마라톤 석유 (NYSE :MPC) 위험한 투자입니까?

전설적인 펀드 매니저인 리 루(찰리 멍거가 지지했던)는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라고 말한 적이 있습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때는 항상 부채 사용 현황을 살펴보는 것을 좋아합니다. 다른 많은 기업과 마찬가지로 Marathon Petroleum Corporation(NYSE:MPC)도 부채를 사용합니다. 하지만 주주들은 회사의 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?

부채는 어떤 위험을 초래할까요?

부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름으로 또는 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 빈번하게 (그러나 여전히 비용이 많이 드는) 경우는 기업이 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리한 방향으로 관리하는 경우입니다. 기업의 부채 규모를 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.

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마라톤 페트롤리엄의 순부채는 얼마인가요?

아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 9월 기준 Marathon Petroleum의 부채는 1년 전의 268억 달러에서 294억 달러로 증가했음을 알 수 있습니다. 하지만 이를 상쇄하는 51억 4,000만 달러의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 243억 달러에 불과합니다.

마라톤 페트롤리엄의 대차 대조표는 얼마나 건전한가?

최신 대차 대조표 데이터를 확대하면, 마라톤 페트롤리엄의 12개월 이내 만기 부채가 211억 달러, 그 이후 만기 부채가 331억 달러에 달한다는 것을 알 수 있습니다. 이를 상쇄하기 위해 12개월 이내에 만기가 도래하는 현금 51억 4천만 달러와 매출채권 102억 달러가 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금의 합계보다 미화 388억 달러 더 많습니다.

이는 486억 달러에 달하는 막대한 시가총액과 비교해도 엄청난 레버리지입니다. 대출 기관이 대차대조표 개선을 요구할 경우 주주들은 심각한 지분 희석에 직면할 가능성이 높습니다.

우리는 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.

마라톤 페트롤리엄의 EBITDA 대비 부채 비율은 2.7이며, EBIT가 이자 비용의 6.8배를 충당했습니다. 이는 부채 수준이 상당한 수준이지만 문제가 있다고 말하기에는 부족하다는 것을 시사합니다. 주주들은 작년에 마라톤 페트롤리엄의 EBIT가 58% 감소했다는 사실을 알고 있어야 합니다. 이러한 수익 추세가 계속된다면 부채 상환은 롤러코스터에 고양이를 태우는 것만큼이나 쉬워질 것입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 무엇보다도 미래 수익이 향후에도 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있는 마라톤 페트롤리엄의 능력을 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트 수익 예측에 대한 이 무료 보고서가 흥미로울 수 있습니다.

하지만 최종적으로 고려해야 할 사항도 중요한데, 기업은 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여현금흐름으로 이어지는지 여부를 명확히 살펴봐야 합니다. 지난 3년 동안 마라톤 페트롤리엄은 예상보다 훨씬 높은 81%에 달하는 매우 견고한 잉여현금흐름을 창출했습니다. 따라서 부채를 상환할 수 있는 매우 강력한 위치에 있습니다.

우리의 견해

마라톤 페트롤리엄의 EBIT 성장률과 총부채 수준은 분명 부담스러운 수준입니다. 그러나 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하면 매우 다른 이야기가 나오며 어느 정도 회복력이 있음을 시사합니다. 논의된 모든 요소를 고려할 때, 마라톤 페트롤리엄은 부채를 사용하면서 어느 정도 위험을 감수하고 있는 것으로 보입니다. 따라서 이러한 레버리지가 자기자본 수익률을 높이는 것은 사실이지만, 여기서 더 이상 레버리지가 증가하는 것은 바람직하지 않습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아니며, 대차대조표와는 거리가 멀기도 합니다. 이러한 위험은 발견하기 어려울 수 있습니다. 모든 회사에는 이러한 위험이 존재하며, 저희는 여러분이 알아야 할 마라톤 페트롤리엄의 두 가지 경고 신호를 발견했습니다.

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