하워드 막스는 주가 변동성에 대해 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실제 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. (NYSE:CNP)는 사업에서 부채를 사용하고 있음을 알 수 있습니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 언제 문제가 될까요?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름으로 또는 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 최악의 경우, 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 회사가 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
센터포인트 에너지의 순부채는 얼마인가요?
아래에서 볼 수 있듯이, 2024년 12월 말 현재 CenterPoint Energy의 부채는 1년 전의 186억 달러에서 210억 달러로 증가했습니다. 자세한 내용을 보려면 이미지를 클릭하세요. 하지만 이를 상쇄하는 6억 7,000만 달러의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 204억 달러에 불과합니다.
센터포인트 에너지의 대차 대조표는 얼마나 건전한가요?
최근 보고된 대차 대조표에 따르면, 센터포인트 에너지는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 40.5억 달러, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 29.1억 달러에 달합니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 6억 7,000만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 13억 6,000만 달러 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 311억 달러 더 많습니다.
이 부족액이 이 회사의 시가총액인 220억 달러를 초과한다는 점을 고려하면 대차대조표를 주의 깊게 검토해야 할 것입니다. 회사가 대차 대조표를 신속하게 정리해야 하는 시나리오에서는 주주들의 지분율이 크게 희석될 가능성이 높습니다.
기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값을 계산합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
2.4배의 낮은 이자보상배율과 6.1이라는 불안할 정도로 높은 EBITDA 대비 순부채 비율은 센터포인트 에너지에 대한 신뢰도를 한 방에 날려버렸습니다. 즉, 부채가 과중한 것으로 간주할 수 있습니다. 하지만 한 가지 위안이 되는 점은 지난 12개월 동안 센터포인트 에너지의 EBIT가 14% 증가하여 부채를 처리할 수 있는 능력이 향상되었다는 점입니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차대조표가 가장 먼저 고려해야 할 사항입니다. 그러나 무엇보다도 향후 수익이 향후에도 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있는 CenterPoint Energy의 능력을 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 이 무료 보고서가 흥미로울 수 있습니다.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금으로만 수익을 인정합니다. 그래서 저희는 항상 EBIT가 잉여 현금 흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 3년 동안 센터포인트 에너지는 많은 현금을 소진했습니다. 투자자들은 조만간 이러한 상황이 반전되기를 기대하고 있지만, 이는 분명 부채 사용이 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
솔직히 말해서 센터포인트 에너지의 순부채 대 EBITDA와 EBIT를 잉여 현금 흐름으로 전환한 실적은 부채 수준에 대해 다소 불편한 감정을 갖게 합니다. 하지만 긍정적인 측면을 보면 EBIT 성장률은 좋은 신호이며 좀 더 낙관적으로 볼 수 있습니다. 또한 센터포인트 에너지와 같은 통합 유틸리티 업계 기업들은 일반적으로 부채를 문제없이 사용한다는 점에 주목해야 합니다. 전반적으로 센터포인트 에너지의 대차대조표는 비즈니스에 상당한 리스크가 있는 것으로 보입니다. 그래서 저희는 배고픈 새끼 고양이가 주인의 어항에 빠지는 것처럼, 한 번 물면 두 번 부끄러워한다는 말처럼 이 주식에 대해 경계하고 있습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 센터포인트 에너지는 투자 분석에서 두 가지 경고 신호를 보이고 있으며 그 중 하나는 무시할 수 없습니다...
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.