联想控股（HKG:3396）举债可能存在风险

有人说，作为投资者，考虑风险的最佳方式是波动性，而不是债务，但沃伦-巴菲特（Warren Buffett）有一句名言："波动性远非风险的同义词。 由此看来，聪明人都知道，在评估一家公司的风险时，债务（通常涉及破产）是一个非常重要的因素。 与许多其他公司一样，联想控股有限公司（HKG:3396）也在利用债务。 但更重要的问题是：债务会带来多大的风险？

债务会带来什么风险？

在企业难以用新资本或自由现金流偿还债务之前，债务可以帮助企业。 最终，如果公司无法履行偿还债务的法律义务，股东可能会一无所有。 虽然这种情况并不常见，但我们经常看到负债公司永久性地稀释股东，因为贷款人迫使他们以不良价格筹集资金。 当然，债务的好处在于它往往代表着廉价的资本，特别是当它以高回报率的再投资能力取代公司的稀释时。 当我们考虑一家公司的债务使用情况时，我们首先会将现金和债务放在一起考虑。

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联想控股有多少债务？

如下图所示，截至 2023 年 12 月底，联想控股的债务为 2,988 亿日元，高于一年前的 1,577 亿日元。点击图片查看详情。 另一方面，联想控股拥有 898 亿日元的现金，净负债约为 2,090 亿日元。

联想控股的负债情况

放大最新的资产负债表数据，我们可以看到联想控股有 4,425 亿日元的负债在 12 个月内到期，还有 1,231 亿日元的负债在 12 个月后到期。 与这些债务相抵消的是 898 亿日元的现金和价值 1,098 亿日元的 12 个月内到期的应收账款。 因此，其负债比现金和（近期）应收账款之和多出 3,660 亿日元。

这一赤字给这家市值高达 129 亿日元的公司蒙上了一层阴影，就像一尊高耸入云的巨人。 因此，我们毫无疑问会密切关注其资产负债表。 毕竟，如果联想控股今天必须向债权人偿还债务，那么它很可能需要进行大规模的资本重组。

我们使用两个主要比率来了解债务水平与盈利的关系。第一个是净债务除以息税折旧摊销前利润（EBITDA），第二个是息税前利润（EBIT）覆盖利息支出的倍数（简称利息覆盖率）。 这样，我们既考虑了债务的绝对数量，也考虑了为债务支付的利率。

1.3 倍的微弱利息保障和令人不安的 6.9 倍的净债务与息税折旧摊销前利润（EBITDA）比率打击了我们对联想控股的信心。 这意味着我们认为联想控股债务负担沉重。 投资者担心的另一个问题是，联想控股去年的息税前盈利（EBIT）下降了 11%。 如果这种情况继续下去，处理债务负担就像用 "波戈棒 "送热咖啡一样困难。 在分析债务水平时，资产负债表显然是首选。 但最终，企业未来的盈利能力将决定联想控股能否随着时间的推移增强其资产负债表。 因此，如果您关注未来，可以查看这份免费 报告，其中显示了分析师的盈利预测。

但我们最后的考虑因素也很重要，因为公司不能用纸面上的利润来偿还债务，它需要冷冰冰的现金。 因此，合乎逻辑的一步是查看息税前盈利（EBIT）中与实际自由现金流相匹配的比例。 最近三年，联想控股记录的自由现金流占息税前利润的 62%，考虑到自由现金流不包括利息和税收，这一比例接近正常水平。 这种自由现金流使公司在适当的时候能够很好地偿还债务。

我们的观点

坦率地说，联想控股的利息保障和其保持总负债的记录都让我们对其债务水平感到不舒服。 但好的一面是，其将息税折旧摊销前利润（EBIT）转化为自由现金流是一个好迹象，这让我们更加乐观。 考虑到上述所有因素，联想控股似乎负债过多。 虽然有些投资者喜欢这种高风险的投资方式，但这肯定不是我们的菜。 在分析债务时，资产负债表显然是重点。 然而，并非所有的投资风险都存在于资产负债表中，远非如此。 例如，联想控股公司（Legend Holdings）就有 三个警示信号 ，我们认为您应该注意。

归根结底，关注那些没有净债务的公司往往更好。您可以访问我们的此类公司特别列表（所有公司都有利润增长记录）。这是免费的。

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