Subsea 7 Set for a Strong Q2 with Promising Upside in June

Q1 knappast någon viktig katalysator

Orderingången för Subsea 7 i Q1 kommer sannolikt att vara liten och till största delen bestå av utökningsordrar (kommer troligen att ligga omkring drygt 500 miljoner dollar). Gällande intjäningen är Q1 alltid ett svagt kvartal på grund av säsongseffekter (låg aktivitetsnivå i Nordsjön). Vi förväntar oss att koncernens omsättning kommer att uppgå till nära 1,5 miljarder dollar (1,3 miljarder dollar inom Subsea och 0,2 miljarder dollar inom Renewables) med en ebitda på 216 miljoner dollar, vilket motsvarar en marginal på 14,5 procent (15,5 procent inom Subsea och 6 procent inom Renewables). Vi ligger något under konsensus, som för närvarande prognostiserar en ebitda på 232 miljoner dollar. Nettoskulden bör vara relativt oförändrad detta kvartal. Vi förväntar oss att koncernen bekräftar sin guidning för helåret 2025. Även om investerare kan komma att invänta Q1-rapporten innan de tar stora positioner, anser vi att positioner i Subsea 7 bör tas före mitten av juni, eftersom värderingen är mycket attraktiv, utdelningen kommer att vara mycket betydande (återigen 1,1 miljarder dollar under de kommande 18 månaderna, större än 25 procent av börsvärdet), och även om de närmaste månaderna kanske inte kommer att medföra många viktiga katalysatorer, misstänker vi att aktien kommer att se en vändpunkt från juni, med: 1) tillkännagivandet av det formella avtalet och den första kommunikationen av affärsplanen; 2) Q2-rapporten med potentiellt starka order (Buzios, Sakarya) och en potentiell uppsida för guidningen (Subsea 7 kan finjustera den uppåt); och 3) det första nyhetsflödet från september från konkurrensmyndigheter. Vi upprepar Köp med riktkurs 290 NOK.