워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 따라서 스마트 머니는 일반적으로 파산과 관련된 부채가 기업의 위험도를 평가할 때 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 다른 많은 회사와 마찬가지로 W&T Offshore, Inc.(NYSE:WTI)도 부채를 활용합니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 언제 위험할까요?
부채는 기업이 신규 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 일반적인 (그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 기업이 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 물론 부채는 기업, 특히 자본이 많은 기업에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
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W&T 오프쇼어는 얼마나 많은 부채를 가지고 있나요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있지만, 2023년 12월 W&T Offshore의 부채는 3억 9,060만 달러로 1년 전의 6억 9,340만 달러에서 감소한 것으로 나타났습니다. 반대로 현금은 1억 7,330만 달러로 약 2억 1,730만 달러의 순부채를 보유하고 있습니다.
W&T 오프쇼어의 부채 살펴보기
최근 보고된 대차 대조표에 따르면 W&T Offshore는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 2억 1,690만 달러, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 8억 6,600만 달러에 달합니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 1억 7,330만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 6,980만 달러 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채는 현금과 단기 채권을 합친 것보다 총 8억 3,970만 달러 더 많습니다.
이 적자는 3억 9,500만 달러 규모의 회사에 거인이 우뚝 솟은 것처럼 그림자를 드리우고 있습니다. 따라서 우리는 의심할 여지 없이 대차대조표를 면밀히 관찰할 것입니다. 결국, W&T Offshore가 지금 당장 채권자들에게 돈을 지불해야 한다면 대규모 자본 재조달이 필요할 것입니다.
수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값을 계산합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
W&T 오프쇼어는 EBITDA 대비 부채 비율이 1.3으로 매우 낮기 때문에 작년 EBIT가 이자 비용의 0.61배에 불과해 이자 커버리지가 낮은 것이 이상할 정도입니다. 따라서 반드시 걱정할 필요는 없지만 부채가 결코 적지 않다고 생각합니다. 주주들은 작년에 W&T 오프쇼어의 EBIT가 94% 감소했다는 사실을 알고 있어야 합니다. 이러한 수익 추세가 계속된다면 부채 상환은 롤러코스터에 고양이를 태우는 것만큼이나 쉬워질 것입니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성에 따라 W&T Offshore가 시간이 지남에 따라 대차 대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정됩니다. 따라서 전문가들의 의견이 궁금하다면 애널리스트 수익 예측에 대한 무료 보고서를 참고해 보세요.
하지만 최종적으로 고려해야 할 사항도 중요한데, 기업은 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 우리는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 최근 3년 동안 W&T Offshore는 이자 및 세금을 제외한 잉여현금흐름을 고려할 때 EBIT의 57%에 해당하는 잉여현금흐름을 기록했는데, 이는 정상에 가까운 수준입니다. 이러한 잉여 현금 흐름은 적절한 경우 부채를 상환할 수 있는 유리한 위치에 놓이게 합니다.
우리의 견해
겉으로 보기에는 W&T Offshore의 EBIT 성장률을 보면 주식에 대한 확신이 들지 않고, 총 부채 수준은 연중 가장 바쁜 밤에 텅 빈 식당 하나보다 더 매력적이지 않습니다. 하지만 적어도 EBITDA를 기준으로 볼 때 부채를 꽤 잘 관리하고 있다는 점은 고무적입니다. 전반적으로 W&T 오프쇼어의 대차대조표는 비즈니스에 상당한 위험 요소로 작용하고 있는 것으로 보입니다. 이러한 이유로 저희는 이 주식에 대해 매우 신중하게 접근하고 있으며, 주주들도 유동성을 면밀히 주시해야 한다고 생각합니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어, 저희는 W&T 오프쇼어에서 투자하기 전에 알아두어야 할 두 가지 경고 신호를 발견했습니다(하나는 매우 중요합니다!).
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.