버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 뼈를 묻지 않습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 중요한 것은 벤틀리시스템즈 (NASDAQ:BSY)가 부채를 안고 있다는 점입니다. 하지만 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하는가 하는 것입니다.
부채가 위험을 초래하는 이유는 무엇일까요?
부채는 기업이 새로운 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수 있습니다. 그러나 더 일반적인(하지만 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 기업이 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많이 필요한 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
벤틀리시스템즈는 얼마나 많은 부채를 가지고 있을까요?
아래에서 볼 수 있듯이 벤틀리시스템즈의 부채는 2023년 12월 기준 15.3억 달러로 1년 전의 17.8억 달러에서 감소했습니다. 반대로 6,840만 달러의 현금을 보유하고 있어 순 부채는 약 14억 6,000만 달러입니다.
벤틀리시스템즈의 부채 살펴보기
최신 대차 대조표 데이터에 따르면 벤틀리시스템즈는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 7억 6,040만 달러이고 그 이후에는 16억 8,000만 달러의 부채가 만기 도래하는 것으로 나타났습니다. 반면에 현금 6,840만 달러와 1년 이내에 만기가 도래하는 미수금 2억 9,350만 달러가 있습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 20억 7천만 달러 더 많습니다.
물론 벤틀리시스템즈의 시가총액이 미화 171억 달러에 달하기 때문에 이러한 부채는 관리 가능한 수준일 수 있습니다. 하지만 시간이 지남에 따라 변화할 수 있으므로 대차 대조표의 건전성을 계속 주시할 필요가 있다고 생각합니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
벤틀리시스템즈의 EBITDA 대비 부채 비율은 4.7이며, EBIT는 이자 비용의 7.0배를 충당했습니다. 이는 부채 수준이 상당하지만 문제가 있다고 말하기에는 부족하다는 것을 시사합니다. 벤틀리시스템즈가 작년과 같은 14% 수준의 EBIT 성장률을 유지할 수 있다면 부채를 관리하기가 더 쉬워질 것입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 궁극적으로 벤틀리시스템즈가 시간이 지남에 따라 대차 대조표를 강화할 수 있는지 여부는 비즈니스의 미래 수익성에 따라 결정됩니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 분석가 수익 예측에 대한 이 무료 보고서를 읽어보시면 흥미로울 것입니다.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여 현금 흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 다행히도 벤틀리시스템즈는 지난 3년 동안 실제로 EBIT보다 더 많은 잉여 현금 흐름을 창출했습니다. 이러한 강력한 현금 창출은 마치 꿀벌 옷을 입은 강아지처럼 우리의 마음을 따뜻하게 합니다.
우리의 견해
다행히도 벤틀리시스템즈가 EBIT를 잉여 현금 흐름으로 전환한 것은 부채에 대한 우위를 점하고 있다는 것을 의미합니다. 하지만 EBITDA 대비 순부채가 정반대의 결과를 가져온다는 점은 인정해야 합니다. 위의 다양한 요소를 고려할 때 벤틀리시스템즈는 부채를 상당히 합리적으로 사용하고 있는 것으로 보입니다. 이는 약간의 위험을 수반하지만 주주들의 수익률을 높일 수도 있습니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차 대조표가 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 이를 위해 벤틀리시스템즈에서 발견한 경고 신호 1가지를 알아두어야 합니다.
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