전설적인 펀드 매니저인 리 루(찰리 멍거가 지지했던)는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라고 말한 적이 있습니다. 기업이 무너지면 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 중요한 것은 General Mills, Inc.(NYSE:GIS)가 부채를 안고 있다는 것입니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채가 위험을 초래하는 이유는 무엇인가요?
부채는 기업이 성장하는 데 도움이 되는 도구이지만, 기업이 대출 기관에 상환할 능력이 없다면 부채는 대출 기관의 자비에 따라 존재합니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 빈번하게 (그러나 여전히 비용이 많이 드는) 경우는 기업이 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 하지만 희석을 대체함으로써 부채는 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 유용한 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
제너럴 밀스는 얼마나 많은 부채를 가지고 있나요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있지만, 2024년 8월 현재 제너럴 밀스의 부채는 133억 달러로 1년 동안 123억 달러가 증가한 것으로 나타났습니다. 하지만 468.1억 달러의 현금도 보유하고 있었기 때문에 순부채는 129억 달러입니다.
제너럴 밀스의 대차 대조표는 얼마나 튼튼할까요?
가장 최근 대차대조표를 보면 제너럴 밀스는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 72.9억 달러, 그 이후에는 150.0억 달러의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 468.1억 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 18.4억 달러 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금의 합계보다 미화 192억 달러 더 많습니다.
이는 많은 것처럼 보일 수 있지만, 제너럴 밀스의 시가총액이 364억 달러에 달하므로 필요한 경우 자본을 조달하여 대차 대조표를 강화할 수 있기 때문에 그렇게 나쁘지는 않습니다. 하지만 제너럴 밀스의 부채가 너무 많은 위험을 초래하고 있다는 징후를 계속 주시하고 싶습니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
순부채 대 EBITDA가 3.0인 제너럴 밀스는 부채가 상당히 눈에 띄게 많습니다. 하지만 이자보상배율이 7.5로 높다는 것은 이 부채를 쉽게 상환할 수 있음을 의미합니다. 제너럴 밀스는 작년에 EBIT를 7.0% 증가시켰습니다. 이는 놀라운 수준은 아니지만 부채를 갚는 데 있어서는 좋은 일입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 궁극적으로 제너럴 밀스가 시간이 지남에 따라 대차대조표를 강화할 수 있는지 여부는 비즈니스의 미래 수익성에 따라 결정됩니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 비즈니스는 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 저희는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 최근 3년 동안 General Mills는 이자 및 세금을 제외한 잉여현금흐름을 고려할 때 EBIT의 74%에 해당하는 잉여현금흐름을 기록했는데, 이는 정상에 가까운 수준입니다. 이러한 잉여 현금 흐름은 적절한 경우 부채를 상환할 수 있는 좋은 위치에 놓이게 합니다.
우리의 견해
분석 결과, 제너럴 밀스의 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하면 부채에 큰 문제가 없을 것이라는 신호가 됩니다. 그러나 다른 관찰 결과는 그리 반갑지 않았습니다. 예를 들어, EBITDA 대비 순부채는 부채에 대해 약간 불안하게 만듭니다. 위에서 언급한 모든 요소를 고려할 때 제너럴 밀스는 부채를 상당히 잘 관리하고 있는 것으로 보입니다. 그렇긴 하지만 부채가 충분히 무겁기 때문에 모든 주주들이 이를 면밀히 주시할 것을 권장합니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 이러한 위험은 발견하기 어려울 수 있습니다. 모든 회사에는 이러한 위험이 존재하며, 여러분이 알아야 할 제너럴 밀스의 경고 신호 1가지를 발견했습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.