广州发展集团 (SHSE:600098) 的资产负债表健康吗？

霍华德-马克斯（Howard Marks）说得好，与其担心股价波动，"我担心的风险是永久亏损的可能性......我认识的每一个实际投资者都担心这个问题。 因此，当你考虑某只股票的风险有多大时，显然需要考虑债务问题，因为过多的债务会让公司陷入困境。 与许多其他公司一样，广州发展集团股份有限公司（SHSE:600098）也在利用债务。 但真正的问题是，这些债务是否会给公司带来风险。

债务会带来什么风险？

当企业无法通过自由现金流或以有吸引力的价格筹集资金来轻松履行这些义务时，债务和其他负债就会给企业带来风险。 在最坏的情况下，如果公司无法偿还债务，就会破产。 虽然这种情况并不常见，但我们经常看到负债公司永久性地稀释股东，因为贷方迫使它们以不良价格筹集资金。 当然，债务的好处在于它往往代表着廉价的资本，尤其是当它以高回报率的再投资能力取代公司的稀释时。 当我们研究债务水平时，我们首先会同时考虑现金和债务水平。

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广州发展集团的债务是多少？

您可以点击下图查看历史数据，但它显示，截至 2023 年 9 月，广州发展集团的债务为人民币 266 亿元，比一年前的人民币 192 亿元有所增加。 不过，由于该集团拥有 82.1 亿人民币的现金储备，其净债务较少，约为 184 亿人民币。

广州发展集团的资产负债表有多强？

放大最新的资产负债表数据，我们可以看到广州发展集团在 12 个月内到期的负债为 121 亿日元人民币，12 个月后到期的负债为 279 亿日元人民币。 与这些债务相抵消的是 82.1 亿日元的现金和价值 38.2 亿日元的 12 个月内到期的应收账款。 因此，其负债比现金和（近期）应收账款之和多出 280 亿日元。

如果考虑到这一缺口超过了该公司 198 亿日元的市值，您可能会倾向于仔细审查资产负债表。 假设，如果该公司被迫以当前股价筹集资金来偿还债务，则需要极度严重的稀释。

我们使用两个主要比率来了解债务水平与盈利的关系。第一个是净债务除以息税折旧摊销前利润（EBITDA），第二个是息税前利润（EBIT）覆盖利息支出的倍数（简称利息覆盖率）。 这样，我们既考虑了债务的绝对数量，也考虑了为债务支付的利率。

广州发展集团的净债务与息税折旧及摊销前利润（EBITDA）之比为 4.5，这表明它利用了相当大的杠杆作用来提高回报率。 从好的方面看，其息税前利润是利息支出的 7.9 倍，净债务与息税前利润的比率也相当高，为 4.5。 令人欣慰的是，广州发展集团息税前利润的增长速度比澳大利亚前总理鲍勃-霍克（Bob Hawke）喝下一码杯酒还要快，在过去 12 个月里增长了 248%。 在分析债务时，资产负债表显然是重点关注的领域。 但是，广州发展集团能否在未来保持健康的资产负债表，取决于未来的收益。 因此，如果您想了解专业人士的看法，不妨看看这份免费的分析师盈利预测报告。

最后，虽然税务人员可能喜欢会计利润，但贷款人只接受冷冰冰的现金。 因此，我们不妨看看息税前利润中有多少是由自由现金流支持的。 在过去三年里，广州发展集团的自由现金流总计出现了大量负值。 虽然这可能是增长支出的结果，但它确实使债务风险大大增加。

我们的观点

坦率地说，广州发展集团的总负债水平及其将息税前利润转化为自由现金流的记录都让我们对其债务水平感到不安。 但从好的方面看，其息税前利润增长率是一个好迹象，让我们更加乐观。 总体而言，我们认为广州发展集团的债务水平足以让其资产负债表面临一些真正的风险。 如果一切顺利，债务可能会得到偿还，但债务的负面影响是永久性损失的风险更大。 在分析债务时，资产负债表显然是重点关注的领域。 然而，并非所有的投资风险都存在于资产负债表中，远非如此。 这就是一个例子：我们发现 广州发展集团有两个 值得注意的 警示信号 ，其中一个让我们很不舒服。

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