我们认为三湘印象（SZSE:000863）的债务存在一定风险

有人说，作为投资者，考虑风险的最佳方式是波动性，而不是债务，但沃伦-巴菲特（Warren Buffett）有一句名言："波动性远非风险的同义词。 在考察一家公司的风险程度时，自然要考虑其资产负债表，因为企业倒闭时往往会涉及债务。 我们可以看到三湘印象股份有限公司（SZSE:000863）的资产负债表。(SZSE:000863) 在其业务中确实使用了债务。 但是，股东们会担心这些债务吗？

债务会带来什么风险？

一般来说，只有当公司无法通过筹集资金或利用自有现金流轻松偿还债务时，债务才会成为真正的问题。 资本主义的重要组成部分就是 "创造性毁灭 "过程，失败的企业会被银行家无情地清算。 然而，更常见（但仍很昂贵）的情况是，公司必须以低廉的股价稀释股东，以控制债务。 当然，也有很多公司利用债务为增长提供资金，而不会产生任何负面影响。 在考虑一家企业使用多少债务时，首先要做的是将其现金和债务放在一起看。

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三湘印象的债务是多少？

您可以点击下图查看更多详情，该图显示，截至 2024 年 3 月底，三湘印象的债务为 5.167 亿人民币，比一年前的 9.812 亿人民币有所减少。 不过，该公司有 4.448 亿人民币的现金可以抵消，因此净债务约为 7190 万人民币。

三湘印象的负债情况

根据上次报告的资产负债表，三湘印象在 12 个月内到期的负债为 25.3 亿日元人民币，12 个月后到期的负债为 2.34 亿日元人民币。 与这些债务相抵消的是 4.448 亿人民币的现金，以及价值 1.412 亿人民币的 12 个月内到期的应收账款。 因此，该公司的负债总额比现金和短期应收账款的总和还多 21.7 亿日元。

这一赤字并不严重，因为三湘印象的市值为 44.6 亿日元人民币，因此如果有必要，三湘印象或许可以筹集到足够的资金来支撑其资产负债表。 不过，仍值得密切关注其偿还债务的能力。

为了衡量一家公司的债务相对于其收益的大小，我们计算其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的收益（EBITDA），以及未计利息、税项、折旧及摊销前的收益（EBIT）除以利息支出（利息保障倍数）。 这种方法的优点在于，我们既考虑到了债务的绝对数量（净债务与息税折旧及摊销前利润的比率），也考虑到了与债务相关的实际利息支出（利息保障比率）。

三湘印象的净债务仅为息税折旧摊销前利润的 0.58 倍，这表明它并非不计后果的借贷者。 而且它的利息保障率高达 7.6 倍，绰绰有余。 如果管理层不能避免去年息税前利润减少 40% 的情况再次发生，那么其债务负担的适度性对三湘印象来说可能会变得至关重要。 当一家公司的盈利下滑时，它有时会发现与贷款人的关系变差了。 在分析债务时，资产负债表显然是重点。 但不能完全孤立地看待债务，因为三湘印象需要盈利来偿还债务。 因此，在考虑债务问题时，绝对值得关注盈利趋势。点击这里查看互动快照。

最后，公司只能用冷冰冰的现金来偿还债务，而不是会计利润。 因此，我们总是会查看息税前利润中有多少转化为自由现金流。 在过去三年中，三湘印象创造的自由现金流占息税前利润的 5.6%，表现平平。 对我们来说，如此低的现金转化率会让我们对其偿债能力产生疑虑。

我们的观点

我们甚至可以说，三湘印象的息税前利润增长率令人失望。 但好的一面是，其净债务与息税折旧摊销前利润的比率是一个好迹象，这让我们更加乐观。 从资产负债表来看，考虑到所有这些因素，我们确实认为债务让三湘印象的股票有点风险。 有些人喜欢这种风险，但我们注意到了潜在的隐患，所以我们可能更希望它少负债一些。 毫无疑问，我们从资产负债表中最能了解债务。 然而，并非所有的投资风险都存在于资产负债表中--远非如此。 这些风险可能很难发现。每家公司都有这些风险，而我们已经发现了 三湘印象的两个警示信号 （其中一个让我们不太满意！），您应该了解一下。

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