一年内到期的负债为 19 亿新台币，一年后到期的负债为 21.8 亿新台币。 与此相抵消的是，该公司有 9.186 亿新台币的现金和 17.5 亿新台币的应收账款在 12 个月内到期。 因此，该公司的负债总额比现金和短期应收账款的总和还多 14.2 亿新台币。

当然，台积电的市值为新台币 154 亿元，因此这些负债可能是可控的。 不过，我们认为值得关注其资产负债表的实力，因为它可能会随着时间的推移而发生变化。

为了衡量一家公司的债务相对于其盈利的情况，我们会计算其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的盈利（EBITDA），以及未计利息、税项、折旧及摊销前的盈利（EBIT）除以利息支出（利息保障倍数）。 这样，我们既考虑了债务的绝对数量，也考虑了债务的利率。

TSEC 的净债务与息税折旧及摊销前利润（EBITDA）的比率很低，仅为 1.1。 它的息税前盈利（EBIT）是利息支出的 16.3 倍，可以轻松覆盖利息支出。 因此，你可以说它受到债务的威胁并不比大象受到老鼠的威胁大。 更妙的是，TSEC 去年的息税前盈利增长了 129%，这是一个令人印象深刻的进步。 如果保持这种增长态势，未来几年的债务将更加可控。 分析债务时，资产负债表显然是重点。 但是，TSEC 的盈利将影响资产负债表在未来的表现。 因此，如果您想了解更多有关其盈利的信息，不妨查看其长期盈利趋势图。

最后，公司只能用冷冰冰的现金来偿还债务，而不是会计利润。 因此，我们显然需要看看息税前盈利是否带来了相应的自由现金流。 在过去三年里，台塑烧掉了大量现金。 虽然投资者无疑期待这种情况在适当的时候得到扭转，但这显然意味着其债务使用的风险更大。

我们的观点

好消息是，台塑有能力用息税前盈利（EBIT）来支付利息支出，这让我们很高兴，就像毛茸茸的小狗让蹒跚学步的孩子高兴一样。 但我们必须承认，将息税前盈利（EBIT）转换为自由现金流的效果恰恰相反。 综合上述因素，我们认为台塑集团可以轻松应对债务问题。 当然，虽然这种杠杆作用可以提高股本回报率，但也带来了更大的风险，因此值得密切关注。 毫无疑问，我们从资产负债表中最能了解债务情况。 但归根结底，每家公司都可能存在资产负债表之外的风险。 我们 在台塑集团身上 发现了两个警示信号 ，了解它们应该成为您投资过程的一部分。

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