어떤 사람들은 부채가 아닌 변동성이 투자자로서 위험을 생각하는 가장 좋은 방법이라고 말하지만 워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 기업이 무너질 때 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 위험도를 검토할 때 대차대조표를 고려하는 것은 당연한 일입니다. H.B. 풀러 컴퍼니(NYSE:FUL)는 대차대조표에 부채가 있습니다. 그러나 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 언제 문제가 될까요?
부채는 기업의 성장을 돕는 도구이지만, 기업이 대출금을 갚을 능력이 없다면 부채는 대출자의 자비에 따라 존재합니다. 최악의 경우 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 회사가 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요받아 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 볼 수 있습니다. 하지만 부채는 희석을 대체함으로써 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
H.B. 풀러의 순부채란 무엇인가요?
아래 차트를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 3월에 H.B. 풀러의 부채는 19억 4,400만 달러로 전년과 거의 동일합니다. 그러나 미화 165.2억 달러의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 약 17.8억 달러로 더 적습니다.
HB 풀러의 대차 대조표는 얼마나 건전합니까?
최근 보고된 대차 대조표에 따르면, HB 풀러는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 6억 5,320만 달러, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 22억 6,600만 달러에 달합니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 1억 6,520만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 5억 2,570만 달러 상당의 채권을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채는 현금과 단기 채권을 합친 것보다 22억 2천만 달러 더 많습니다.
H.B. 풀러의 시가총액은 41억 4,400만 달러이므로, 필요하다면 대차대조표를 개선하기 위해 현금을 조달할 가능성이 매우 높습니다. 하지만 부채를 희석하지 않고 관리할 수 있는지 면밀히 검토해야 한다는 점은 분명합니다.
기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값을 계산합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
H.B. 풀러의 부채는 EBITDA의 3.1배에 달하며, 이자비용은 2.7배에 달합니다. 이를 종합해 보면 부채 수준이 높아지는 것을 원하지는 않지만, 현재의 레버리지를 감당할 수 있다고 생각합니다. 그러나 한 가지 위안이 되는 요소는 지난 12개월 동안 H.B. 풀러의 EBIT가 14% 증가하여 부채를 감당할 수 있는 능력이 높아졌다는 점입니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성은 H.B. Fuller가 시간이 지남에 따라 대차대조표를 강화할 수 있는지 여부를 결정할 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
하지만 최종적으로 고려해야 할 사항은 기업이 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하다는 점입니다. 따라서 EBIT 중 잉여 현금 흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인하는 것이 좋습니다. 지난 3년 동안 H.B. 풀러의 잉여현금흐름은 예상보다 적은 EBIT의 48%에 불과했습니다. 부채를 상환하는 데 있어서는 좋지 않은 수치입니다.
우리의 견해
H.B. 풀러가 이자 비용으로 이자 비용을 충당하기 위해 고군분투하는 모습을 보면서 대차대조표의 강점을 다시 한 번 추측하게 되었지만, 우리가 고려한 다른 데이터 포인트는 비교적 긍정적인 면이 많았습니다. 하지만 긍정적인 측면을 보면, EBIT 성장 능력도 그리 나쁘지 않습니다. 앞서 언급한 데이터 포인트를 종합적으로 고려한 결과, H.B. 풀러의 부채는 다소 위험하다고 생각합니다. 보상을 받으면 주가 수익률을 높일 수 있기 때문에 모든 위험이 나쁜 것은 아니지만, 부채 위험은 염두에 둘 가치가 있습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 예를 들어 H.B. 풀러에는 두 가지 경고 신호가 있는데, 그중 하나는 여러분이 알아야 한다고 생각합니다.
그럼에도 불구하고 견고한 대차대조표를 바탕으로 빠르게 성장하는 기업에 더 관심이 있다면 지체 없이 순현금 성장 주식 목록을 확인해 보세요.
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