전설적인 펀드 매니저인 리 루(찰리 멍거가 지지했던)는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라고 말한 적이 있습니다. 기업이 무너질 때 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 위험도를 검토할 때 대차대조표를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 벤틀리시스템즈(NASDAQ:BSY)는 비즈니스에 부채를 사용하고 있음을 알 수 있습니다. 하지만 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채가 위험을 가져오는 이유는 무엇인가요?
부채는 기업의 성장을 돕는 도구이지만, 기업이 대출기관에 돈을 갚을 능력이 없다면 부채는 대출기관의 자의에 따라 존재하게 됩니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 그러나 더 일반적인 (그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 회사가 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주식을 희석해야 하는 경우입니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많은 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
벤틀리시스템즈는 얼마나 많은 부채를 가지고 있을까요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있지만, 벤틀리시스템즈의 부채는 2024년 12월에 13억 9천만 달러로 1년 전의 15억 3천만 달러에서 감소한 것으로 나타났습니다. 하지만 이를 상쇄하는 6,400만 달러의 현금을 보유하고 있어 순 부채는 약 13억 2,000만 달러입니다.
벤틀리시스템즈의 부채 살펴보기
최근 보고된 대차 대조표에 따르면 벤틀리시스템즈는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 8억 1430만 달러, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 15억 4000만 달러에 달합니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 6,400만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 3억 1,450만 달러 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 19억 8,000만 달러 더 많습니다.
상장된 벤틀리시스템즈의 주식 가치가 총 124억 달러에 달하기 때문에 이 수준의 부채가 큰 위협이 되지는 않을 것으로 보입니다. 그러나 부채가 충분하기 때문에 주주들이 앞으로도 대차 대조표를 계속 모니터링할 것을 권장합니다.
수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값을 계산합니다. 이 접근 방식의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
벤틀리시스템즈의 순부채는 EBITDA의 3.6배로, 상당히 많지만 여전히 합리적인 수준의 차입금입니다. 하지만 EBIT는 이자 비용의 약 24.6배로, 이 회사가 부채 수준을 유지하기 위해 실제로 높은 비용을 지불하고 있지 않다는 것을 의미합니다. 낮은 비용으로 인해 지속 불가능한 것으로 판명되더라도 이는 좋은 신호입니다. 벤틀리시스템즈가 부채를 해소할 수 있는 한 가지 방법은 더 이상의 차입을 중단하고 작년과 같이 약 19%의 EBIT 성장을 지속하는 것입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 궁극적으로 벤틀리시스템즈가 시간이 지남에 따라 대차 대조표를 강화할 수 있는지 여부는 비즈니스의 미래 수익성에 따라 결정됩니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트 수익 예측에 대한 이 무료 보고서를 읽어보시면 흥미로울 것입니다.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여 현금 흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 지난 3년 동안 벤틀리시스템즈는 실제로 EBIT보다 더 많은 잉여 현금 흐름을 창출했습니다. 이러한 강력한 현금 전환은 다프트 펑크 콘서트에서 비트가 떨어질 때 관중들이 흥분하는 것만큼이나 우리를 흥분시킵니다.
우리의 견해
다행히도 벤틀리시스템즈의 인상적인 이자 커버는 부채에 대한 우위를 점하고 있음을 의미합니다. 하지만 사실 EBITDA 대비 순부채가 이러한 인상을 다소 약화시킨다고 생각합니다. 자세히 들여다보면 벤틀리시스템즈는 부채를 상당히 합리적으로 사용하는 것으로 보이며, 저희도 고개를 끄덕이게 됩니다. 부채는 위험을 수반하지만 현명하게 사용하면 더 높은 자기자본 수익률을 가져올 수도 있습니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 이러한 위험은 발견하기 어려울 수 있습니다. 모든 회사에는 이러한 위험이 존재하며 벤틀리시스템즈에 대해 알아야 할 두 가지 경고 신호를 발견했습니다.
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