电讯盈科 (HKG:8) 资产负债表略显紧张

有人说，作为投资者，考虑风险的最佳方式是波动性，而不是债务，但沃伦-巴菲特（Warren Buffett）有一句名言："波动性远非风险的同义词。 因此，在考虑任何特定股票的风险程度时，显然需要考虑债务问题，因为过多的债务会使公司陷入困境。 我们注意到，电讯盈科有限公司（HKG:8）的资产负债表上确实有债务。 但更重要的问题是：这些债务会带来多大的风险？

为什么债务会带来风险？

债务是帮助企业发展的工具，但如果企业没有能力偿还贷款人的债务，就只能任由贷款人摆布。 在最坏的情况下，如果公司无法偿还债权人，就会破产。 然而，更常见（但仍然痛苦）的情况是，公司不得不以低价筹集新的股本，从而永久性地稀释股东。 当然，债务可以成为企业，尤其是资本密集型企业的重要工具。 在考虑一家企业使用多少债务时，首先要做的是将其现金和债务放在一起看。

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什么是电讯盈科的债务？

您可以点击下图查看历史数据，但它显示，截至2023年12月，电讯盈科的债务为522亿港元，比一年前的496亿港元有所增加。 不过，由于电讯盈科拥有 31.3 亿港元的现金储备，其债务净额较少，约为 491 亿港元。

电讯盈科的负债情况

我们可以从最新的资产负债表中看到，电讯盈科有 208 亿港元的负债将在一年内到期，还有 641 亿港元的负债将在一年后到期。 除了这些债务外，电讯盈科还有 31.3 亿港元的现金以及价值 56.7 亿港元的应收账款将在 12 个月内到期。 因此，其负债比现金和（短期）应收账款的总和多出 761 亿港元。

这对这家市值 304 亿港元的公司本身来说是个沉重的负担，就像一个孩子背着装满书本、运动装备和小号的大背包在苦苦挣扎一样。 因此，毫无疑问，我们会密切关注其资产负债表。 最后，如果债权人要求还款，电讯盈科可能需要进行大规模的资本重组。

我们衡量一家公司的债务负担相对于其盈利能力的方法是，看其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前盈利（EBITDA），以及计算其息税前盈利（EBIT）覆盖利息支出（利息覆盖率）的难易程度。 因此，我们考虑的是有折旧和摊销费用和无折旧和摊销费用时的债务相对于盈利的情况。

电讯盈科的股东面临双重打击：净债务与息税折旧及摊销前利润比率很高（5.0），而利息覆盖率相当低，因为息税折旧及摊销前利润仅为利息支出的 2.2 倍。 债务负担相当沉重。 好消息是，在过去 12 个月里，电讯盈科的息税前盈利（EBIT）提高了 6.7%，从而逐步降低了相对于盈利的债务水平。 毫无疑问，我们从资产负债表中最能了解债务情况。 但是，未来的盈利才是决定电盈能否在未来保持健康资产负债表的最重要因素。 因此，如果您想了解专业人士的看法，您可能会对这份免费的分析师盈利预测报告感兴趣。

最后，虽然税务人员可能喜欢会计利润，但贷款人只接受冷冰冰的现金。 因此，我们不妨看看息税前盈利中有多少是由自由现金流支持的。 在过去三年中，电讯盈科产生了强劲的自由现金流，相当于息税前盈利的 74%，与我们的预期差不多。 这些自由现金流为公司在适当的时候偿还债务提供了有利条件。

我们的观点

坦率地说，无论是电讯盈科的利息保障额，还是其控制总负债的记录，都让我们对其债务水平感到不舒服。 但好的一面是，其将息税折旧及摊销前盈利（EBIT）转换为自由现金流是一个好迹象，也让我们更加乐观。 总体而言，我们认为电盈的债务水平足以让其资产负债表面临一些真正的风险。 如果一切顺利，这可能会带来回报，但债务的负面影响是永久性亏损的风险更大。 在分析债务时，资产负债表显然是重点关注的领域。 但归根结底，每家公司都可能存在资产负债表以外的风险。 请注意， 电讯盈科 在我们的投资分析中显示了 两个警告信号， 其中一个可能很严重...

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