苏宁环球有限公司 (SZSE:000718) 是一项风险投资吗？

传奇基金经理李路（查理-芒格的支持者）曾经说过："最大的投资风险不是价格的波动，而是你是否会遭受永久性的资本损失。 '因此，当你考虑某只股票的风险有多大时，显然需要考虑债务问题，因为过多的债务会让公司陷入困境。 我们可以看到，苏宁环球股份有限公司（SZSE:000718）确实在业务中使用了债务。 但真正的问题是，这些债务是否会给公司带来风险。

债务会带来什么风险？

当企业不能轻易地用自由现金流或以有吸引力的价格筹集资金来履行这些义务时，债务和其他负债就会给企业带来风险。 最终，如果公司无法履行偿还债务的法律义务，股东可能会一无所有。 然而，更常见（但仍然痛苦）的情况是，公司不得不以低价筹集新股本，从而永久性地稀释股东。 不过，对于需要资金以高回报率投资增长的企业来说，债务可以取代稀释，成为一个非常好的工具。 在考虑一家企业使用多少债务时，首先要做的是将其现金和债务放在一起看。

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苏宁环球有限公司有多少债务？

您可以点击下图查看历史数据，它显示苏宁环球在 2023 年 9 月的债务为 17.9 亿人民币，低于一年前的 23.3 亿人民币。 不过，该公司还有 5.5 亿人民币的现金，因此其净债务为 12.4 亿人民币。

苏宁环球的负债情况

从最新的资产负债表中我们可以看到，苏宁环球有 44.4 亿日元的负债在一年内到期，还有 9.732 亿日元的负债在一年后到期。 与这些债务相抵消的是，该公司拥有 5.5 亿日元的现金以及价值 3.334 亿日元的应收账款，这些账款将在 12 个月内到期。 因此，其负债比现金和（近期）应收账款之和多出 45.3 亿日元。

相对于其 68.6 亿日元的市值而言，这是一个巨大的杠杆。 如果贷款人要求公司加强资产负债表，股东很可能会面临严重的资产稀释。

我们衡量一家公司的债务负担相对于其盈利能力的方法是，将其净债务除以息税折旧摊销前利润（EBITDA），并计算息税前利润（EBIT）覆盖利息支出（利息覆盖率）的难易程度。 这样，我们既考虑了债务的绝对数量，也考虑了为债务支付的利率。

苏宁环球有限公司的净债务为息税折旧及摊销前利润的 2.1 倍，非常合理，而去年息税折旧及摊销前利润仅为利息支出的 3.6 倍。 虽然这些数字并没有引起我们的警觉，但值得注意的是，该公司的债务成本正在产生实际影响。 股东们应该知道，苏宁环球去年的息税前盈利（EBIT）下降了 39%。 如果继续下滑，那么偿还债务将比在素食大会上出售鹅肝还要困难。 毫无疑问，我们从资产负债表中最能了解债务情况。 但我们不能完全孤立地看待债务，因为苏宁环球需要盈利来偿还债务。 因此，如果您想更多地了解苏宁环球有限公司的盈利情况，不妨看看它的长期盈利趋势图。

最后，公司只能用冷冰冰的现金来偿还债务，而不是会计利润。 因此，合乎逻辑的一步是查看息税前利润中与实际自由现金流相匹配的比例。 最近三年，苏宁环球有限公司的自由现金流占息税前利润的 59%，考虑到自由现金流不包括利息和税收，这一比例接近正常水平。 这些冷冰冰的现金意味着它可以在需要时减少债务。

我们的观点

对于苏宁环球试图（不）增加息税前利润的做法，我们当然不看好。 但从好的方面看，它将息税前利润转化为自由现金流是一个好迹象，让我们更加乐观。 综合考虑上述因素，我们认为苏宁环球的债务似乎使其有点风险。 这并不一定是坏事，但一般来说，我们会觉得降低杠杆率会更舒服。 分析债务时，资产负债表显然是重点。 然而，并非所有的投资风险都存在于资产负债表中，远非如此。 例如，苏宁环球有限公司（Suning UniversalLtd）就有 三个警示信号 （ 其中一个不容忽视） ，我们认为您应该了解一下。

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