华润电力控股（HKG:836）利用债务承担一定风险

沃伦-巴菲特有句名言：'波动性远非风险的同义词'。 由此看来，聪明人都知道，在评估一家公司的风险时，债务（通常涉及破产）是一个非常重要的因素。 与许多其他公司一样，华润电力控股有限公司（HKG:836）也在利用债务。 但股东们是否应该担心它的债务使用呢？

为什么债务会带来风险？

一般来说，只有当公司无法通过筹集资金或利用自有现金流轻松偿还债务时，债务才会成为真正的问题。 在最坏的情况下，如果公司无法偿还债务，就会破产。 然而，更常见（但仍很昂贵）的情况是，公司必须以低廉的股价稀释股东，以控制债务。 当然，债务的好处在于它往往代表着廉价资本，尤其是当它以高回报率的再投资能力取代公司的稀释时。 在研究债务水平时，我们首先会将现金和债务水平放在一起考虑。

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华润电力控股的债务情况如何？

如下图所示，截至 2023 年 12 月底，华润电力控股的债务为 1,645 亿港元，高于一年前的 1,383 亿港元。点击图片查看详情。 不过，华润电力控股有 40.8 亿港元的现金可以抵消，因此净负债约为 1,604 亿港元。

华润电力控股的负债情况

根据最新公布的资产负债表，华润电力控股在 12 个月内到期的负债为 841 亿港元，12 个月后到期的负债为 1,338 亿港元。 为抵消这些债务，华润电力控股拥有 40.8 亿港元的现金以及价值 389 亿港元的应收账款，这些应收账款将在 12 个月内到期。 因此，其负债总额比现金和短期应收账款的总和还多 1,748 亿港元。

这对市值 1,037 亿港元的公司本身来说是个沉重的负担，就像一个孩子背着装满书本、运动装备和小号的大背包在苦苦挣扎一样。 因此，毫无疑问，我们会密切关注其资产负债表。 最后，如果债权人要求偿还债务，华润电力控股公司可能需要进行大规模的资本重组。

为了衡量一家公司的债务与其收益的关系，我们会计算其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的收益（EBITDA），以及未计利息、税项、折旧及摊销前的收益（EBIT）除以利息支出（利息保障倍数）。 这种方法的优点在于，我们既考虑到了债务的绝对数量（净债务与息税折旧及摊销前利润的比率），也考虑到了与债务相关的实际利息支出（利息保障倍数）。

华润电力控股的债务与息税折旧及摊销前利润比率为 4.6，息税折旧及摊销前利润对利息支出的覆盖率为 5.1 倍。 这表明，虽然债务水平很高，但我们不认为它们有问题。 重要的是，华润电力控股的息税前利润在过去 12 个月中增长了 69%，这一增长将使其更容易处理债务问题。 在分析债务时，资产负债表显然是重点关注的领域。 但最终，企业未来的盈利能力将决定华润电力控股能否在一段时间内增强其资产负债表。 因此，如果您关注未来，可以查看这份免费 报告，其中显示了分析师的盈利预测。

但我们最后的考虑因素也很重要，因为公司不能用纸面利润来偿还债务，它需要冷冰冰的现金。 因此，我们显然需要看看息税前盈利是否带来了相应的自由现金流。 在过去三年里，华润电力控股烧掉了大量现金。 虽然这可能是增长支出的结果，但它确实使债务风险大大增加。

我们的观点

坦率地说，华润电力控股将息税前盈利（EBIT）转换为自由现金流的做法，以及其控制总负债的记录，都让我们对其债务水平感到不舒服。 但至少，华润电力控股在息税前利润（EBIT）增长方面还算不错，这一点令人鼓舞。 我们很清楚，由于华润电力控股公司资产负债表的健康状况，我们认为该公司确实存在相当大的风险。 因此，我们对该股持谨慎态度，认为股东应密切关注其流动性。 毫无疑问，我们从资产负债表中最能了解债务情况。 但归根结底，每家公司都可能存在资产负债表之外的风险。 请注意， 华润电力控股公司在 我们的投资分析中显示出 两个警告信号， 其中一个让我们有点不舒服......

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