Eis porque é que a Enviri (NYSE:NVRI) é prejudicada pela sua carga de dívida

Howard Marks colocou a questão de uma forma muito clara quando disse que, em vez de se preocupar com a volatilidade do preço das acções, "A possibilidade de perda permanente é o risco com que me preocupo... e com que se preocupam todos os investidores práticos que conheço". Quando pensamos no risco de uma empresa, gostamos sempre de analisar a sua utilização de dívida, uma vez que a sobrecarga de dívida pode levar à ruína. Constatamos que a Enviri Corporation(NYSE:NVRI) tem, de facto, dívida no seu balanço. Mas os acionistas devem se preocupar com o uso da dívida?

Quando é que a dívida é um problema?

A dívida é uma ferramenta para ajudar as empresas a crescer, mas se uma empresa é incapaz de pagar seus credores, então ela existe à mercê deles. Em última análise, se a empresa não conseguir cumprir as suas obrigações legais de pagamento da dívida, os accionistas podem ficar sem nada. No entanto, uma ocorrência mais frequente (mas ainda assim dispendiosa) é quando uma empresa tem de emitir acções a preços de saldo, diluindo permanentemente os accionistas, apenas para reforçar o seu balanço. Naturalmente, a vantagem da dívida é o facto de representar frequentemente um capital barato, especialmente quando substitui a diluição numa empresa pela capacidade de reinvestir a taxas de retorno elevadas. A primeira coisa a fazer quando se considera a quantidade de dívida que uma empresa utiliza é analisar a sua tesouraria e dívida em conjunto.

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Qual o montante da dívida da Enviri?

Você pode clicar no gráfico abaixo para obter os números históricos, mas ele mostra que em dezembro de 2023 a Enviri tinha US $ 1.39 bilhão em dívidas, um aumento de US $ 1.33 bilhão em um ano. No entanto, também tinha US $ 122.7 milhões em dinheiro e, portanto, sua dívida líquida é de US $ 1.27 bilhão.

Quão saudável é o balanço patrimonial da Enviri?

Analisando os dados mais recentes do balanço patrimonial, podemos ver que a Enviri tinha passivos de US $ 655.2 milhões com vencimento em 12 meses e passivos de US $ 1.62 bilhão com vencimento além disso. Para compensar estas obrigações, tinha dinheiro em caixa no valor de 122,7 milhões de dólares, bem como contas a receber no valor de 323,1 milhões de dólares com vencimento a 12 meses. Assim, os seus passivos ultrapassam a soma da sua tesouraria e das contas a receber (a curto prazo) em US$1,83 mil milhões.

Este défice lança uma sombra sobre a empresa de 653,8 milhões de dólares, como um colosso que se ergue sobre os meros mortais. Por isso, pensamos que os accionistas devem estar atentos a este caso. Afinal de contas, a Enviri necessitaria provavelmente de uma grande recapitalização se tivesse de pagar aos seus credores atualmente.

Para avaliar a dívida de uma empresa em relação aos seus lucros, calculamos a dívida líquida dividida pelos lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA) e os lucros antes de juros e impostos (EBIT) divididos pelas despesas com juros (cobertura de juros). A vantagem desta abordagem é que temos em conta tanto o quantum absoluto da dívida (com a dívida líquida em relação ao EBITDA) como as despesas de juros efectivas associadas a essa dívida (com o seu rácio de cobertura de juros).

Embora o rácio dívida/EBITDA da Enviri (4,7) sugira que a empresa utiliza alguma dívida, a sua cobertura de juros é muito fraca, de 1,0, o que sugere uma elevada alavancagem. Em grande parte, isso deve-se aos encargos significativos da empresa com depreciações e amortizações, o que significa que o EBITDA é uma medida muito generosa dos ganhos e que a dívida pode ser mais onerosa do que parece à primeira vista. Por isso, os accionistas devem estar cientes de que as despesas com juros parecem ter tido um grande impacto na empresa nos últimos tempos. A boa notícia é que a Enviri aumentou o seu EBIT em 35% nos últimos doze meses. Tal como o leite da bondade humana, este tipo de crescimento aumenta a resiliência, tornando a empresa mais capaz de gerir a dívida. O balanço é claramente a área em que nos devemos concentrar quando estamos a analisar a dívida. Mas, em última análise, a rentabilidade futura da empresa decidirá se a Enviri pode reforçar o seu balanço ao longo do tempo. Por isso, se quiser ver o que pensam os profissionais, talvez ache interessante este relatório gratuito sobre as previsões de lucros dos analistas.

Por último, uma empresa só pode pagar a dívida com dinheiro vivo, e não com lucros contabilísticos. Por isso, verificamos sempre quanto desse EBIT se traduz em fluxo de caixa livre. Nos últimos três anos, a Enviri registou um fluxo de caixa livre substancialmente negativo, no total. Embora os investidores estejam sem dúvida à espera de uma inversão desta situação, isto significa claramente que a utilização da dívida é mais arriscada.

A nossa opinião

À primeira vista, a conversão do EBIT da Enviri em fluxo de caixa livre deixou-nos hesitantes em relação à ação, e o seu nível de passivo total não era mais aliciante do que um restaurante vazio na noite mais movimentada do ano. Mas, pelo menos, o crescimento do EBIT é bastante bom, o que é encorajador. De um modo geral, parece-nos que o balanço da Enviri é de facto um grande risco para a empresa. Por esta razão, estamos bastante cautelosos em relação às acções e pensamos que os accionistas devem estar atentos à sua liquidez. Embora a Enviri não tenha registado lucros estatutários no ano passado, o seu EBIT positivo sugere que a rentabilidade pode não estar longe. Clique aqui para ver se os seus ganhos estão a ir na direção certa, a médio prazo.

Naturalmente, se é o tipo de investidor que prefere comprar acções sem o peso da dívida, então não hesite em descobrir a nossa lista exclusiva de acções de crescimento de dinheiro líquido, hoje.

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