최근 견조한 실적을 발표했을 때 CareDx, Inc(NASDAQ:CDNA)의 주가가 급등하는 것을 보지 못했습니다. 저희는 좀 더 자세히 살펴보기로 결정했고, 저희가 발견한 몇 가지 우려스러운 요인에 대해 투자자들이 걱정할 수 있다고 생각했습니다.
CareDx의 수익 자세히 보기
기업이 이익을 잉여현금흐름(FCF)으로 얼마나 잘 전환하는지 측정하는 데 사용되는 주요 재무 비율 중 하나는 발생 비율입니다. 발생 비율은 특정 기간의 이익에서 FCF를 차감하고 그 결과를 해당 기간 동안 회사의 평균 운영 자산으로 나눈 값입니다. 현금 흐름에서 발생 비율은 '비FCF 이익 비율'이라고 생각할 수 있습니다.
따라서 기업의 발생률이 마이너스이면 좋은 것이고, 발생률이 플러스이면 나쁜 것으로 간주합니다. 발생률이 0보다 높다고 해서 크게 걱정할 필요는 없지만, 발생률이 상대적으로 높은 기업은 주목할 필요가 있다고 생각합니다. 2014년 레웰렌과 레수텍의 논문을 인용하자면, "발생률이 높은 기업은 향후 수익성이 떨어지는 경향이 있다"고 합니다.
2024년 12월까지 12개월 동안 케어덱스는 0.29의 발생주의 비율을 기록했습니다. 안타깝게도 이는 잉여현금흐름이 법정 이익보다 훨씬 적다는 것을 의미하며, 이는 이익의 지표로서의 유용성에 의문을 갖게 합니다. 실제로 작년에 잉여 현금 흐름은 3,200만 달러로 법정 이익인 5,250만 달러에 훨씬 못 미쳤습니다. 이전 해당 기간에 케어덱스의 잉여현금흐름이 마이너스였다는 점을 감안하면, 12개월 후의 미화 3200만 달러는 올바른 방향으로 나아가고 있는 것처럼 보일 수 있습니다. 하지만 이것이 이야기의 끝이 아닙니다. 비정상적인 항목이 법정 이익(따라서 발생 비율)에 미치는 영향과 회사가 신주를 발행하는 데 따른 파급 효과도 고려해야 합니다. 케어덱스 주주들에게 한 가지 긍정적인 점은 작년에 발생률이 크게 개선되어 향후 현금 전환율이 더 높아질 수 있다고 믿을 만한 근거를 제공했다는 점입니다. 따라서 일부 주주들은 올해에 더 강력한 현금 전환을 기대할 수 있습니다.
따라서 애널리스트들이 향후 수익성 측면에서 어떤 전망을 내놓고 있는지 궁금할 수 있습니다. 다행히도 여기를 클릭하면 애널리스트들의 추정치를 기반으로 한 미래 수익성을 보여주는 대화형 그래프를 볼 수 있습니다.
주당 수익률의 잠재력을 이해하려면 회사가 주주를 얼마나 희석시키고 있는지 고려하는 것이 중요합니다. 케어덱스는 작년에 발행 주식 수를 7.0% 늘렸습니다. 그 결과 순이익은 이제 더 많은 수의 주식에 분배됩니다. 주당 순이익을 무시하고 순이익에 대해 이야기하는 것은 주당 가치와 관련된 작은 숫자를 무시한 채 큰 숫자에만 집중하는 것입니다. 이 링크를 클릭하면 CareDx의 과거 주당순이익 성장률을 확인할 수 있습니다.
희석은 CareDx의 주당 순이익(EPS)에 어떤 영향을 미칩니까?
3년 전만 해도 CareDx는 적자를 기록했습니다. 작년에도 적자를 냈기 때문에 성장률에 대해 일관성 있게 이야기할 수는 없습니다. 하지만 수학을 제쳐두고, 과거에 수익성이 없던 사업이 수익성이 좋아지는 것은 언제나 반가운 일입니다(희석이 필요하지 않았다면 수익이 더 높았을 것이라고 인정하지만). 따라서 희석이 주주 수익에 영향을 미친다는 것을 분명히 알 수 있습니다.
장기적으로 케어덱스의 주당 순이익이 증가할 수 있다면 주가도 상승해야 합니다. 그러나 다른 한편으로는 주당순이익이 아닌 이익이 개선되고 있다는 소식에 덜 흥분할 것입니다. 따라서 기업의 주가 상승 여부를 평가하는 것이 목표라고 가정할 때 장기적으로는 순이익보다 EPS가 더 중요하다고 말할 수 있습니다.
비정상적인 항목은 수익에 어떤 영향을 미치나요?
작년에 비정상적인 항목으로 인해 9,500만 달러의 이익이 증가했다는 사실은 아마도 이 회사의 발생률이 왜 그렇게 약했는지 설명하는 데 어느 정도 도움이 될 것입니다. 일반적으로 수익이 높을수록 낙관적이라는 사실을 부인할 수는 없지만, 수익이 지속 가능한 것이라면 더 좋겠습니다. 전 세계 대부분의 상장기업을 대상으로 수치를 분석해본 결과, 특이한 항목은 일회성인 경우가 매우 흔했습니다. 그리고 이러한 부스트가 '이례적'이라고 설명되는 것을 감안하면 예상대로입니다. 케어덱스의 2024년 12월까지의 수익과 비교했을 때 비정상적인 긍정적인 항목이 상당히 크다는 것을 알 수 있습니다. 다른 모든 것이 동일하다면, 이는 법정 이익이 기본 수익력에 대한 잘못된 가이드를 만드는 효과가 있을 수 있습니다.
케어덱스의 수익 성과에 대한 우리의 견해
케어덱스는 잉여현금흐름으로 수익을 뒷받침하지 못했지만, 비정상적인 항목으로 인해 이익이 부풀려졌다는 점을 감안하면 이는 그리 놀라운 일이 아닙니다. 한편, 신주 발행으로 인해 주주들이 직접 현금을 더 투입하지 않는 한 이제 회사의 지분을 더 적게 소유하게 되었습니다. 위에서 언급한 요인들을 종합해 볼 때, 법정 이익 수치로만 보면 케어디엑스의 수익 창출력이 생각보다 좋지 않다는 인상을 강하게 받을 수 있습니다. 따라서 수익의 질도 중요하지만, 현 시점에서 CareDx가 직면한 리스크를 고려하는 것도 그에 못지않게 중요합니다. 모든 회사에는 위험이 따르기 마련이며, 저희는 여러분이 알아야 할 두 가지 경고 신호를 CareDx에서 발견했습니다.
이 글에서는 수익 수치의 유용성을 저해할 수 있는 여러 가지 요인을 살펴보고 신중하게 접근해야 한다는 결론을 내렸습니다. 하지만 회사에 대한 의견을 알릴 수 있는 다른 방법도 많이 있습니다. 예를 들어, 많은 사람들은 높은 자기자본 수익률을 기업 경제가 양호하다는 지표로 간주하는 반면, 다른 사람들은 '돈을 따라다니며' 내부자가 매수하는 주식을 찾는 것을 좋아합니다. 약간의 조사가 필요할 수도 있지만, 높은 자기자본 수익률을 자랑하는 무료 기업 모음이나 내부자가 많이 보유한 주식 목록이 유용할 수 있습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.