白银有色集团 (SHSE:601212) 为何债务负担沉重？

伯克希尔-哈撒韦公司查理-芒格（Charlie Munger）支持的外部基金经理李路毫不讳言地说："最大的投资风险不是价格的波动，而是你是否会遭受永久性的资本损失。 当我们考虑一家公司的风险有多大的时候，我们总是喜欢看它的债务使用情况，因为债务过多会导致公司破产。 重要的是，白银有色集团股份有限公司（SHSE:601212.SH）是一家以有色金属冶炼为主业的企业。(SHSE:601212) 确实背负着债务。 但真正的问题是，这些债务是否会给公司带来风险。

债务会带来什么风险？

在企业难以用新资本或自由现金流偿还债务之前，债务可以帮助企业。 如果情况真的很糟糕，贷款人可以控制企业。 然而，更常见（但仍然昂贵）的情况是，公司必须以低廉的股价稀释股东的股份，以控制债务。 当然，也有很多公司利用债务为增长提供资金，而不会产生任何负面影响。 在考虑一家公司的债务水平时，首先要综合考虑其现金和债务。

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白银有色集团的净债务是多少？

下图显示了白银有色集团在 2024 年 3 月的债务为 207 亿日元人民币，与前一年基本持平。 不过，白银有色集团有 56.4 亿日元的现金可以抵消，因此净债务约为 150 亿日元。

白银有色集团的资产负债表有多强？

从最新的资产负债表中可以看出，白银有色集团一年内到期的负债为 218 亿日元，一年后到期的负债为 89.1 亿日元。 另一方面，该集团拥有 56.4 亿日元的现金和 16.8 亿日元的一年内到期应收账款。 因此，其负债比现金和（近期）应收账款之和多出 234 亿日元。

相对于白银有色集团 263 亿人民币的市值而言，这一赤字相当可观，因此建议股东关注白银有色集团的债务使用情况。 如果贷方要求白银有色集团加强资产负债表，股东将可能面临严重的资产稀释。

我们使用两个主要比率来了解债务水平与盈利的关系。第一个是净债务除以息税折旧摊销前利润（EBITDA），第二个是息税前利润（EBIT）覆盖利息支出的倍数（简称利息覆盖率）。 这种方法的优点在于，我们既考虑到了债务的绝对数量（净债务与息税折旧摊销前利润的比率），也考虑到了与债务相关的实际利息支出（利息保障比率）。

白银有色集团的债务与息税折旧摊销前利润比率为 4.8，息税折旧摊销前利润对利息支出的覆盖率为 3.1 倍。 这表明，虽然债务水平很高，但我们不认为它们有问题。 更糟糕的是，白银有色集团去年的息税前利润下降了 30%。 如果盈利继续沿着这一轨迹发展，偿还债务将比说服我们在雨中跑马拉松更难。 在分析债务时，资产负债表显然是重点关注的领域。 但不能完全孤立地看待债务，因为白银有色集团需要盈利来偿还债务。 因此，在考虑债务问题时，绝对值得关注盈利趋势。点击这里查看互动快照。

但我们最后的考虑因素也很重要，因为公司不能用纸面上的利润来偿还债务，它需要冷冰冰的现金。 因此，我们显然需要看看息税前盈利是否带来了相应的自由现金流。 过去三年，白银有色集团的自由现金流占息税前利润的 49%，低于我们的预期。 就偿还债务而言，这并不理想。

我们的观点

我们甚至可以说，白银有色集团的息税前利润增长率令人失望。 尽管如此，它将息税前利润转化为自由现金流的能力并不令人担忧。 总的来说，在我们看来，白银有色集团的资产负债表确实给企业带来了相当大的风险。 因此，我们对该股持谨慎态度，认为股东应密切关注其流动性。 在分析债务时，资产负债表显然是重点关注的领域。 然而，并非所有的投资风险都存在于资产负债表中，远非如此。 例如，我们发现了白银有色集团的两个警示信号，您在投资前应加以注意。

如果经过上述分析，您对资产负债表坚如磐石的快速增长型公司更感兴趣，那么请立即查看我们的净现金增长型股票列表。

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