FedEx (NYSE :FDX) 너무 많은 부채를 사용하고 있습니까?

어떤 사람들은 부채가 아닌 변동성이 투자자로서 위험을 생각하는 가장 좋은 방법이라고 말하지만 워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 기업이 무너질 때 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 위험도를 검토할 때 대차대조표를 고려하는 것은 당연한 일입니다. FedEx Corporation(NYSE:FDX)의 대차 대조표에는 부채가 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?

부채는 언제 위험할까요?

부채는 기업이 신규 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 흔한 일은 아니지만, 부채가 많은 기업이 대출기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요받아 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 볼 수 있습니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리하게 관리하는 경우입니다. 부채 수준을 검토할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.

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FedEx의 부채는 얼마나 될까요?

아래에서 볼 수 있듯이 2024년 11월 기준 FedEx의 부채는 196억 달러로 전년도와 거의 동일합니다. 차트를 클릭하면 더 자세한 내용을 확인할 수 있습니다. 반대로 50억 3천만 달러의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 146억 달러입니다.

FedEx의 대차 대조표는 얼마나 튼튼합니까?

가장 최근 대차 대조표를 보면 FedEx는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 미화 144억 달러, 그 이후에는 미화 446억 달러의 부채를 보유하고 있음을 알 수 있습니다. 이를 상쇄하기 위해 50억 3천만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 107억 달러의 미수금이 있었습니다. 따라서 총 부채는 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 미화 433억 달러 더 많습니다.

이 적자는 시가총액 미화 661억 달러에 비하면 상당한 규모이므로 주주들은 FedEx의 부채 사용 현황을 주시해야 합니다. 대출 기관이 대차 대조표를 강화할 것을 요구할 경우 주주들은 심각한 지분 희석에 직면할 가능성이 높습니다.

우리는 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.

FedEx의 순부채는 EBITDA의 1.3배에 불과합니다. 그리고 EBIT는 이자 비용을 무려 17.6배 이상 충당하고 있습니다. 따라서 매우 보수적인 부채 사용에 대해 매우 편안하게 생각합니다. 반면에 FedEx는 지난 12개월 동안 EBIT가 4.6% 감소했습니다. 이 속도로 수익이 계속 감소한다면 부채를 관리하는 데 어려움이 가중될 수 있습니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 그러나 무엇보다도 향후 수익이 FedEx의 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있는 능력을 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 의견이 궁금하다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 무료 보고서를 읽어보시면 흥미로울 것입니다.

마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금으로만 수익을 인정합니다. 따라서 우리는 항상 EBIT가 잉여 현금 흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 3년 동안 FedEx의 잉여현금흐름은 예상보다 적은 EBIT의 47%에 불과했습니다. 이는 부채 상환에 있어서는 좋지 않은 수치입니다.

우리의 견해

FedEx의 총 부채 수준과 EBIT 성장률은 분명 부담스러운 수준입니다. 하지만 좋은 소식은 EBIT로 이자 비용을 쉽게 감당할 수 있다는 것입니다. 앞서 언급한 데이터 포인트를 종합적으로 고려했을 때 FedEx의 부채는 다소 위험하다고 생각합니다. 보상을 받을 경우 주가 수익률을 높일 수 있으므로 모든 리스크가 나쁜 것은 아니지만, 부채 리스크는 염두에 둘 필요가 있습니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차 대조표가 가장 먼저 고려해야 할 사항입니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 이러한 위험은 발견하기 어려울 수 있습니다. 모든 회사에는 이러한 위험이 존재하며, FedEx에서 여러분이 알아야 할 경고 신호 1가지를 발견했습니다.

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