Stock Analysis
버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 뼈를 깎는 반론을 제기하지 않습니다. 기업이 무너지면 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 애보트 래버러토리스 (NYSE:ABT)는 비즈니스에 부채를 사용하고 있음을 알 수 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채는 언제 문제가 될까요?
부채는 기업이 신규 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 최악의 경우 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 기업이 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요받아 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 볼 수 있습니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많이 필요한 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 부채 수준을 조사할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
애보트 연구소는 얼마나 많은 부채를 가지고 있을까요?
아래에서 볼 수 있듯이, 2024년 3월 기준 애보트 연구소의 부채는 147억 달러로 1년 전의 170억 달러에서 감소했습니다. 하지만 이를 상쇄하는 현금이 66억 5,000만 달러에 달해 순부채는 약 80억 5,000만 달러에 달합니다.
애보트 래버러토리의 부채 살펴보기
최신 대차 대조표 데이터에 따르면 애보트 연구소는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 미화 140억 달러, 그 이후에는 미화 194억 달러의 부채가 있습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 현금 66억 5,000만 달러와 12개월 이내에 만기가 도래하는 미수금 66억 1,000만 달러가 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금의 합계보다 202억 달러 더 많습니다.
애보트 래버러토리즈의 시가총액이 1,808억 달러에 달한다는 점을 감안하면 이러한 부채가 큰 위협이 될 것이라고 생각하기는 어렵습니다. 하지만 시간이 지남에 따라 변화할 수 있으므로 대차대조표의 건전성을 계속 주시할 필요가 있다고 생각합니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
애보트 래버러토리즈의 순부채 대 EBITDA 비율은 0.78에 불과합니다. 또한 이자 비용의 27.3배에 달하는 EBIT로 이자 비용을 충분히 감당할 수 있습니다. 따라서 매우 보수적으로 부채를 사용하는 것에 대해 매우 편안하게 생각합니다. 하지만 다른 한편으로는 애보트 래버러토리스가 작년에 EBIT가 7.8% 감소했다는 사실도 있습니다. 이러한 속도로 수익이 계속 감소한다면 회사는 부채를 관리하는 데 어려움을 겪을 수 있습니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성에 따라 애보트 래보라토리스가 시간이 지남에 따라 대차대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정될 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 이 무료 보고서가 흥미로울 수 있습니다.
마지막으로, 기업은 회계 이익이 아닌 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 우리는 항상 EBIT가 잉여 현금 흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 3년 동안 애보트 래버러토리즈는 EBIT의 80%에 해당하는 견고한 잉여현금흐름을 창출했는데, 이는 우리가 예상하는 수준과 거의 일치합니다. 이렇게 현금이 풍부하다는 것은 원할 때 부채를 줄일 수 있다는 뜻입니다.
우리의 견해
좋은 소식은 애보트 래버러토리스가 이자 비용을 EBIT로 충당할 수 있는 능력을 입증한 것이 마치 복슬복슬한 강아지처럼 우리를 기쁘게 한다는 것입니다. 하지만 사실 애보트의 EBIT 성장률이 이러한 인상을 다소 약화시킨다고 생각합니다. 또한 애보트 래버러토리스와 같은 의료 장비 업계 기업들은 일반적으로 부채를 문제없이 사용한다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 자세히 들여다보면, 애보트 래버러토리즈는 부채를 상당히 합리적으로 사용하는 것으로 보이며, 저희도 고개를 끄덕이게 됩니다. 결국, 합리적인 레버리지는 자기자본 수익률을 높일 수 있습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 이러한 위험은 발견하기 어려울 수 있습니다. 모든 회사에는 이러한 위험이 존재하며, 저희는 여러분이 알아야 할 Abbott Laboratories의 경고 신호 1가지를 발견했습니다.
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