버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 이의를 제기하지 않습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때는 항상 부채 사용 현황을 살펴보는 것을 좋아합니다. 프로그레스 소프트웨어 코퍼레이션 (NASDAQ:PRGS)은 비즈니스에 부채를 사용하고 있음을 알 수 있습니다. 그러나 주주들은 부채 사용에 대해 걱정해야할까요?
부채는 언제 위험할까요?
부채는 기업이 신규 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 부채가 많은 기업이 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요당하여 주주가 영구적으로 희석되는 경우가 종종 있습니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장에 필요한 자금을 조달하기 위해 부채를 사용하기도 합니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
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프로그레스 소프트웨어의 부채란 무엇인가요?
아래 이미지를 클릭하면 자세한 내용을 확인할 수 있으며, 2023년 11월 기준 Progress Software의 부채는 7억 2,400만 달러로 1년 전의 6억 1,800만 달러에서 증가했습니다. 하지만 현금도 1억 2,700만 달러를 보유하고 있었기 때문에 순부채는 5억 9,700만 달러입니다.
프로그레스 소프트웨어의 대차 대조표는 얼마나 튼튼합니까?
마지막으로보고 된 대차 대조표에 따르면 Progress Software는 12 개월 이내에 만기되는 부채가 미화 352.1 만 달러, 12 개월 이후에 만기되는 부채가 미화 7 억 91.0 만 달러입니다. 반면에 현금은 미화 1억 2,700만 달러, 1년 이내에 만기가 도래하는 미수금은 1억 5,580만 달러였습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 총 8억 6,030만 달러 더 많습니다.
프로그레스 소프트웨어의 시가총액은 23억 6천만 달러이므로, 필요하다면 현금을 조달하여 대차대조표를 개선할 가능성이 매우 높습니다. 하지만 부채가 너무 많은 위험을 초래하고 있다는 징후를 계속 주시하고 싶습니다.
수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 이 접근 방식의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 것입니다.
프로그레스 소프트웨어의 부채는 EBITDA의 2.6배에 달하며, 이자비용은 이자보상배율의 4.6배를 초과합니다. 이를 종합해 보면 부채 수준이 높아지는 것은 바람직하지 않지만, 현재의 레버리지를 감당할 수 있는 수준이라고 판단됩니다. 특히 프로그레스 소프트웨어의 EBIT는 작년 한 해 동안 거의 제자리걸음을 했습니다. 이상적으로는 수익 성장을 시작하여 부채 부담을 줄일 수 있습니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성에 따라 Progress Software가 시간이 지남에 따라 대차 대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정됩니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 세무 담당자는 회계 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여 현금 흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 다행히도 Progress Software는 지난 3년 동안 실제로 EBIT보다 더 많은 잉여현금흐름을 창출했습니다. 이러한 강력한 현금 창출은 마치 꿀벌 옷을 입은 강아지처럼 우리의 마음을 따뜻하게 합니다.
우리의 견해
대차 대조표에서 가장 눈에 띄는 긍정적인 점은 EBIT를 잉여 현금 흐름으로 자신 있게 전환할 수 있다는 사실입니다. 그러나 다른 관찰 결과는 그다지 만족스럽지 않았습니다. 예를 들어, EBITDA 대비 순부채는 이 회사의 부채에 대해 약간 불안하게 만들었습니다. 위에서 언급한 모든 요소를 고려할 때 Progress Software는 부채를 상당히 잘 관리하고 있는 것으로 보입니다. 하지만 한 가지 주의할 점은 지속적인 모니터링이 필요할 정도로 부채 수준이 높다는 것입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 하지만 궁극적으로 모든 회사에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어, Progress Software에는 3가지 경고 신호가 있으므로 주의해야 합니다.
이 모든 것을 고려한 후에도 탄탄한 대차대조표를 갖춘 빠르게 성장하는 회사에 더 관심이 있다면 지체 없이 순현금 성장 주식 목록을 확인해 보세요.
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