어떤 사람들은 부채가 아닌 변동성이 투자자로서 위험을 생각하는 가장 좋은 방법이라고 말하지만 워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어가 아니다'라는 유명한 말을 남겼습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. (NASDAQ:ENTG)는 비즈니스에 부채를 사용하고 있음을 알 수 있습니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 언제 위험할까요?
부채는 기업이 새로운 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 기업이 대출기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요받아 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 볼 수 있습니다. 하지만 부채는 희석을 대체함으로써 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 비즈니스가 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
엔테그리스는 얼마나 많은 부채를 가지고 있나요?
아래에서 볼 수 있듯이, 2024년 6월 기준 Entegris의 부채는 41억 2천만 달러로 1년 전의 54억 9천만 달러에서 감소했습니다. 하지만 3억 3,660만 달러의 현금도 보유하고 있어 순부채는 37억 9,900만 달러입니다.
엔테그리스의 대차 대조표는 얼마나 건전할까요?
가장 최근 대차 대조표를 보면 엔테그리스는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 4억 3,900만 달러, 그 이후에는 43억 9,900만 달러의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 3억 3,660만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 4억 5,710만 달러 상당의 채권을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금의 합계보다 40억 4,400만 달러 더 많습니다.
이 적자는 엔테그리스의 기업 가치가 157억 달러에 달하므로 필요한 경우 재무제표를 보강할 수 있는 충분한 자본을 조달할 수 있기 때문에 그렇게 나쁘지 않습니다. 그러나 부채가 너무 많은 위험을 초래하고 있다는 징후를 계속 주시하고 싶습니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 것입니다.
엔테그리스의 EBITDA 대비 순부채 비율 4.2는 걱정하지 않지만, 이자보상배율이 2.2배로 매우 낮다는 것은 레버리지가 높다는 신호라고 생각합니다. 따라서 주주들은 이자 비용이 최근 비즈니스에 큰 영향을 미친 것으로 보인다는 사실을 알고 있어야 합니다. 투자자들이 우려할 수 있는 또 다른 사항은 엔테그리스의 EBIT가 작년에 15% 감소했다는 점입니다. 이런 식으로 계속 부채를 감당하는 것은 포고 스틱으로 뜨거운 커피를 배달하는 것과 같습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성에 따라 Entegris가 시간이 지남에 따라 대차 대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정됩니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 무료 보고서를 읽어보시면 흥미로울 것입니다.
마지막으로, 기업은 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 EBIT 중 잉여 현금 흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인할 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 엔테그리스의 잉여현금흐름은 EBIT의 19%에 불과했는데, 이는 매우 낮은 수치입니다. 이러한 낮은 현금 전환 수준은 부채를 관리하고 상환할 수 있는 능력을 약화시킵니다.
우리의 견해
겉으로 보기에 엔테그리스의 EBIT 성장률은 주식에 대한 확신을 주지 못했고, 이자 커버리지도 1년 중 가장 바쁜 밤에 텅 빈 식당보다 더 매력적이지 않았습니다. 하지만 적어도 총 부채 수준은 그렇게 나쁘지 않습니다. 큰 그림을 보면, 엔테그리스의 부채 사용이 회사에 위험을 초래하고 있는 것은 분명해 보입니다. 모든 것이 순조롭게 진행되면 부채를 갚을 수 있지만, 부채의 단점은 영구적인 손실의 위험이 더 크다는 것입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 예를 들어, 엔테그리스에 대한 두 가지 경고 신호 (하나는 우리를 약간 불편하게 함)를 확인했습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.