하워드 막스는 주가 변동성에 대해 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실제 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 기업이 무너지면 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 다른 많은 기업과 마찬가지로 듀폰 드 네무어스(NYSE:DD)도 부채를 활용합니다. 하지만 더 중요한 질문은 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하는가 하는 것입니다.
부채는 어떤 위험을 초래할까요?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름으로 또는 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 최악의 경우, 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 이로 인해 주주가 영구적으로 희석되는 경우입니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 기업이 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리하게 관리하는 경우입니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
듀폰 드네모르의 부채란 무엇인가요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있지만, 2024년 12월 듀폰 드네모르의 부채는 71억 6천만 달러로 1년 전의 78억 5천만 달러에서 감소했습니다. 하지만 현금도 18억 5,000만 달러를 보유하고 있었기 때문에 순부채는 53억 1,000만 달러입니다.
듀폰 드 네무르의 대차 대조표는 얼마나 튼튼합니까?
가장 최근 대차대조표를 보면 듀폰 드 네무르는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 미화 4.80억 달러, 그 이후에는 미화 80.04억 달러의 부채를 보유하고 있음을 알 수 있습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 18억 5천만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 21억 7천만 달러 상당의 채권을 보유하고 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 88억 2,000만 달러 더 많습니다.
듀폰 드 네무르의 기업 가치가 미화 327억 달러에 달하기 때문에 이 적자는 그리 나쁘지 않으며, 필요하다면 대차대조표를 보강할 수 있는 충분한 자본을 조달할 수 있을 것입니다. 하지만 듀폰의 부채가 너무 많은 위험을 초래하고 있다는 징후를 계속 주시하고 싶습니다.
수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
듀폰 드 네무르의 순부채는 EBITDA의 1.7배로 매우 합리적인 수준이지만, 지난해 이자비용을 충당하는 EBIT는 4.3배에 불과했습니다. 크게 걱정할 수준은 아니지만, 이자 지급이 다소 부담스러운 것은 사실입니다. 듀폰 드 네무르는 작년에 EBIT가 9.7% 증가했습니다. 이 수치에 놀라지 않을 정도는 아니지만 부채에 관해서는 긍정적인 신호입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 궁극적으로 듀폰 드 네무르가 향후 대차대조표를 강화할 수 있을지는 비즈니스의 미래 수익성에 따라 결정될 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 이 무료 보고서가 흥미로울 수 있습니다.
마지막으로, 기업은 부채를 상환하기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 EBIT 중 잉여 현금 흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인할 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 듀폰 드 네무르의 잉여현금흐름은 EBIT의 44%에 불과해 예상보다 낮았습니다. 현금 전환율이 낮으면 부채를 처리하기가 더 어려워집니다.
우리의 견해
듀폰 드 네무르의 EBIT 성장 능력과 EBITDA 대비 순부채는 모두 부채를 감당할 수 있다는 안도감을 주었습니다. 하지만 이자 충당금은 향후 대차대조표의 잠재적 위험에 다소 민감하게 반응합니다. 이 모든 데이터를 살펴보면 듀폰 드 네무르의 부채 수준에 대해 다소 조심스러운 마음이 듭니다. 부채가 자기자본 수익률을 높일 수 있다는 점은 인정하지만, 부채가 증가하지 않도록 주주들이 부채 수준을 면밀히 주시할 것을 제안하고 싶습니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차대조표가 가장 확실한 출발점입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어, 듀폰 드 네무르의 경우 두 가지 경고 신호를 확인했습니다.
결국, 순부채가 없는 기업에 집중하는 것이 더 나은 경우가 많습니다. 이러한 기업의 특별 목록 (모두 수익 성장 실적이 있는 기업 )에 액세스하실 수 있습니다. 무료입니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.