A Tyson Foods (NYSE:TSN) está a usar demasiada dívida?

Howard Marks colocou a questão de uma forma muito clara quando disse que, em vez de se preocupar com a volatilidade do preço das acções, "A possibilidade de perda permanente é o risco com que me preocupo... e com que se preocupam todos os investidores práticos que conheço". Quando pensamos no risco de uma empresa, gostamos sempre de analisar a sua utilização da dívida, uma vez que a sobrecarga de dívida pode levar à ruína. Tal como muitas outras empresas , a Tyson Foods, Inc.(NYSE:TSN) recorre ao endividamento. Mas a verdadeira questão é se essa dívida está tornando a empresa arriscada.

Porque é que a dívida traz riscos?

A dívida ajuda uma empresa até que ela tenha problemas para pagá-la, seja com novo capital ou com fluxo de caixa livre. Na pior das hipóteses, uma empresa pode ir à falência se não conseguir pagar aos seus credores. No entanto, um cenário mais comum (mas ainda assim doloroso) é ter de angariar novos capitais próprios a um preço baixo, diluindo assim permanentemente os accionistas. Dito isto, a situação mais comum é quando uma empresa gere a sua dívida razoavelmente bem - e em seu próprio benefício. Quando pensamos na utilização da dívida por parte de uma empresa, começamos por analisar a liquidez e a dívida em conjunto.

Ver a nossa análise mais recente da Tyson Foods

Qual é a dívida da Tyson Foods?

Você pode clicar no gráfico abaixo para ver os números históricos, mas ele mostra que em dezembro de 2023 a Tyson Foods tinha US $ 9.68 bilhões em dívidas, um aumento de US $ 8.35 bilhões em um ano. Por outro lado, tem US $ 1.50 bilhão em dinheiro, levando a uma dívida líquida de cerca de US $ 8.18 bilhões.

Quão forte é o balanço patrimonial da Tyson Foods?

Podemos ver no balanço mais recente que a Tyson Foods tinha passivos de US $ 6.17 bilhões com vencimento em um ano e passivos de US $ 12.3 bilhões com vencimento além disso. Em contrapartida, tinha 1,50 mil milhões de dólares em caixa e 2,26 mil milhões de dólares em dívidas a receber que se venciam num prazo de 12 meses. Assim, os seus passivos ultrapassam a soma da sua tesouraria e das contas a receber (a curto prazo) em 14,7 mil milhões de dólares.

Este défice é considerável relativamente à sua capitalização de mercado muito significativa de 19,3 mil milhões de dólares, pelo que sugere que os accionistas devem estar atentos à utilização de dívida por parte da Tyson Foods. Isto sugere que os accionistas seriam fortemente diluídos se a empresa precisasse de reforçar o seu balanço rapidamente.

Medimos a carga de dívida de uma empresa em relação ao seu poder de ganhos, olhando para a sua dívida líquida dividida pelos seus ganhos antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA) e calculando a facilidade com que os seus ganhos antes de juros e impostos (EBIT) cobrem as suas despesas com juros (cobertura de juros). A vantagem desta abordagem é que temos em conta tanto o quantum absoluto da dívida (com a dívida líquida em relação ao EBITDA) como as despesas de juros reais associadas a essa dívida (com o seu rácio de cobertura de juros).

Embora não nos preocupemos com o rácio dívida líquida/EBITDA da Tyson Foods de 3,9, pensamos que a sua cobertura de juros super baixa de 2,0 vezes é um sinal de elevada alavancagem. Aparentemente, a empresa incorre em grandes encargos de depreciação e amortização, pelo que talvez a sua carga de dívida seja mais pesada do que parece à primeira vista, uma vez que o EBITDA é, sem dúvida, uma medida generosa dos lucros. Assim, os accionistas devem estar cientes de que as despesas com juros parecem ter tido um grande impacto na empresa ultimamente. Pior ainda, o EBIT da Tyson Foods registou uma descida de 81% no último ano. Se os lucros continuarem a seguir esta trajetória, pagar a dívida será mais difícil do que convencer-nos a correr uma maratona à chuva. Quando se analisam os níveis de endividamento, o balanço é o ponto de partida óbvio. Mas, em última análise, a rentabilidade futura da empresa decidirá se a Tyson Foods pode reforçar o seu balanço ao longo do tempo. Por isso, se quiser saber o que pensam os profissionais, talvez ache interessante este relatório gratuito sobre as previsões de lucros dos analistas.

Mas a nossa última consideração também é importante, porque uma empresa não pode pagar a dívida com lucros de papel; precisa de dinheiro vivo. Por isso, vale a pena verificar quanto desse EBIT é suportado pelo fluxo de caixa livre. Nos últimos três anos, o fluxo de caixa livre da Tyson Foods ascendeu a 33% do seu EBIT, menos do que seria de esperar. Isso não é ótimo, quando se trata de pagar a dívida.

A nossa opinião

Para ser franco, tanto a cobertura de juros da Tyson Foods como o seu historial de (não) crescimento do EBIT deixam-nos bastante desconfortáveis com os seus níveis de endividamento. Dito isto, a sua capacidade de converter o EBIT em fluxo de caixa livre não é assim tão preocupante. É evidente que consideramos que a Tyson Foods é realmente bastante arriscada, em resultado da saúde do seu balanço. Por esta razão, estamos bastante cautelosos em relação às acções e pensamos que os accionistas devem estar atentos à sua liquidez. O balanço é claramente a área a privilegiar quando se analisa a dívida. Mas, em última análise, todas as empresas podem conter riscos que existem fora do balanço. Para o efeito, é preciso estar atento aos dois sinais de alerta que detectámos na Tyson Foods.

Quando tudo está dito e feito, por vezes é mais fácil concentrarmo-nos em empresas que nem sequer precisam de dívida. Os leitores podem acessar uma lista de ações de crescimento com dívida líquida zero 100% gratuita, agora mesmo.

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