华宇连发展（TWSE:1436）的资产负债表健康吗？

伯克希尔-哈撒韦公司查理-芒格（Charlie Munger）支持的外部基金经理李路毫不讳言地说："最大的投资风险不是价格的波动，而是你是否会遭受永久性的资本损失。 因此，聪明人似乎都知道，在评估一家公司的风险时，债务--通常涉及破产--是一个非常重要的因素。 我们注意到，华宇连发展有限公司（TWSE:1436）的资产负债表上确实有债务。 但是，股东们会担心这些债务吗？

债务何时成为问题？

债务是帮助企业发展的工具，但如果企业没有能力偿还贷款人的债务，那么企业就会任由贷款人摆布。 最终，如果公司无法履行偿还债务的法律义务，股东可能会一无所有。 然而，一种更常见（但仍然代价高昂）的情况是，公司必须以低价发行股票，永久性地稀释股东，以支撑其资产负债表。 不过，对于需要资金以高回报率投资增长的企业来说，债务可以取代稀释，成为一个非常好的工具。 当我们考虑一家公司如何使用债务时，我们首先会将现金和债务放在一起考虑。

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华宇连发展背负多少债务？

您可以点击下图查看更多详情。下图显示，截至 2023 年 12 月，华宇连发展的债务为 94.8 亿新台币，比一年前的 83.3 亿新台币有所增加。 不过，由于该公司拥有 6.653 亿新台币的现金储备，其净债务较少，约为 88.2 亿新台币。

华宇连发展的资产负债表有多健康？

从最近的资产负债表中我们可以看到，华宇连发展一年内到期的负债为 83.9 亿新台币，一年后到期的负债为 27.5 亿新台币。 另一方面，该公司拥有 6.653 亿新台币的现金和价值 8 890 万新台币的一年内到期的应收账款。 因此，其负债比现金和（近期）应收账款的总和多出 104 亿新台币。

相对于 123 亿新台币的市值而言，这是一个巨大的杠杆。 如果贷款人要求其加强资产负债表，股东很可能面临严重的资产稀释。

我们衡量一家公司的债务负担相对于其盈利能力的方法是，看其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的利润（EBITDA），以及计算其息税前利润（EBIT）覆盖利息支出（利息覆盖率）的难易程度。 这样，我们既考虑了债务的绝对数量，也考虑了为债务支付的利率。

奇怪的是，华宇连发展公司的息税前利润（EBITDA）比率高达 7.9，这意味着债务很高，但利息覆盖率却高达 13.3。 这意味着，除非该公司能获得非常便宜的债务，否则未来的利息支出很可能会增加。 我们注意到，华宇连发展去年的息税前利润增长了 27%，这应该会使其在未来更容易偿还债务。 在分析债务水平时，资产负债表显然是首选。 但影响资产负债表未来走势的是华宇连发展的盈利。 因此，在考虑债务问题时，绝对值得关注盈利趋势。点击这里查看互动快照。

最后，公司只能用冷冰冰的现金来偿还债务，而不是会计利润。 因此，我们显然需要看看息税前盈利是否带来了相应的自由现金流。 在过去三年里，华宇连发展烧掉了大量现金。 虽然这可能是增长支出的结果，但它确实使债务风险大大增加。

我们的观点

虽然华宇联发将息税前盈利（EBIT）转换为自由现金流的做法让我们感到紧张。 但我们对其债务管理能力还是有信心的，例如其利息保障和息税前利润增长率。 综合上述因素，我们认为华宇连发展的债务确实给其业务带来了一些风险。 虽然债务可以提高回报率，但我们认为该公司目前的杠杆率已经足够。 毫无疑问，我们从资产负债表中最能了解债务情况。 然而，并非所有的投资风险都存在于资产负债表中，远非如此。 为此，您应该了解 我们在华宇连发展公司身上发现的 3 个警示信号 （其中 1 个可能很严重）。

总而言之，有时关注那些甚至不需要负债的公司会更容易一些。读者现在就可以免费获取一份净负债为零的成长股名单。

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