하워드 막스는 주가 변동성에 대해 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 위험이며, 내가 아는 모든 실제 투자자들이 걱정하는 위험'이라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 따라서 스마트 머니는 기업의 위험도를 평가할 때 일반적으로 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. Nucor Corporation(NYSE:NUE)의 대차 대조표에는 부채가 있습니다. 하지만 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하는가 하는 것입니다.
부채는 언제 위험할까요?
부채는 기업이 새로운 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 일반적인 (그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 기업이 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리하게 관리하는 경우입니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하고 있는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
Nucor의 순부채는 얼마인가요?
아래 차트를 클릭하면 더 자세한 내용을 확인할 수 있으며, 2024년 9월 누코어의 부채는 69억 4천만 달러로 전년과 거의 동일합니다. 반대로 현금은 48억 6,600만 달러로 순부채는 약 20억 8,000만 달러입니다.
누코어의 대차 대조표는 얼마나 건전할까요?
최신 대차 대조표 데이터에 따르면 Nucor는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 미화 52억 2천만 달러, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 미화 75억 7천만 달러에 달합니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 48억 6,600만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 29억 5,500만 달러 상당의 미수금을 보유하고 있습니다. 따라서 부채는 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 49억 8,800만 달러 더 많습니다.
누코어의 시가총액이 미화 275억 달러에 달한다는 점을 감안하면 이러한 부채가 큰 위협이 될 것이라고 생각하기는 어렵습니다. 하지만 시간이 지남에 따라 변화할 수 있으므로 재무제표의 건전성을 계속 주시할 필요가 있다고 생각합니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
누코어의 순부채는 EBITDA의 0.42배에 불과하여 큰 부담 없이 레버리지를 늘릴 수 있음을 시사합니다. 놀랍게도 순부채가 있음에도 불구하고 지난 12개월 동안 실제로 지불해야 할 이자보다 더 많은 이자를 받았습니다. 따라서 일류 철판구이 요리사가 요리를 하듯 부채를 처리할 수 있다고 해도 과언이 아닙니다. 작년에 EBIT가 47% 감소했기 때문에 누코어의 부담이 너무 무겁지 않은 것도 다행입니다. 기업이 수익이 급감하면 대출 기관과의 관계가 악화될 수 있습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성에 따라 Nucor가 시간이 지남에 따라 대차 대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정됩니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 이 무료 보고서가 흥미로울 수 있습니다.
마지막으로, 회사는 회계 이익이 아닌 실제 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 우리는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 최근 3년 동안 누코어는 이자 및 세금을 제외한 잉여현금흐름을 고려할 때 EBIT의 72%에 해당하는 잉여현금흐름을 기록했는데, 이는 정상에 가까운 수준입니다. 이러한 잉여 현금 흐름은 적절한 경우 부채를 상환할 수 있는 좋은 위치에 놓이게 합니다.
우리의 견해
우리가 고려한 다른 요소들은 상당히 양호한 편이었지만, 이번 분석에서 Nucor의 EBIT 성장률은 실질적으로 마이너스를 기록했습니다. 특히 이자 커버리지가 놀라웠습니다. 위에서 언급한 모든 요소를 고려했을 때 Nucor는 부채를 상당히 잘 관리하고 있는 것으로 보입니다. 하지만 한 가지 주의할 점은 지속적인 모니터링이 필요할 만큼 부채 수준이 높다는 것입니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 그러나 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 실례로 Nucor에서 주의해야 할 두 가지 경고 신호를 발견했습니다.
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