버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 이의를 제기하지 않습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때는 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 다른 많은 기업과 마찬가지로 Avient Corporation(NYSE:AVNT)도 부채를 사용합니다. 그러나 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 언제 문제가 될까요?
부채는 기업의 성장을 돕는 도구이지만, 기업이 대출 기관에 돈을 갚을 능력이 없다면 부채는 대출 기관의 자비에 따라 존재합니다. 최악의 경우 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 주주가 영구적으로 희석되는 것입니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많이 필요한 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
Avient의 순부채란 무엇인가요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있지만, 2023년 12월 Avient의 부채는 20억 8천만 달러로 1년 전의 21억 8천만 달러에서 감소한 것으로 나타났습니다. 하지만 5억 4,580만 달러의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 약 15억 3,000만 달러로 더 적습니다.
에이비엔트의 대차 대조표는 얼마나 튼튼할까요?
가장 최근 대차 대조표를 보면 Avient는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 7억 7360만 달러, 그 이후에는 28억 6000만 달러의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 반면에 현금은 5억 4,580만 달러, 1년 이내에 만기가 도래하는 미수금은 3억 9,990만 달러에 달했습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금의 합계보다 26억 8천만 달러 더 많습니다.
이는 시가총액 39억 2,000만 달러에 비해 엄청난 레버리지입니다. 이는 회사가 서둘러 대차대조표를 개선해야 할 경우 주주들의 가치가 크게 희석될 수 있음을 시사합니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 것입니다.
Avient의 EBITDA 대비 부채 비율은 3.1이며, EBIT는 이자 비용의 5.3배를 충당했습니다. 이를 종합해 보면 부채 수준이 높아지는 것은 원치 않지만, 현재의 레버리지를 감당할 수 있다고 생각합니다. 중요한 점은 지난 12개월 동안 Avient의 EBIT가 거의 제자리걸음을 했다는 점입니다. 이상적으로는 수익 성장을 시작하여 부채 부담을 줄일 수 있습니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성에 따라 Avient가 시간이 지남에 따라 대차 대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정됩니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 비즈니스는 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 EBIT 중 잉여 현금 흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인하는 것이 좋습니다. 최근 3년 동안 Avient는 이자 및 세금을 제외한 잉여현금흐름을 고려할 때 EBIT의 54%에 해당하는 잉여현금흐름을 기록했는데, 이는 보통 수준입니다. 이렇게 현금이 풍부하다는 것은 원할 때 부채를 줄일 수 있다는 뜻입니다.
우리의 견해
Avient의 총부채 수준과 EBITDA 대비 순부채는 모두 실망스러운 수준입니다. 하지만 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 데는 그리 나쁘지 않습니다. 위에서 언급한 요소를 종합적으로 고려할 때 Avient의 부채는 비즈니스에 어느 정도 위험을 초래한다고 생각합니다. 따라서 레버리지가 자기자본 수익률을 높이는 것은 사실이지만, 여기서 더 이상 증가하는 것은 원하지 않습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아니며, 대차대조표와는 거리가 멀기도 합니다. 예를 들어, 저희는 Avient에 투자하기 전에 알아두어야 할 3가지 경고 신호 (2개는 우려스러운 신호입니다!)를 발견했습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.