워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 따라서 스마트 머니는 일반적으로 파산과 관련된 부채가 기업의 위험도를 평가할 때 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 중요한 것은 CDW Corporation(NASDAQ:CDW)이 부채를 안고 있다는 점입니다. 하지만 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하는가 하는 것입니다.
부채는 언제 위험할까요?
부채는 기업이 신규 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 주주가 영구적으로 희석되는 것입니다. 하지만 희석을 대체함으로써 부채는 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 비즈니스에 매우 유용한 도구가 될 수 있습니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
CDW는 얼마나 많은 부채를 가지고 있나요?
아래 차트를 클릭하면 더 자세한 내용을 확인할 수 있으며, 2024년 9월 CDW의 부채는 전년과 거의 동일한 63억 9,000만 달러입니다. 그러나 11억 6천만 달러의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 약 52억 3천만 달러로 더 적습니다.
CDW의 부채 살펴보기
가장 최근 대차 대조표를 보면 CDW는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 54억 6,600만 달러, 그 이후에는 65억 7,700만 달러의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 11억 6천만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 55억 1천만 달러 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채는 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 53억 6,000만 달러 더 많습니다.
CDW의 가치가 미화 234억 달러에 달하기 때문에 이 적자는 그리 나쁘지 않으며, 필요하다면 대차대조표를 보강하기에 충분한 자본을 조달할 수 있을 것입니다. 하지만 부채가 너무 많은 위험을 초래하고 있다는 징후를 계속 주시하고 싶습니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
CDW의 순부채 대 EBITDA는 2.6으로, 수익률을 높이기 위해 상당한 레버리지를 사용하고 있음을 나타냅니다. 긍정적인 측면은 EBIT가 이자 비용의 8.2배에 달했고, EBITDA 대비 순부채도 2.6으로 상당히 높았다는 점입니다. 안타깝게도 CDW는 지난 12개월 동안 EBIT가 3.4% 하락했습니다. 이러한 수익 추세가 계속된다면 부채 부담은 새끼를 돌보는 북극곰의 심장처럼 무거워질 것입니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성이 시간이 지남에 따라 대차대조표를 강화할 수 있는지 여부를 결정합니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트의 수익 예측에 관한 무료 보고서를 읽어보시면 흥미로울 것입니다.
마지막으로, 비즈니스는 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여현금흐름으로 이어지는지 명확히 살펴볼 필요가 있습니다. 최근 3년 동안 CDW는 이자 및 세금을 제외한 잉여현금흐름을 고려할 때 EBIT의 70%에 해당하는 잉여현금흐름을 기록했는데, 이는 정상에 가까운 수준입니다. 이러한 잉여 현금 흐름은 적절한 경우 부채를 상환할 수 있는 좋은 위치에 놓이게 합니다.
우리의 견해
대차대조표와 관련하여 CDW의 가장 큰 장점은 EBIT를 잉여현금흐름으로 자신 있게 전환할 수 있다는 사실입니다. 그러나 다른 관찰 결과는 그리 만족스럽지 않았습니다. 예를 들어 EBIT를 늘리는 데는 다소 어려움을 겪고 있는 것으로 보입니다. 이러한 다양한 데이터 포인트를 고려할 때 CDW는 부채 수준을 관리할 수 있는 좋은 위치에 있다고 생각합니다. 그렇긴 하지만 부채가 충분히 무겁기 때문에 모든 주주들이 이를 면밀히 주시할 것을 권장합니다. 대차대조표는 부채를 분석할 때 집중해야 할 영역임이 분명합니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어, 저희는 여러분이 알아야 할 CDW에 대한 경고 신호 1가지를 확인했습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.