河南易成新能源（SZSE:300080）是否负债过多？

伯克希尔-哈撒韦公司查理-芒格支持的外部基金经理李路毫不讳言地说："最大的投资风险不是价格的波动，而是你是否会遭受永久性的资本损失。 因此，当你考虑某只股票的风险有多高时，显然需要考虑债务问题，因为过多的债务会让公司陷入困境。 重要的是，河南易成新能源股份有限公司（Henan Yicheng New Energy Co.(深证成指：300080）确实有债务。 但更重要的问题是：这些债务会带来多大的风险？

债务何时成为问题？

一般来说，只有当公司无法通过筹集资金或利用自有现金流轻松偿还债务时，债务才会成为真正的问题。 在最坏的情况下，如果公司无法偿还债务，就会破产。 然而，更常见（但仍代价高昂）的情况是，公司必须以低价发行股票，永久性地稀释股东，以支撑其资产负债表。 不过，对于需要资金以高回报率投资增长的企业来说，债务可以取代稀释，成为一个非常好的工具。 在研究债务水平时，我们首先会将现金和债务水平放在一起考虑。

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河南易成新能源的净债务是多少？

如下所示，截至 2024 年 3 月底，河南易成新能源的债务为 30.6 亿人民币，高于一年前的 22.9 亿人民币。点击图片查看详情。 不过，该公司还有 25.1 亿人民币的现金，因此其净债务为 5.514 亿人民币。

河南易成新能源的负债情况

最新的资产负债表数据显示，河南易成新能源一年内到期的负债为 68.9 亿元人民币，一年后到期的负债为 33.8 亿元人民币。 与此相抵，该公司有 25.1 亿人民币的现金和 33.7 亿人民币的应收账款在 12 个月内到期。 因此，其负债比现金和（近期）应收账款之和多出 43.9 亿日元。

相对于 63.7 亿人民币的市值，这一赤字相当可观，因此建议股东关注河南易成新能源的债务使用情况。 这表明，如果该公司急需充实资产负债表，股东将被严重稀释。

为了衡量一家公司的债务相对于其收益的大小，我们会计算其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的收益（EBITDA），以及未计利息、税项、折旧及摊销前的收益（EBIT）除以利息支出（利息保障倍数）。 这样，我们既考虑了债务的绝对数量，也考虑了债务的利率。

鉴于净债务仅为息税折旧摊销前利润的 1.2 倍，河南易成新能源息税前利润的利息保障倍数低至 0.051 倍，这最初令人惊讶。 因此，无论如何，债务水平显然非同小可。 股东们应该知道，河南易成新能源去年的息税前盈利（EBIT）下降了 99%。 如果继续下降，那么偿还债务将比在素食大会上卖鹅肝酱还难。 在分析债务水平时，资产负债表显然是起点。 但河南易成新能源的盈利情况将影响资产负债表在未来的表现。 因此，如果您想更多地了解其盈利情况，不妨查看其长期盈利趋势图。

但我们最后的考虑因素也很重要，因为公司不能用纸面上的利润来偿还债务，它需要冷冰冰的现金。 因此，合乎逻辑的一步是查看息税前利润中与实际自由现金流相匹配的比例。 在过去两年中，河南易成新能源公司的自由现金流出现了大幅负增长。 虽然这可能是增长支出的结果，但它确实使债务风险大大增加。

我们的观点

坦率地说，河南易成新能源将息税前盈利（EBIT）转换为自由现金流的做法，以及其息税前盈利（EBIT）（没有）增长的记录，都让我们对其债务水平感到不舒服。 但好的一面是，其净债务与息税折旧摊销前利润（EBITDA）的比率是一个好迹象，让我们更加乐观。 我们很清楚，由于其资产负债表的健康状况，我们认为河南易成新能源确实存在相当大的风险。 因此，我们对这只股票的警惕性就像一只饥饿的小猫要掉进主人的鱼塘一样：俗话说，一朝被蛇咬，十年怕井绳。 在分析债务水平时，资产负债表显然是首选。 然而，并非所有的投资风险都存在于资产负债表中，远非如此。 例如，我们发现了河南易成新能源公司的一个警示信号，您在投资前应该注意。

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