向阳智能装备（SZSE:002097）资产负债表略显紧张

沃伦-巴菲特有句名言："波动性远非风险的同义词。 当我们考虑一家公司的风险有多大的时候，我们总是喜欢看它的债务使用情况，因为债务负担过重会导致破产。 我们可以看到，向阳智能装备股份有限公司（Sunward Intelligent Equipment Co.(SZSE:002097) 在其业务中确实使用了债务。 但是，股东们是否应该担心它的债务使用呢？

什么情况下债务是危险的？

债务是帮助企业发展的工具，但如果企业没有能力偿还贷款人的债务，那么企业就会任由贷款人摆布。 如果情况变得非常糟糕，贷款人就会控制企业。 虽然这种情况并不常见，但我们经常会看到负债企业因贷款人迫使其以不良价格筹集资金而永久性地稀释股东。 尽管如此，最常见的情况是公司对债务进行了合理的管理，并且对自身有利。 在考虑一家企业使用多少债务时，首先要把现金和债务放在一起看。

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Sunward Intelligent Equipment 公司的净负债是多少？

如下图所示，截至 2024 年 3 月，Sunward Intelligent Equipment 的债务为 104 亿日元，与前一年基本持平。您可以点击图表查看更多详情。 不过，该公司还有 17.8 亿日元的现金，因此其净债务为 85.8 亿日元。

向阳智能装备的资产负债表有多强？

放大最新的资产负债表数据，我们可以看到，Sunward Intelligent Equipment 在 12 个月内到期的负债为 92.8 亿日元人民币，12 个月后到期的负债为 71.9 亿日元人民币。 另一方面，该公司拥有 17.8 亿日元的现金和价值 76.7 亿日元的一年内到期应收账款。 因此，其负债比现金和（近期）应收账款之和多出 70.3 亿日元。

相对于 74.3 亿日元的市值，这是一个巨大的杠杆。 如果贷款人要求公司加强资产负债表，股东很可能会面临严重的资产稀释。

我们衡量一家公司的债务负担相对于其盈利能力的方法是，看其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的利润（EBITDA），以及计算其息税前利润（EBIT）覆盖利息支出（利息覆盖率）的难易程度。 这样，我们既考虑了债务的绝对数量，也考虑了为债务支付的利率。

0.23 倍的微弱利息保障倍数和令人不安的 15.0 高净债务息税折旧摊销前利润率，就像一记重拳，打击了我们对向阳智能装备公司的信心。 这里的债务负担非常沉重。 Sunward Intelligent Equipment 的一个可取之处是，在过去的 12 个月里，它把去年的息税前盈利（EBIT）亏损转变成了 7,500 万人民币的收益。 在分析债务时，资产负债表显然是重点关注的领域。 但是，Sunward Intelligent Equipment 公司的收益将影响资产负债表在未来的表现。 因此，如果你想了解更多有关其盈利的信息，不妨看看这张图，看看它的长期盈利趋势。

最后，公司只能用冷冰冰的现金来偿还债务，而不是会计利润。 因此，查看息税前利润（EBIT）有多少转化为实际的自由现金流非常重要。 去年，Sunward Intelligent Equipment 公司的自由现金流出现了大幅负增长。 虽然投资者无疑期待这种情况在适当的时候得到扭转，但这显然意味着它使用债务的风险更大。

我们的观点

坦率地说，无论是 Sunward Intelligent Equipment 公司的利息保障额，还是其将息税折旧摊销前利润（EBIT）转化为自由现金流的记录，都让我们对其债务水平感到不舒服。 尽管如此，其息税前利润的增长能力并不令人担忧。 我们很清楚，由于其资产负债表的健康状况，我们认为向阳智能装备公司确实存在相当大的风险。 因此，我们对这只股票的警惕性就像饥饿的小猫掉进主人的鱼塘一样：俗话说，一朝被蛇咬，十年怕井绳。 在分析债务时，资产负债表显然是重点关注的领域。 但归根结底，每家公司都可能存在资产负债表之外的风险。 这些风险可能很难发现。每家公司都有这些风险，我们发现了 Sunward Intelligent Equipment 公司的 5 个警示信号 （其中 4 个令人担忧！），你应该了解一下。

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