辛集沙溪集团（HKG:3603）是否负债过多？

霍华德-马克斯（Howard Marks）说得很好，与其担心股价波动，"我担心的风险是永久亏损的可能性......我认识的每个实际投资者都担心这个问题。 在考察一家公司的风险程度时，自然要考虑其资产负债表，因为企业倒闭时往往会涉及债务。 我们注意到，辛集沙溪集团有限公司（HKG:3603）的资产负债表上确实有债务。 但真正的问题是，这些债务是否会给公司带来风险。

债务会带来什么风险？

债务是帮助企业发展的工具，但如果企业没有能力偿还贷款人的债务，那么企业就会任由贷款人摆布。 在最坏的情况下，如果公司无法偿还债权人，就会破产。 然而，更常见（但仍代价高昂）的情况是，公司必须以低价发行股票，永久性地稀释股东，以支撑其资产负债表。 当然，也有很多公司利用债务为增长提供资金，而不会产生任何负面影响。 我们在研究债务水平时，首先会将现金和债务水平放在一起考虑。

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辛集沙溪集团有多少债务？

如下图所示，截至 2023 年 12 月底，辛集沙溪集团的债务为 8.804 亿人民币，高于一年前的 7.383 亿人民币。点击图片查看详情。 不过，该集团还有 5.130 亿人民币的现金，因此其净债务为 3.674 亿人民币。

辛集沙溪集团的资产负债表有多强？

从最新的资产负债表中我们可以看到，辛集沙溪集团有 4.483 亿日元的负债在一年内到期，还有 11.5 亿日元的负债在一年后到期。 与这些债务相抵消的是 5.130 亿人民币的现金以及价值 6,320 万人民币的应收账款，这些应收账款将在 12 个月内到期。 因此，该公司的负债总额比现金和短期应收账款的总和还多 10.2 亿日元。

对于这家市值 7,340 万人民币的公司来说，负债的严重不足就像一个孩子背着装满书本、运动装备和小号的大背包在苦苦挣扎一样。 因此，我们认为股东们一定要密切关注此事。 最后，如果债权人要求偿还债务，辛集沙溪集团可能需要进行大规模的资本重组。

我们使用两个主要比率来了解债务水平与盈利的关系。第一个是净债务除以息税折旧摊销前利润（EBITDA），第二个是息税前利润（EBIT）覆盖利息支出（简称利息覆盖率）的倍数。 因此，我们考虑的是有折旧和摊销费用和无折旧和摊销费用时债务相对于收益的情况。

辛集沙溪集团的净债务为息税折旧及摊销前利润（EBITDA）的 2.0 倍，不算太高，但其利息保障额看起来有点偏低，息税折旧及摊销前利润（EBIT）仅为利息支出的 3.2 倍。 虽然我们对此并不太担心，但这确实表明利息支出在某种程度上是个负担。 不幸的是，辛集沙溪集团的息税前利润在过去 12 个月里下滑了 7.4%。 如果这种盈利趋势继续下去，那么它的债务负担就会越来越重，就像北极熊看着自己唯一的幼崽一样。 毫无疑问，我们从资产负债表中最能了解债务情况。 但不能完全孤立地看待债务，因为辛集沙溪集团需要盈利来偿还债务。 因此，在考虑债务问题时，绝对值得关注盈利趋势。点击这里查看互动快照。

最后，企业需要自由现金流来偿还债务；会计利润并不能满足要求。 因此，我们不妨看看息税前盈利中有多少是由自由现金流支持的。 过去三年，辛集沙溪集团的自由现金流占息税前利润的 45%，低于我们的预期。 这种微弱的现金转化率增加了处理负债的难度。

我们的观点

我们甚至可以说，辛集沙溪集团的总负债水平令人失望。 尽管如此，根据息税折旧摊销前利润（EBITDA）计算，其处理债务的能力并不令人担忧。 我们很清楚，由于辛集沙溪集团资产负债表的健康状况，我们认为辛集沙溪集团确实存在相当大的风险。 因此，我们对该股持谨慎态度，认为股东应密切关注其流动性。 毫无疑问，我们从资产负债表中最能了解债务情况。 然而，并非所有的投资风险都存在于资产负债表中，远非如此。 这些风险可能很难发现。每家公司都有这些风险，而我们已经发现了 辛集沙溪集团的 3 个警示信号 （其中 2 个有点令人担忧！），您应该了解一下。

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