슈퍼 마이크로 컴퓨터(SMCI)가 AI 주문 자금 조달을 위해 70억 달러 규모의 대규모 유상증자를 단행한 후 주가가 31.8% 하락했다

• 이번 주 초, 슈퍼마이크로 컴퓨터(Super Micro Computer)는 최근 수주한 약 390억 달러 규모의 AI 서버 주문을 이행하는 데 필요한 자금을 조달하기 위해, 12억 5천만 달러 규모의 추가 보통주 공모를 포함한 총 70억 달러 규모의 대규모 주식 및 주식 연계 자금 조달 패키지를 완료했다.
• 보통주와 의무전환우선주, 그리고 '앳-더-마켓(at-the-market)' 프로그램을 혼합한 이번 자금 조달은 AI 인프라에 대한 예외적인 수요와 더불어, 희석화, 낮은 마진, 그리고 확대된 수주 파이프라인을 지속 가능한 현금 창출로 전환할 수 있는 슈퍼마이크로의 역량에 대한 우려가 커지고 있음을 동시에 보여줍니다.
• 이제 우리는 이 대규모 자본 조달과 희석화라는 대가가 슈퍼마이크로의 기존 낙관적인 AI 인프라 투자 전망에 어떤 영향을 미치는지 살펴보겠습니다.

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슈퍼 마이크로 컴퓨터 투자 논리 요약

오늘날 슈퍼 마이크로 컴퓨터에 투자하려면, 낮은 마진과 막대한 자본 수요에도 불구하고 390억 달러 규모의 AI 서버 수주 잔고가 수익성 있고 현금을 창출하는 사업으로 전환될 수 있다고 믿어야 합니다. 70억 달러 규모의 주식 및 주식 연계 자금 조달은 이 미결 주문에 대한 단기 핵심 촉매제 실행에 직접적인 영향을 미치며, 현재 가장 큰 위험인 희석 효과를 증폭시키고, 부품 비용 상승과 치열한 경쟁으로 인해 이 주문 급증이 건전한 주당 수익성으로 이어지지 못할 가능성을 높입니다.

최근 발표된 내용 중, NVIDIA 베라 루빈(Vera Rubin) 플랫폼을 위한 슈퍼마이크로의 데이터 센터 빌딩 블록 솔루션(DCBBS) 청사진 출시가 여기서 가장 중요합니다. 이러한 엔드투엔드 랙 스케일 AI 팩토리 설계는 수많은 하이퍼스케일 및 주권 AI 프로젝트의 핵심을 이루며, 슈퍼마이크로가 어떻게 매우 거대하고 복잡한 계약을 수주할 수 있는지 설명해 줍니다. 또한 이는 실행 기준을 높여, 새로운 자금 조달과 그에 따른 마진 또는 현금 흐름 추세를 특히 주의 깊게 지켜봐야 할 필요성을 강조합니다.

그러나 거대한 AI 수주 소식의 이면에는, 투자자들이 미해결된 수출 통제 심사 및 집단 소송이...

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슈퍼마이크로 컴퓨터의 전망 보고서는 2029년까지 588억 달러의 매출과 22억 달러의 이익을 예상합니다. 이를 달성하려면 연간 28.0%의 매출 성장과 현재 8억 7,280만 달러에서 약 13억 달러의 이익 증가가 필요합니다.

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순위가 가장 낮은 애널리스트들 중 일부는 이미 2029년 매출을 약 569억 달러, 순이익을 20억 달러로 예상하고 있었으므로, 따라서 재고 및 마진 리스크에 대한 이들의 더 회의적인 전망은, 이번 70억 달러 규모의 자본 조달과 새로운 AI 수주 잔고가 업데이트된 시나리오에 완전히 반영되면 더욱 혹독해 보이거나 오히려 합리적으로 보일 수 있습니다.

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